Продолжаем подводить финансово-экономические итоги за 2024 год, и разберем, чем в этом году занимался Центральный банк РФ, и к каким результатам это привело.
Как написал "Коммерсант", ЦБ весь год пытался догнать инфляцию но, по ходу, так и не догнал. Издание озаглавило этот процесс "гонками по вертикали".
Пожалуй, в 2024 году впервые словосочетание "ключевая ставка" стало одним из трендов финансово-экономических новостей, и попадало оно туда в сочетании с другим, наверное, самым трендовым экономическим термином - "инфляция". Раньше на эту ставку мало кто обращал внимание из людей, далеких от финансово-экономической сферы, а теперь о ней знает буквально каждый ребенок. У многих, к тому же, сформировалось устойчивое мнение, что высокая ключевая ставка - какое-то абсолютное вселенское зло, а тот, кто ее таковой делает - главный финансовый вредитель.
Банк России начал 2024 год с ключевой ставкой 16% годовых и инфляцией 7,4% годовых. На начало года ставка ЦБ примерно вдвое превышала официальную инфляцию.
Тогда многим казалось, что этого более чем достаточно, чтобы ее обуздать и заметно снизить. Сам Банк России в начале года еще настаивал на том, что инфляция должна снизиться к концу года до 4-4,5%, что является для него целевым уровнем. И говорил, что вот, мы еще подержим ставку какое-то время такой высокой (16%), а затем начнем ее снижать, по мере того как будет снижаться и инфляция.
Другие аналитики давали более сдержанные прогнозы, но все равно были убеждены, что к концу года инфляция замедится если не до 4%, то хотя бы в район 5-6%.
Однако уже с первых месяцев что-то пошло не так. Инфляция начала расти. Тогда ЦБ говорил, что это сказывается эффект низкой базы, что надо подождать, что жесткая денежно-кредитная политика окажет влияние на инфляцию с временным лагом. При этом он держал ключевую ставку на уровне 16%, не меняя ее несколько первых заседаний подряд.
То, что инфляция уже точно растет не из-за низкой базы, и что политика ЦБ не приводит к ее замедлению даже с временным лагом, стало очевидно всем уже в мае, когда ее рост не то чтобы не замедлился, а даже ускорился - произошел скачок сразу на 0,5 процентных пунктов за месяц (ранее динамика была ниже).
Однако даже тогда, на июньском заседании, регулятор сохранил ключевую ставку на прежнем уровне, вопреки ожиданиям аналитиками ее повышения. Тогда многие связывали это с выступлением президента на Питерском экономическом форуме, где он хвалился экономическими достижениями страны - рост ставки мог подпортить такую воодушевленную картину.
Однако уже тогда, в конце мая, когда стало ясно, что инфляция точно вышла из под контроля ЦБ, на это начал реагировать, например, фондовый рынок - там уже тогда, несмотря на разгар дивидендного сезона, в ожидании дальнейшего роста ключевой ставки, начал формироваться нисходящий тренд, который оказался затяжным и длился более 6 месяцев, до второй половины декабря.
ЦБ же уже в июле отыграл свое июньское торможение с решением по ставке, повысив ее сразу на 2 процентных пункта до 18%. Однако инфляция опять не замедлилась, а выросла до максимального (без учета декабря) годового уровня в этом году - выше 9% годовых, где она держалась и в июле, и в августе, несмотря на летние месяцы, в которые инфляция всегда традиционно снижалась из-за сельскохозяйственного сезона и удешевления плодовоовощной продукции. Всегда, но только не в 2024 году.
В сентябре ЦБ повысил ставку до 19%, а в октябре до 21%. Инфляция, тем временем, продолжала разгоняться. С середины ноября она достигла максимальных недельных темпов около 0,5% в неделю (!), если не считать 1 неделю июня, где наблюдался краткосрочный скачок из-за роста коммунальных тарифов. В пересчете на годовые значения инфляция под конец года уже четко вышла на галопирующие уровни.
Все шло к тому, что Центробанк и на последнем в этом году заседании 20 декабря поднимет ключевую ставку до 23% или даже 25%, как предрекали многие аналитики. Сохранения ее на прежнем уровне не ожидал практически никто, особенно с учетом того, что ЦБ не раз делал заявления о намерениях ужесточать ДКП и дальше при неизменных условиях.
Однако 20 декабря случилось чудо, и ставка, вопреки ожиданиям и консенсус-прогнозам аналитиков, осталась на прежнем уровне 21%. Такое решение "странным образом" совпало с тем, что президент РФ, ранее всегда высказывающий поддержку действиям ЦБ, 19 декабря неуверенно усомнился в правильности его действий. А этому, в свою очередь, предшествовала его встреча с представителями бизнеса, которые в последние месяцы все активнее поднимали вопрос нереально дорогих кредитов из-за ключевой ставки, и даже требовали отставки главы ЦБ или лишения ее ряда полномочий.
Давление на ЦБ со стороны бизнеса, части депутатов росло в последние месяцы не по дням, а по часам. И вот, когда это давление подкрепилось мягкой критикой со стороны президента, Эльвира Набиуллина тут же сменила риторику и не стала больше повышать ставку, причем, пользуясь очень сомнительными аргументами: якобы, ЦБ увидел какие-то сигналы к замедлению корпоративного кредитования, а инфляция начнет замедляться где-то в будущем, с временным лагом (напомню, все то же самое они говорили и в начале года).
Так или иначе, все пришло к тому, что Россия стала третьей экономикой G20 по уровню учетной ставки, уступая лишь Турции и Аргентине (в обеих странах ставка уже снижается) и находясь по ее значению на 12 месте в мире между Ливаном и Ираном.
Похоже, ЦБ ожидаемо проиграл битву с представителями бизнеса и их лобби в правительстве, и, тем более, с инфляцией. По итогам года она вырастет до максимального в этом году значения около 10% по Росстату. Да, жесткая ДКП, по-видимому, препятствовала еще более сильному разгону инфляции, но снизить ее не смогла даже чуть-чуть, символически, не говоря уже о возврате к целевому уровню 4%.
Кстати, сроки достижения цели по инфляции на протяжении года ЦБ пересматривал несколько раз, отодвинув их сначала на середину 2025 года, затем на его конец, а в последний раз - уже на середину 2026 года.
Ключевая ставка и инфляция были весь год в фокусе внимания к политике Центробанка, но эта политика повлияла и на ряд других важных финансово-экономических моментов, а на некоторые, кстати, наоборот, не повлияла, хотя по-хорошему, должна была.
Здесь я говорю о курсе рубля. Пожалуй, 2024 год стал первым и в том плане, что в этом году курсом рубля Центробанк уже практически совсем не управлял. Хотя это, казалось бы, входит в его обязанности, предписанные законом. И примерно по той же причине, по которой он не смог "догнать инфляцию".
Ценообразование рубля тоже имело уже не рыночный, а административный характер, и эту функцию полностью взяло на себя правительство во главе с Минфином, которое регулировало курс так, как считало нужным в интересах бюджета через механизм обязательной продажи валютной выручки.
Этот механизм был внедрен президентским указом в октябре 2023 года и не отменен после президентских выборов, как многие предполагали. А в рамках этого указа правительство регулировало нормы обязательной продажи, трижды снизив их, начиная с лета, что и привело к новому скачку девальвации рубля. В теории столь высокая ключевая ставка ЦБ должна была очень сильно укрепить рубль, но не в российских реалиях - здесь регулятор уже вообще почти никак не влиял на свою же национальную валюту, находящуюся у него на балансе.
Так к концу года курс доллара на внебиржевом рынке (только там он теперь и торгуется) поднялся выше 105 рублей, в начале декабря наблюдались скачки и до 115 рублей. При этом в последние 1,5 месяца на валютном рынке наблюдалась повышенная волатильность.
Ну а что же еще "натворил" Центробанк своей растущей ставкой, так и не догнавшей инфляцию?
Во-первых, уронил фондовый рынок. Во-многом благодаря именно динамике ключевой ставки, индекс ММВБ с вехних пиков мая до нижних пиков декабря упал примерно на треть (с более 3500 до менее 2400). Долларовый индекс РТС находился на исторических минимумах, туда же свалился и индекс гособлигаций ОФЗ, уйдя ниже своей стартовой отметки в 100 пунктов.
Госдолг России на минимумах распродавался за полцены, доходности облигаций ряда даже крупных компаний выросли в район 40% годовых. Новые выпуски ОФЗ с огромным трудом размещались даже с купонной доходностью 17-18% (что соответствует преддефолтному уровню 1998 года).
И если рынок акций после неожиданного декабрьского решения ЦБ отскочил вверх очень стремительно, то с облигациями дела по-прежнему обстоят не так радужно.
Во-вторых, денежно-кредитная политика привела к беспрецедентному росту ставок по вкладам и кредитам до исторических значений более чем 25-летней давности.
По вкладам в начале декабря можно было получить до 25-26% годовых и даже до 27-28% с разными ухищрениями, а ставки по самым дешевым ипотечным кредитам выросли в район 30%. Понятно, что влезать в ипотеку по таким ставкам равноценно финансовому самоубийству. Подавляющее большинство населения России утратили доступ к собственному жилью даже через кредиты.
Банк России добился того, что с 1 июля, наконец, была отменена основная льготная ипотечная программа. Это сразу же привело к обвалу на рынке ипотечных кредитов, стагнации на рынке недвижимости, которая имеет все шансы продолжиться падением цен и бедственному финансовому положению российских застройщиков, в т.ч. и крупнейших.
Он утверждал, что эти льготные программы выступают сильным проинфляционным фактором. Видимо, это так и было. Но после их сворачивания инфляция не замедлилась, а разогналась еще сильнее. В т.ч. и в первый месяц после прекращения льготной ипотеки - июль.
Не повезло, мягко говоря, с кредитами и бизнесу, в т.ч. крупному. Многие крупнейшие российские корпорации объявили о сворачивании инвестиционных программ, а у ряда сильно закредитованных компаний значительно ухудшилось финансовое положение, что привело к нежелательным последствиям по спасению бизнеса (дополнительная эмиссия Сегежа Групп, сокращение производства Русала и т.д.).
В общем, Центробанк на протяжении года очень старался исправно выполнять возложенные на него обязанности, но у него из этого ничего не вышло. И под конец года, столкнувшись с беспрецедентным давлением, судя по всему, сдался и отступил. Как от противостояния с властями и бизнесом, так и от борьбы с инфляцией.
Эльвира Набиуллина на своих пресс-конференциях всякий раз вроде говорила правильные вещи, довольно объективно оценивая российские экономические реалии и сохраняя статус "железной Эльвиры" (как ее окрестили "недружественные" СМИ), но ее последняя речь и ответы на вопросы выглядели уже как-то откровенно слабо и бессильно.
Кстати, если вы обратили внимание, свои любимые брошки Эльвира Сахипзадовна перестала надевать с февраля 2022 года, но зато на всех последних конференциях она одевалась в очень черные, мрачные тона. Что как бы тоже можно воспринимать как сигналы.
Налицо очередной шаг к утрате ЦБ независимости в своих решениях, что, на мой взгляд, очень плохо, и может привести к куда более глобальным негативным последствиям в российской экономике, чем даже те, которые наблюдаются сейчас. В том числе и касательно уровня инфляции.
Следующий год обещает быть еще интереснее в этом плане.
А вот аналогичная статья с подведениями итогов работы Минфина:
Подписывайтесь на телеграм-канал Финансовый гений, чтобы получать еще больше полезной информации и оперативно отслеживать выход новых публикаций на сайте и в Дзене.