В этой публикации традиционно опишу вам свои ожидания от российской экономики на предстоящий год по ключевым направлениям. Это просто мое мнение, мое видение, я буду кратко его аргументировать и приводить ссылки на другие свои публикации, где те или иные вопросы разобраны более подробно.
В этом мнении я отталкиваюсь от ситуации, что в политике/геополитике все будет примерно как сейчас. Допускаю, что ситуация может измениться, как в худшую, так и в лучшую сторону, но это я прогнозировать не берусь, поскольку не являюсь специалистом в данной сфере, и не могу предугадать действия конкретных людей, от которых это зависит. Если что-то глобально изменится - буду менять прогнозы.
А то, что я вижу сейчас чисто по экономической динамике - далее примерно набросаю. В том числе и для себя, чтобы спустя год проверить, в чем я оказался прав, а в чем ошибся, и почему.
Вот, недавно приводил сравнение своего прогноза на 2024 год с фактами - можете посмотреть, как это уже было:
Итак, начнем.
Экономика России - 2025: общие тенденции
Начну с главного: экономическая ситуация по итогам 2025 года ухудшится более существенно, чем по итогам 2024. Негативных процессов станет больше и они начнут приобретать более глобальный характер. И, конечно же, станут более ощутимы для всех граждан и для всех предприятий.
2025 год будет заметно хуже, чем 2024 в экономическом плане по всем показателям (отдельно разберу их далее).
При этом какого-то супер-масштабного кризиса я пока все равно не ожидаю, но могу сказать, что риски его наступления растут, и будут расти с каждым годом. В 2025 году эти риски снова будут выше, чем в 2024. Ну а критического состояния такими темпами экономика может достичь уже года через два, точнее об этом можно будет говорить далее, по результатам 2025 года.
Основная движуха осенью
Следующий важный момент. Основные изменения в экономической сфере мы увидим и почувствуем во втором полугодии. Скорее всего - начиная с осени. Так было в 2024 году, я тоже писал об этом заранее:
Так будет и в 2025.
Почему? Во-первых, потому что с осени начнется приближение конца года, где нужно будет сводить бюджет. А у нас вся экономика теперь подстраивается под него.
Во-вторых, бизнес полностью распределит прибыль за еще относительно лучший 2024 год и будет функционировать уже в условиях худшего 2025-го. Получит результаты первого полугодия и сделает выводы.
Поэтому в первом полугодии экономическая ситуация пока может ощущаться на уровне прошлогодней, может возникать ощущение некой ее стабилизации (опять же, так было и в 2024 году). А уже осенью начнется "движуха".
Просто спроецируйте 2024 год на 2025 - динамика будет схожей, только с общей тенденцией к ухудшению.
Теперь по направлениям.
ВВП
Общая динамика ВВП в 2025 году уже точно будет заметно ниже, чем в 2024 году. Тут даже президент недавно высказался о том, что, мол, такие высокие темпы нам не нужны:
Ну а все его экономические "пожелания" обычно выполняются, как вы могли заметить.
Пока ориентир роста ВВП 1-2% после 4% в 2024.
Однако такая динамика будет означать рецессию в гражданских отраслях. Потому что при росте 4% в общем, конкретно гражданские отрасли росли в целом менее чем на 1% - сейчас это стагнация. Значит при росте на 1-2% в общем и неизменной динамике военных отраслей, которые сейчас и дают основную динамику, гражданские уже будут находится в рецессии (спаде) на пару процентов.
Почему произойдет замедление? Из-за ухудшения конъюнктуры для бизнеса: рост налогов, рост кредитных ставок, падение финансовых показателей, отраслевые кризисы (о них далее). Все это в меньшей степени коснется военных отраслей, которые будут продолжать финансироваться из бюджета через госзаказы и госинвестиции, через субсидирование кредитов, какими бы не были кредитные ставки.
Поэтому произойдет еще больший переток концентрации всех экономических показателей (производство, финансовые ресурсы, занятость, зарплаты и пр.) из гражданских отраслей в военные.
