Компания готовит размещение облигаций серии 001Р-08 на 100 млн руб. сроком 3 года с колл-опционом через 2 года и фиксированным ежемесячным купоном 5 марта. Отчетность и оценка выпуска далее.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Эмитент: ЭкономЛизинг
Универсальная лизинговая компания с головным офисом в Саратове, работает в Волгограде, Пензе, Самаре, Воронеже и Москве. У компании диверсифицированный по типам оборудования лизинговый портфель. ЭкономЛизинг занимает 65 место в рэнкинге лизинговых компаний Эксперт РА по размерам нового бизнеса за 9 месяцев 2024 года и 66 место по размеру портфеля. Владелец компании по данным ЕГРЮЛ: Алла Леонгард.
Отдельные данные из отчетности РСБУ за 9 месяцев 2024 года в сравнении с аналогичным периодом 2023 года и рейтингового отчета Эксперт РА:
- Процентные доходы отстают от процентных расходов: +54,5% в сравнении с +89,4%. Формат представления отчетности неудобен для оценки лизингов, творчески поработал с компоновкой статей доходов и расходов, но получилось неидеально.
- Чистая прибыль выросла на 40,6%. Незначительно снизилась рентабельность активов: с 3,7% до 3,5%.
- Активы увеличились на 40,3% при росте долга на 30,6%. Долговая нагрузка, отношение чистый долг/капитал, опустилась ниже 5.
- Рентабельность активов на высоком уровне при умеренной долговой нагрузке, если смотреть на конкурентов с близкими рейтингами.
Кредитные рейтинги: ruBBB- от Эксперт РА со стабильным прогнозом. Повысили рейтинг с ruBB+ в августе 2024 года.
Не хватает консолидированной отчетности для нормальной оценки компании, не разбирался с компаниями Актив Финанс и ЛК Эстейт. Растет объем публичного долга, пора раскрываться.
Облигации на МосБирже: ЭкономЛизинг
На бирже торгуются 4 выпуска на 393 млн руб.: 2 классических выпуска и 2 бумаги со ступенчатым купоном, ЭконЛиз1Р6 и ЭконЛиз1Р7. Повезло с ЭконЛиз1Р6 и ЭконЛиз1Р7 эмитенту, меньше – инвесторам: купон спустился с 20% годовых до 16% годовых, выросли доходности на рынке.
Спокойно выглядит 2025 год: без погашений. Максимум выплат приходится на 2026 год: сразу 3 выпуска на 300 млн руб.
Кредитные спреды: ЭкономЛизинг
Средний кредитный спред по бумагам ЭкономЛизинга: 1223-1256 бп. Уже рейтинговой группы BBB, где стройка занимает 30% индекса.
Эмитенты с близкими рейтингами для сравнения:
- АРЕНЗА-ПРО, BBB-(RU) от АКРА, 59 место по объемам нового бизнеса и 73 место по размеру портфеля.
- ТЕХНО лизинг, ruBBB- от ЭкспертРА, 51 место по объемам нового бизнеса и размеру портфеля.
- МСБ-Лизинг, BBB-(RU) от АКРА, 63 место по объемам нового бизнеса и размеру портфеля.
- КОНТРОЛ лизинг, ruBB+ от Эксперт РА, 29 место по объемам нового бизнеса и 16 место по размеру портфеля.
- ДиректЛизинг, BB+(RU) от АКРА, 71 место по объемам нового бизнеса и 70 место по размеру портфеля.
- БИЗНЕС АЛЬЯНС, BB+(RU) от АКРА, 35 место по объемам нового бизнеса и 30 место по размеру портфеля.
- ЛК Эволюция, ruBBB+ от Эксперт РА, 14 место по объемам нового бизнеса и 17 место по размеру портфеля.
- ПР-Лизинг, ruBBB+ от Эксперт РА и BBB+(RU) от АКРА, 37 место по объемам нового бизнеса и 40 место по размеру портфеля.
- ЛК Роделен, ruBBB+ от Эксперт РА, 46 место по объемам нового бизнеса и 48 место по размеру портфеля.
Облигации ЭкономЛизинга торгуются шире МСБ-Лизинга, ЛК Эволюции и ПР-Лизинга, уже КОНТРОЛ лизинга, БИЗНЕС АЛЬЯНСА, ТЕХНО лизинга, ДиректЛизинга, на уровне Роделена и АРЕНЗЫ-ПРО.
Оценка спреда для группы BBB- через облигации лизингов с близкими рейтингами: 1150 бп.
Итоги
Готовят книгу размещение выпуска серии 001Р-08 на 100 млн руб. сроком 3 года с колл-опционом через 2 года и фиксированным ежемесячным купоном на 5 марта. Информация по данным bonds.finam.ru [обновил информацию].
Начальный ориентир Размер купона: 27% годовых, что соответствует доходности к погашению 30,6% годовых, дюрации 2,1 года и спреду 1276 бп к кривой ОФЗ. Спред с учетом колл-опциона: 1229 бп. Значение спредов на уровне старых выпусков компании, начальный ориентир получился на уровне рынка, выходят без премии. Маленький размер выпуска и интерес к высокому купону могут поддержать спрос, но ажиотаж постепенно успокаивается.
[Удалил таблицу с оценками спреда для разных уровней купона: ставка зафиксирована].
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов
КС – ключевая ставка Банка России
Ссылки на материалы по терминам из публикации:
