О'кей ровно год не радовал нас свежими облигами. Предыдущий выпуск я обозревал в марте 2024 года, и вот ритейлер снова выходит на охоту за кошельками инвесторов. ООО "Окей" 10 марта проведет сбор заявок на очередной выпуск облигаций с фиксированным купоном.
💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель перевалил за 2,5 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🏪А теперь - погнали смотреть на новый выпуск ОКЕЙ!
🛒Эмитент: ООО "Окей"
🍅ООО "Окей" - основная дочерняя компания Группы O'KEY GROUP S.A., которая зарегистрирована в Люксембурге. Управляет сетью гипермаркетов О'КЕЙ и дискаунтерами "Да!".
🏪На 30.09.2024 г. сеть насчитывала 296 магазинов (77 гипермаркетов и 219 дискаунтеров) общей торговой площадью около 660 тыс. м2.
⚠️В декабре 2024 Okey Group S.A. объявила о продаже всех гипермаркетов «О’кей» менеджменту. В периметре группы остаются только дискаунтеры. На 25 марта 2025 запланировано Внеочередное собрание акционеров для рассмотрения вопроса редомициляции в РФ.
👉С "О'кеем" меня многое связывает. Во-первых, я захаживаю в гипермаркет пару раз в неделю как покупатель - мне нравится ассортимент и расположение магазинов. А во-вторых, в бытность студентом (20 лет назад!) я даже работал в одном из гипермаркетов "О'кей" - на пр. Маршала Жукова в СПб.
⭐Кредитный рейтинг: A- "стабильный" от ЭкспертРА, А "неопределенный" от НКР.
💼В обращении 4 выпуска облигаций О'КЕЙ и 1 выпуск О'КЕЙ ФИНАНС общим объемом 29,5 млрд ₽, все долгосрочные и с офертой. В ноябре 2024 был успешно погашен выпуск О'КЕЙ Б1Р3, который я держал в портфеле.
📊Финансовые результаты О'КЕЙ
Отчета за полный 2024 год ещё не было, так что будем оперировать показателями МСФО за 1П2024:
✅Выручка - 106 млрд ₽ (+6,2% год к году). В основном за счет роста розничной выручки как гипермаркетов, так и дискаунтеров. Оба формата показали рост LFL-выручки в отчетном периоде.
✅Показатель EBITDA - 9,6 млрд ₽ (+35,4% г/г). Рентабельность по EBITDA выросла на 2 п. п. до 9,1% благодаря увеличению рентабельности обоих сегментов бизнеса. Динамика обусловлена "раскачкой" новых магазинов, а также оптимизацией операционных расходов.
💰Чистая прибыль - 78 млн ₽ (против убытка 3,0 млрд ₽ годом ранее). Но важно отметить, что прибыль получила вся группа компаний "О'КЕЙ", а эмитент облигаций ООО "Окей" зафиксировал убыток 585 млн ₽ (по итогам 1П2023 убыток был 2,85 млрд ₽).
✅Общий долг вместе с арендными обязательствами - 70 млрд ₽ (-5% г/г). Краткосрочные обязательства снизились до 5 млрд ₽. Чистый долг на 30.06.2024 - 63,2 млрд ₽. Долговая нагрузка по показателю ЧД / EBITDA LTM - 3,24х против 4,08х годом ранее.
⚙️Параметры выпуска
● Название: Окей-001Р-07
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 3 млрд ₽
● Погашение: через 10 лет
● Купон: до 25,5% (YTP до 29,33%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 15 мес.)
● Рейтинг: А "неопределённый" от НКР
● Только для квалов: нет
👉Организатор: Совкомбанк.
⏳Сбор заявок - 10 марта, размещение - 13 марта 2025.
🤔Резюме: че-т как-то не окей
🛒Итак, О'КЕЙ размещает фикс объемом 3 млрд ₽ на 10 лет с ежемесячным купоном, без амортизации и с офертой через 1,25 года.
✅Относительно известный эмитент. Крупный публичный российский ритейлер с неплохим кредитным рейтингом A.
✅Рост показателей. Увеличиваются выручка и EBITDA, открываются новые магазины. Группа компаний наконец вышла на прибыльность после убытков 2023 года.
👉Адекватная доходность. Ориентир купона 25,5% - нормальный в данной кредитной группе, но большого восторга не вызывает.
⛔Высокая долговая нагрузка. Отношение Чистый долг / EBITDA по итогам 2024 г. скорее всего будет выше 3,5х. При этом почти весь долг долгосрочный, т.е. в ближайшие пару лет платежи будут комфортными.
⛔Большая неопределенность. Компания планирует продать все гипермаркеты менеджменту и переехать в юрисдикцию РФ. Из-за этих пертурбаций НКР хоть и подтвердило кредитный рейтинг А, но прогноз изменило со стабильного на «неопределённый».
⛔Пут-оферта на 15-м купоне. Нужно будет не только мониторить фин. состояние эмитента, но и отслеживать новости по оферте. Зафиксировать доходность на весь срок не получится.
💼Вывод: доходность средняя, риски тоже умеренные. Если в этом году гипермаркеты действительно продадут, то кредитный профиль может улучшиться. Но всё будет зависеть от того, насколько обновленная компания будет успешна на рынке дискаунтеров.
Потенциальная редомициляция – это однозначно хорошо, поскольку уберет все риски иностранной юрисдикции. Мне в этом выпуске не нравится оферта, после которой купон почти наверняка снизится.
🎯Другие свежие фиксы: ЛСР 1Р10 (рейтинг А, купон 24%), АФ Банк 1Р14 (АА-, 23%), Система 2Р1 (АА-, 24%), КЛВЗ 1Р2 (BB-, 28%), Балт. лизинг 1Р15 (АА-, 23,7%), Новые технологии 1Р4 (А-, 24,25%), ВИ.ру 1Р4 (А-, 24%).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 22-28% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go/?erid=LjN8KPv33 (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа". ИНН 7702077840, erid=LjN8KPv33
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
А вы что думаете про этот выпуск ОКЕЙ?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб
#облигации #OKEY
