Для начала давайте определимся с типами ETF. На самом верхнем и базовом уровне ETF-фонды делятся на две категории: физические и синтетические. Разница между ними заключается в том, что физический фонд должен подкреплять выпущенные им акции активом, который заложен в основу фонда, а синтетические фонды отслеживают динамику выбранного бенчмарка при помощи свопов, инструментов срочного рынка и т.д.
Далее ETF-фонды делятся на обычные и с плечом. С обычными фондами все просто — они привязываются к выбранному индексу и стараются с минимальной погрешностью отслеживать его динамику (как разберем ниже), а фонды с плечом создают условия, когда динамика фонда будет опережать базовый актив на «вшитое» плечо. Иначе говоря, если плечо второе, то при изменении базового актива акции фонда с плечом должны измениться в два раза сильнее. Максимальное доступное плечо — третье.
Также ETF делятся на пассивные, которые просто отслеживают выбранный на старте индекс, и активно управляемые (те, которые пытаются обыграть судьбу).
Есть еще комбинированные ETF, например, те, которые отслеживает динамику индекса Russell 2000, покупая акции из этого индекса, и при этом продают месячные колл-опционы для получения доп. дохода. Такой фонд, естественно, будет отставать от динамики индекса, но при этом у него будут мега-дивиденды (10% годовых на данный момент) за счет премий. Я нашел этот фонд, когда нужно было решить одну задачу для клиента, но достаточность его капитала позволяла самостоятельно сконструировать эту стратегию, немного ее доработав.
Вот он: Global X Russell 2000 Covered Call ETF.
График RYLD и обычного ETF на Russell 2000 (IJR - оранжевая линия). Видно, что у них абсолютно разная динамика, поэтому и использовать каждый нужно согласно плану.
Пометка: ETF с плечом не всегда синтетические. Часто фонды на акции с плечом — это физические фонды, которые при помощи репо или свопов создают плечо, но при этом владеют активом.
Теперь, когда мы познакомились с типами фондов, давайте разберемся с тем, как же появляется акция физического фонда на бирже и кто к этому причастен.
Выпускать на рынок ETF могут только лицензированные управляющие компании, которые прошли регистрацию и получили все соответствующие лицензии у регулятора той страны, где они зарегистрированы. Далее они также должны предоставить пакет документов и провести согласование с каждой биржей, где они собираются провести листинг акций своего ETF.
Итак, первый участник — это управляющая компания. Прежде чем выпустить акции ETF, управляющая компания должна определиться с тем, что это будет. Будет ли это определенный индекс акций? Или облигаций? Или уже готовые комбинированные портфели? Или еще что-то. Например, УК собирается создать ETF на индекс S&P500. Для этого она обращается к провайдеру данного индекса — купить у него право копировать его структуру и использовать имя индекса в своем названии. Вот в нашей цепочке появился и индексный провайдер.
Следующим шагом УК должна заключить соглашение с депозитарием, где будут храниться активы фонда. Ведь у физического фонда все выпущенные акции должны быть подкреплены базовым активом (акциями, облигациями и т.д.)
После этого УК должна найти уполномоченных участников для своего ETF. Уполномоченные участники (они же зачастую и маркет-мейкеры фонда, которые поддерживают ликвидность по акциям фонда и делают спрэд минимальным) — это, как правило, крупные банки, инвест. компании или УК с крупными капиталами. Выпускающая на рынок ETF управляющая компания не может напрямую взаимодействовать с инвестором; для этого выпуск или погашение новых акций фонда она передает УУ (уполномоченному участнику). Напомню, что все акции физического ETF должны быть подкреплены соответствующим количеством базового актива. Так вот, предположим, ETF начинает торговаться на бирже. Тогда УУ покупает корзину базового актива, который заложен в стратегии фонда, меняет их на акции ETF, продает те на рынке и в качестве ММ (маркет-мейкера) размещает ордера в стакане для создания ликвидности. Чем больше УУ у фонда, тем выше ликвидность фонда и ниже спрэд, и тем точнее ETF соответствует индексу. Предположим, что люди решили вложиться в этот фонд и стали покупать акции ETF, что привело к существенным притокам. Для этого УУ покупает соответствующее количество базового актива на рынке, заводит его на баланс фонда и меняет на акции, которые потом продает на бирже желающим купить. Так же происходит и в случае оттока из фондов, когда участники решили выйти из ETF. УУ зарабатывают не только на деятельности ММ, но и на арбитраже. Когда в фонд поступают крупные притоки, это приводит к тому, что стоимость его акций начинает расти под давлением спроса. Тогда УУ начинает действовать.
Рассмотрим ситуацию, когда, например, акция ETF на индекс Russell 2000 стоит $100, а такая же корзина акций на рынке — $99. Тогда УУ покупает эту корзину на рынке, заводит в фонд, меняет на акции фонда и продает их на бирже. Если вдруг ситуация становится обратной и акции этого же ETF стали стоить 99$, а такая же корзина акций на рынке — $100, то УУ начинает скупать акции фонда, менять их на корзину акций и продавать те на рынке. Подобный механизм и позволяет привязать стоимость ETF к стоимости индекса, который он отслеживает.
Благодаря такой структуре ETF становится интереснее ПИФов, потому что вы в любой момент можете купить или продать его акции близко к рыночной цене. Прозрачная структура и в разы более низкие комиссии.
Поэтому рост притоков в ETF-фонды может стать причиной и роста акций, которые входят в индекс, отслеживаемый этим фондом, как реальна и другая ситуация.
Таким образом, на рынке всё взаимосвязано: акции, облигации, фьючерсы, опционы, и всё влияет друг на друга! Рынок — это цельный, живой и НЕДЕЛИМЫЙ механизм.
Чек-лист по выбору ETF-фондов
Для поиска нужных ETF-фондов я, как правило, использую ресурс etfdb.com. Однако у него есть один незначительный минус, а именно: там представлены только фонды от американских провайдеров, соответственно, вы не найдете фонды, номинированные в валюте, отличной от доллара. Если стоит такая задача, то можно использовать justetf.com. Этот ресурс несколько более сложный в использовании, но все равно позволяет добиться результата.
Теперь непосредственно к практике. Конечно же, можно объявить все, что я пишу, непреложной истиной, но это будет от лукавого. Инвестиции остаются делом творческим и индивидуальным. Здесь нельзя говорить, что вот так будет правильно, а вот так — нет. Единственное, что можно утверждать точно, так это то, что портфели следует строить согласно задаче, своей философии, терпимости к риску, горизонту инвестиций и текущей ситуации, а главное — комбинируя в нем все классы активов, которые удовлетворяют перечисленным ранее условиям. Нельзя строить долгосрочный портфель без акций, так же как нельзя включать в краткосрочный портфель те же акции. Ну вы поняли:)
То, как вы будете его наполнять, — процесс творческий. Здесь нужно учитывать много факторов, и в качестве одного из немаловажных выступает текущий экономический цикл. Но сегодня не об этом.
Итак, предположим, что вы определились со всем вышесказанным, и теперь вам необходимо лишь найти то, что будет решать вашу задачу.
Например, вы решили, что хотите использовать страновую диверсификацию, не опускаясь до секторального уровня, и определились со странами, которые хотите включить в портфель (Англия, Германия, США и Китай). Дальше вам необходимо подобрать соответствующий для этих стран фонд. В поиске на сайте вбиваем: «ETF of England» или «ETF of The United Kingdom», и получаем список топовых фондов по этому направлению. Вот тут и начинается работа: придется просмотреть все фонды с капитализацией выше $50 млн. Меньше, в принципе, можно не рассматривать, потому что есть огромная вероятность того, что фонд уйдет с рынка.
На что обращать внимание?
1. На то, какой индекс отслеживает фонд. Это можно найти в описании фонда. Если на сайте его нет, то вбейте полное название этого ETF в гугл, и в предложенном списке обязательно будет overview. Почему это важно? Потому что индексов сейчас огромное множество, и вы подбираете тот, который вам нужен. Это может быть как фонд на биржевой индекс Англии (iShares MSCI United Kingdom), так и фонд на акции малой капитализации Англии (iShares MSCI United Kingdom Small-Cap ETF) и т.д. Поэтому обязательно обратите на это внимание и согласуйте с тем, какую задачу вы решаете и чего хотите.
2. Комиссии. Порой у нас есть два фонда от разных провайдеров, но с одинаковыми и крайне близкими подходами и структурой фонда. В таком случае логично выбрать тот, где комиссия ниже. К примеру:
Franklin FTSE United Kingdom ETF: комиссия — 0,09%, AUM — $86M, Div. yield — 4.4%;
iShares MSCI United Kingdom ETF: комиссия — 0,5%, AUM — $2061M, Div. yield — 3,81%.
Структура данных фондов схожа, несмотря на разные индексы. Точнее, индексы тоже практически одинаковы, отличаются индексные агентства. У первого индекс от FTSE, а у второго — от MSCI. У первого фонда комиссия на несколько порядков ниже, но в то же время и объем СЧА существенно меньше. Не нужно удивляться, ведь это в большей степени европейский провайдер и индекс, а во втором случае все американское. Вот там и СЧА больше. И вроде бы очевидно, что нужно выбирать первый, но не стоит спешить, пока не рассмотрите следующий пункт.
3. Ликвидность. Несмотря на то, что ETF считаются относительно ликвидными инструментами, этот фактор все же не стоит упускать из виду. Нередко фонды с низким СЧА могут быть малоликвидными. В том случае, когда речь идет о небольших суммах, можно не обращать на это внимание, но, но, но… Обязательно посмотрите среднедневной оборот в фонде, чтоб понимать, сможете ли вы оформить там планируемый объем. Далее, на открытии рынка посмотрите стакан, чтоб наверняка убедиться в том, что вам хватит ликвидности, чтоб купить и в случае чего продать, не начав двигать рынок:)
4. Подберите ту структуру, которая вам подходит. Как правило, многие индексы формируют портфели, взвешивая акции по капитализации. Если вы хотите равновзвешенный портфель, то это также стоит указать в поиске, написав: «equal weight».
5. Нужная валюта. Часто бывает так, что у провайдеров есть два одинаковых фонда, но номинированных в разных валютах. Поэтому вы легко можете выбрать и валюту, в которой хотите инвестировать. Для этого можно воспользоваться justetf.com и отсортировать фонды по нужным критериям.
6. Стратегия фонда (индексный или что-то иное). На данный момент есть возможность инвестировать не просто в индексные ETF, а в фонды, в которые зашита какая-либо стратегия, тот же моментум, или фонды, пытающиеся генерировать альфу, или активная бета и т.д. Но для меня это — из разряда гадания, поэтому, как правило, прохожу мимо. Более того, однажды заморочился и сравнил их с рядовыми индексными. Знаете, что вышло? Ничего хорошего, просто подтвердилась статистика. Между тем комиссии по данным фондам чаще всего превышают обычные.
7. Дивиденды. Подбирая фонд в портфель, обязательно обратите внимание на то, как они поступают с дивидендами и купонами: реинвестируют или же выплачивают держателям? Как правило, ETF из США платят кэшем, а европейские реинвестируют. Нельзя сказать, что лучше, все зависит от задачи. Например, покупая фонд, который реинвестирует дивиденды и купоны, вы избавляете себя от обязательства доплачивать 3 или 5% налога в нашу ФНС. Если, конечно, вы вообще это делаете:)