То есть, те отрасли, которые и создали в экономике состояние перегрева, охлаждаться так и не будут, но из-за этого вынужденно будут охлаждаться другие отрасли, которым и не надо охлаждаться, а надо расти. Но расти будет только этот структурный перекос.
Инфляция и ключевая ставка
Инфляция в 2025 году будет точно выше, чем в 2024. И тут главный вопрос в том, насколько выше.
Уже в первые месяцы она окажется и будет держаться на двухзначных уровнях (выше 10%) - это уровень галопирующей инфляции по экономическим определениям.
Вопрос в том, сможет ли она удержаться на таких уровнях (скажем, 10-15% по Росстату) или будет разгоняться сильнее. Потому что разогнать инфляцию очень легко, для этого не нужны годы: "одно неловкое движение", и... уже 20-30-40%, и понеслась (смотрим на пример Турции и убеждаемся).
В моем видении, удерживание официальной инфляции чуть выше 10% весь год без особого разгона - это было бы самым позитивным сценарием. Но есть немало предпосылок к тому, чтобы она разгонялась еще сильнее, подробно я описал их отдельно:
Мой ориентир инфляции на 2025 год: не менее 10-15% по Росстату, а там как пойдет.
Еще более интересно - как будет в таких условиях меняться ключевая ставка.
Пока, на начало года больше факторов говорит за то, что ЦБ не будет повышать ставку, как минимум, на февральском заседании, несмотря на разгон инфляции.
Во-первых, по политическим причинам (президент поругал ЦБ). Во-вторых, дальнейшее повышение ставки быстрее приведет к рецессии в гражданских отраслях. ЦБ будет выбирать из двух зол лучшее: инфляция или стагфляция, рецессия. И так весь год.
Более того, из-за давления бизнеса через аппарат власти на ЦБ, его могут вынудить снижать ставку при росте инфляции. И вот тогда инфляция просто хлынет бурным потоком, как в Турции.
Самым "нейтральным" сценарием было бы удержание ключевой ставки весь год на одном уровне - 21%, как сейчас. Но что делать, если инфляция начнет заметно разгоняться? Даже и не знаю, какие решения будет принимать ЦБ с учетом пожеланий вышестоящих. А тут, "одно неверное" и...
Курс рубля
Рубль продолжит дешеветь к доллару, юаню и другим валютам, поскольку девальвация рубля является одним из ключевых источников исполнения постоянно растущего бюджета.
Средний ориентир девальвации за год - не менее 25-30%. С учетом разгона инфляции и общего ухудшения экономической ситуации, которое приведет к необходимости добора бюджетных среств такими "неприятными" способами, девальвация будет сильнее, чем в 2024 году, как и инфляция.
При этом в первые месяцы курс может держаться лучше, рубль может даже краткосрочно укрепляться (но это не точно), основная динамика девальвации придется все так же на второе полугодие.
Мой подробный прогноз в этом направлении опубликован по ссылке:
Бизнес
Ситуация в бизнесе заметно ухудшится. Уже с 1 января у всех компаний выросли налоги, также весь год они вынуждены будут работать в условиях сверхвысоких кредитных ставок.
Мое видение говорит о том, что в 2025 году все больше крупных компаний начнут глобально менять свои бизнес-процессы, оптимизировать, ужимать расходы, сокращать неэффективные направления, снижать инвестиции в развитие. Эти процессы уже начались, мы видим их, например, в МТС, даже Газпроме, госкорпорациях. Но это только начало, в 2025 году их станет заметно больше.
И, это, кстати, уже вторые глобальные изменения за последние годы: в 2022-2023 годах бизнесу пришлось "переориентироваться на Восток", теперь вот назрела внутренняя оптимизация, затрагивающая даже внутренний бизнес.
Отраслевые кризисы
2025 год начинается уже с кризисных ситуаций в ряде отраслей: строительство, угольная отрасль, транспорт.
В течение года к ним могут добавиться другие отрасли, переживающие кризисы в той или иной степени. Основной кандидат - сельское хозяйство, вероятность серьезного отраслевого кризиса здесь, по моему видению, максимально высока, прямо все к нему идет. Например, по причине высоких кредитных ставок (аграрии работают, в основном, только в кредит), нехватки кадров и сильнейшего роста зарплат (ранее они были одними из самых низких по экономике, теперь так не получится), а также политики импортозамещения семян и посадочных материалов - она уже влияет на отрасль очень негативно.
Самыми подорожавшими товарами в 2025 году снова станут какие-то виды продукции сельского хозяйства, как и в 2024 (картофель, овощи, сливочное масло), и в 2023 (яйца, курица).
Также, возможно, не сверхкризисные, но негативные тенденции будут наблюдаться в металлургии, нефтегазовой отрасли и банковской сфере.
Будет стагнировать рынок недвижимости.
Бюджет
Бюджет на 2025 год, традиционно, еще не раз откорректируют в сторону повышения расходов и дефицита. Хотя бы потому, что он принят на нереалистичных макроэкономических показателях (курс доллара, цена нефти, инфляция и пр.). К тому же, в этом году, полагаю, уже будут наблюдаться проблемы со сбором не только нефтегазовых, но и ненефтегазовых доходов. Как следствие ухудшения экономической ситуации и результатов бизнеса: бизнес будет платить меньше налогов, несмотря на то, что их подняли (и во многом как раз из-за того, что их подняли).
По моим прикидкам, дефицит по итогам года окажется примерно вдвое выше прошлогоднего значения, то есть, 6-7 трлн рублей.
"Спасителями" бюджета традиционно выступят высокая инфляция (рост сборов НДС с граждан - самой крупной строки доходов), и девальвация рубля.
Госдолг
Продолжит прогрессировать рост расходов на обслуживание госдолга. На его обслуживание изначально заложено 3,18 трлн рублей, но по факту выйдет больше.
Таким образом, большая часть вновь привлеченных госзаймов под более высокие ставки пойдет на покрытие старых займов по более низким ставкам - будет прогрессировать долговая спираль.
Если из 5 трлн новых займов в 2024 году на погашение старых потрачено, навскидку, около 3 трлн, то в в 2025 - будет, как минимум, 3,5. А может и 4. То есть, "чистыми" привлекут лишь 1-1,5 трлн, и то лишь в декабре и традиционно через операции репо Центробанка (скрытая эмиссия).
Расходы на обслуживание госдолга превысят 8% общего бюджета и еще сильнее приблизятся к двухзначному уровню.
ФНБ
2025 год начинается с еще сильнее "похудевшего" ФНБ, в ликвидной части там осталось всего 3,8 трлн. Минфин будет стараться максимально экономить средства ФНБ, и даже наращивать ликвидную часть, как только для этого появится малейшая возможность, потому что денег там уже критически мало.
Но, если ситуация с бюджетом опять сложится хотя бы так же плохо, как и в 2024 году, ему все равно придется потратить еще какую-то часть остатка на покрытие дефицита, как это было сделано в конце 2024.
Фондовый рынок
В первую половину года на фондовом рынке будут преобладать позитивные тенденции после затяжного снижения в 2024, на фоне приближения основного дивидендного сезона, а также под влиянием инфляции и девальвации, которые позитивно влияют на стоимость и результаты бизнеса в рублях.
Но далее ситуация может измениться на противоположную, когда станет видно, что финансовые результаты бизнеса в изменившихся условиях (налоги, дорогие кредиты и пр.) ухудшаются по итогам 1-2 кварталов.
Многое будет зависеть от динамики ключевой ставки и инфляции, а также от возможных политических изменений, которые могут влиять на рынок как позитивно, так и негативно.
Мой подробный прогноз по фондовому рынку опубликован по ссылке:
Что касается рынка облигаций, то на нем я ожидаю рост количества дефолтов, в сравнении с 2024 годом из-за ухудшения финансового положения эмитентов. Прежде всего - в высокодоходном секторе, а также в кризисных отраслях (например, строительство, сельское хозяйство и пр.).
Таковы мои ожидания от российской экономики на 2025 год. По мере его прохождения проверим, насколько они оправдаются.
Подписывайтесь на телеграм-канал Финансовый гений, чтобы получать еще больше полезной информации и оперативно отслеживать выход новых публикаций на сайте и в Дзене.