Пусть название не вводит вас в заблуждение: эмитент не занимается поставками высокомотивированного персонала в зону CBO, а продает посуду и всякую кухонную утварь. Спустя 2,5 года после размещения дебютного выпуска, компания решила что "Можем повторить!".🪖
Делаю обзор с особым пристрастием: у меня самого в портфеле приличная "котлетка" бумаг первого патриотического выпуска.
💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель перевалил за 2,5 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🛒А теперь - помчали смотреть на новый выпуск Патриота!
🍽️Эмитент: ООО "Патриот Групп"
🛒Патриот Групп - владелец торговой сети Williams et Oliver. Сеть реализует посуду и товары для кухни. В ассортиментном портфеле компании более 600 брендов известных международных и отечественных производителей и более 10 тыс. товарных позиций.
⭐Кредитный рейтинг: BBB "стабильный" от НКР (подтвержден в ноябре 2024).
✅НКР отмечает следующие плюсы компании:
● Широкая номенклатура товаров, развитие высокомаржинальных собственных товарных марок;
● Открытие новых магазинов в регионах с высоким оборотом розничной торговли, диверсификация каналов продаж;
● Высокая рентабельность, высокое качество корпоративного управления и управления рисками.
⛔Из минусов:
● Высокая концентрация бизнеса в Московском регионе (68% выручки);
● Умеренно низкая ликвидность и низкая доля капитала в пассивах.
💼В обращении дебютный выпуск Патриот БО-01. Я держу его в своем портфеле, причем на максимальную долю, отведенную для выпусков ВДО (50 бумаг).
📊Финансовые результаты
Компания не радует хорошим раскрытием информации. Последний отчет по МСФО - аж за 2023 г. Поэтому придется смотреть самую свежую отчетность РСБУ за 9 мес. 2024:
✅Выручка - 1,02 млрд ₽ (+14% год к году). Но себестоимость продаж выросла в 2 раза быстрее - на 29%, с 274 млн до 354 млн ₽. За полный 2023 г. компания заработала 1,38 млрд ₽ (+21% г/г).
🔻Чистая прибыль - 12,1 млн ₽ (падение более чем в 4 раза г/г). Маржинальность бизнеса мизерная - очень сильно давят коммерческие расходы, которые кстати за год почти не изменились и составили 557 млн ₽. По итогам 2023 г. прибыль составила 71,9 млн ₽ (-26% г/г).
💰Собственный капитал на 30.09.2024 - 190 млн ₽ (+7% с начала года). Объем активов - 2,12 млрд ₽ (+28% за 9 мес). На счетах 21,4 млн ₽ кэша (в начале 2024 г. было 28,2 млрд, в начале 2023 г. - 45,8 млрд).
🔻Общий долг без учета аренды - 1,22 млрд ₽ (+51% с начала года), вместе с арендными обязательствами порядка 1,6 млрд ₽. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / капитал - выше 6х, что несколько пугает.
👉Хочется увидеть МСФО за 2024 год. По цифрам в предыдущих годовых отчетах, у компании последовательно снижается прибыль и растут запасы товара - для ритейла очень неприятный звоночек.
⚙️Параметры выпуска
● Название: Патриот-001Р-01
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 300 млн ₽
● Погашение: через 3 года
● Купон: до 27% (YTC до 31,23%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (колл через 2 года)
● Рейтинг: BBB от НКР
● Только для квалов: нет
👉Организатор: Ренессанс Брокер.
⏳Сбор заявок - 7 марта, размещение - 13 марта 2025.
🤔Резюме: для любителей шампанского
🍽️Итак, Патриот Групп размещает фикс объемом 300 млн ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и с офертой через 2 года.
✅Неплохая доходность. Ориентир ежемесячного купона 27% - вполне адекватный по нынешним временам для рейтинга BBB. Но есть нюанс - это рейтинг от НКР.
✅Рост операционных показателей. Растет выручка, увеличиваются активы на балансе, открываются новые магазины. Компания активно развивает собственные высокомаржинальные торговые марки.
⛔Долги! Компания очень сильно закредитована - объем займов и кредитов более чем в 6 раз превышает собственный капитал, и это если не учитывать стоимость аренды площадей. При этом прибыль по отчетам чисто символическая, и в последние 3 года она только снижается.
⛔Колл-оферта на 24-м купоне. Если эмитент решит отозвать облигации, то зафиксировать доходность получится только на 2 года.
⛔Отраслевые риски. Усиливается конкуренция со стороны маркетплейсов и других подобных онлайн-сервисов. После потребительского бума в 2023 и 1П2024, покупательная активность населения на фоне жёсткой ДКП и замедления экономики может снизиться, особенно в таком сегменте.
💼Вывод: весьма рискованная ВДОшная ритейл-история. Сковородочные купоны в 27% выглядят заманчиво, но сам бизнес эмитента еле-еле дотягивает до рентабельности. Вместе с агрессивным ростом долга, разумного бондовода такие вводные должны скорее напугать, чем обрадовать.
У меня 50 бумаг выпуска БО-01, который погашается в октябре 2025. Я надеюсь, что средства на погашение компания найдет в т.ч. благодаря свежему выпуску, но новые облиги покупать не собираюсь.
🎯Другие свежие фиксы: Система 2Р1 (рейтинг АА-, купон 24%), КЛВЗ 1Р2 (BB-, 28%), Балт. лизинг 1Р15 (АА-, 23,7%), Новые технологии 1Р4 (А-, 24,25%), ВИ.ру 1Р4 (А-, 24%), ВИС Финанс П07 (А+, 25,25%), АПРИ 2Р7 (BBB-, 29,5%), МГКЛ 1Р7 (BB, 30%).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 22-28% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go/?erid=LjN8KPv33 (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа". ИНН 7702077840, erid=LjN8KPv33
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
А вы что думаете про этот выпуск Патриот Групп?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб
