Алюминиевый гигант всея Руси решил взять пример с АФК Система и разместить сразу два флоатера разом. Шоб, как говорится, два раза не вставать - ведь деньги РУСАЛу очень нужны. Что ж, придется и мне сделать качественный полновесный обзор сразу на оба выпуска новых облигаций от Олега Дерипаски.
💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель перевалил за 2 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🔩А теперь - погнали смотреть на новые выпуски РУСАЛа!
🔗Эмитент: ПАО "ОК "РУСАЛ"
🔩РУСАЛ — компания с долей около 5,5% в мировом производстве алюминия, а также с долей около 3,8% в мировом производстве глинозема. По алюминию РУСАЛ занимает 3-е место в мире, уступая лишь двум китайским производителям. Собственная ресурсная база, полный цикл производства и использование ГЭС позволяют поддерживать одну из самых низких себестоимостей в отрасли.
Компании принадлежат 26,4% акций ГМК Норильский никель — одного из крупнейших в мире производителей никеля, палладия, платины и меди. РУСАЛ управляет 43 производствами в 13 странах мира на 5 континентах. Основной акционер РУСАЛа - компания "ЭН+ Групп" Олега Дерипаски с долей 56,9%.
⭐Кредитный рейтинг: А+(RU) "стабильный" от АКРА.
💼Сейчас на бирже торгуется 10 выпусков облигаций РУСАЛа (не считая коммерческих облиг и облигаций РУСАЛ-Братск). Причем 8 из них - юаневые, один - в долларах, а ещё один - вообще в арабских дирхамах. Короче, РУСАЛ -главный любитель занимать на рынке чёрти в чём, только не в национальной валюте. Но в последнее время тренд меняется.
📍Ранее рассказывал про юаневые выпуски РУСАЛ 1Р6 и РУСАЛ 1Р7, долларовый РУСАЛ 1Р8 и предыдущий флоатер РУСАЛ 1Р9.
📊Финансовые результаты РУСАЛ
Результат РУСАЛа за 2023 г. разбирал здесь. А теперь давайте посмотрим на свежий отчет по МСФО за 6 мес. 2024:
🔻Выручка — 5,7 млрд $ (-4,2% г/г). Снизились и объем продаж, и цена реализации алюминия и его сплавов. Средневзвешенная премия к цене на металл на Лондонской бирже упала на 20,5% (в среднем до $159 за тонну против $200 годом ранее).
✅Cкорр. EBITDA увеличилась на 171% до 786 млн $ на фоне роста валовой прибыли. Общая себестоимость реализации за 1П2024 уменьшилась на 15,9%, до 4,38 млрд $. Причина - снижение стоимости сырья, а также средних тарифов на э/энергию и транспорт.
✅Чистая прибыль — 565 млн $ (+34,5% г/г). Скорр. чистая прибыль выросла аж на 41,6%, до 446 млн $. Неожиданный, но приятный позитив в отчете. Особенно на фоне итогов 2023 г., когда ЧП рухнула на 90% год к году.
🔻Денежный поток (FCF) за 6 мес. 2024 - отрицательный в размере -604 млн $ (-$319 млн годом ранее) на фоне оттока средств в оборотный капитал. И это ещё слегка улучшили ситуацию пришедшие в начале года дивы от Норникеля.
✅Чистый долг хоть и подрос на 10% из-за сокращения объема денежных средств на балансе, но долговая нагрузка заметно снизилась: показатель Чистый долг/EBITDA LTM уменьшился с 7,4х до 5х благодаря росту EBITDA.
⚙️Параметры выпусков 1Р10 и 1Р11
💎Общие параметры для обоих выпусков:
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: от 10 млрд ₽
● Периодичность выплат: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: А+(RU) от АКРА
● Только для квалов: да
💎Особенности выпуска БО-001Р-10:
● Погашение: через 2,5 года
● Ориентир купона: КС + 235 б.п.
💎Особенности выпуска БО-001Р-11:
● Погашение: через 5 лет
● Ориентир купона: КС + 260 б.п.
👉Сбор книги заявок - 12 сентября, размещение на бирже - 17 сентября 2024.
👉Организатор выпусков: Газпромбанк.
🤔Резюме: ну ничё так
🔩Итак, РУСАЛ размещает 2 выпуска флоатеров сроком на 2,5 года и 5 лет с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.
✅Крупный и известный эмитент. Один из глобальных и мощных игроков на рынке алюминия, что подтверждается оценками рейтинговых агентств. Too big to fail, как говорится.
✅Финансовые показатели улучшились. За 1-е полугодие РУСАЛ в 2,7 раза нарастил прибыль и оптимизировал расходы. Самое главное - на фоне роста EBITDA существенно снизилась долговая нагрузка (хотя бы в моменте).
✅Флоатеры сейчас актуальны, а надёжные флоатеры с повышенной (относительно ключевой ставки) доходностью - актуальны ещё больше. Ориентировочный спред 235-260 б.п. к КС выглядит довольно адекватно.
✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом. Также радует сердце инвестора ежемесячный купон.
⛔Риски дальнейших санкций и потери рынков сбыта. Под угрозой 1,5 млн тонн экспортных поставок (около трети общего экспорта), пишет Коммерсант.
⛔Всё ещё высокий долг. Чтобы компания смогла и дальше сокращать долг и инвестировать в производство, доходы должны стабильно расти. Но при нынешних ценах на алюминий и отсутствии чёткой дивполитики Норникеля, в этом есть большие сомнения.
⛔Выпуски только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.
💼Вывод: флоатеры от Дерипаски в целом выглядят норм, но без особой изюминки. Похожи на Балт. лизинг БП11 и Балт. лизинг БП12 (КС+230 б.п., доступны неквалам), а также на флоатеры от АФК: Система 1Р30 и Система 1Р31 (КС+220 б.п.). Из аналогичных по рейтингу можно выделить Самолет БО-П14 (КС+275 б.п.).
💵В линейке облиг РУСАЛа мне по-прежнему больше нравятся долларовые бонды с прицелом на возможную девальвацию рубля.
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 19-24% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go/?erid=LjN8KPv33 (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ООО "МБ Маркетплейс". ИНН 7727618949, erid=LjN8KPv33
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про эти выпуски РУСАЛ?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций теперь собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Тинькофф Пульс | БКС Профит | Смартлаб
#облигации #флоатеры #RUAL