💡 Хотя на рынке сохраняется высокая волатильность, а перспективы экономики все еще неопределенны, возможно, что самое худшее для рынков уже произошло, учитывая следующие факторы:
• К маю 50% акций из состава NASDAQ упали на 45%, а 33% снизились на 70%. К июню почти все акции из состава индексов Russell 1000 Growth и Small Cap упали на 50%.
• Во время шести предыдущих крупных рецессий рынок акций достигал дна намного раньше, чем ВВП. К тому времени, когда экономика вновь начинала расти, акции уже были далеки от дна.
• По некоторым метрикам капитуляция инвесторов уже произошла: в июне доля компаний с рыночной капитализацией ниже своей стоимости достигла исторического максимума.
Учитывая вышеперечисленные факторы, летнее ралли не было удивительным, особенно на фоне рекордного количество коротких позиций на рынке.
Инфляция и процентные ставки
• Возможно, мы уже прошли пик роста цен, однако пока неизвестно насколько ФРС будет повышать процентные ставки, чтобы достичь своей цели по инфляции в 2%. Особенно важно то, что пока неизвестно, как повышение ставок отразится на финансовых результатах компаний. Сейчас рынок закладывает рост процентных ставок до 4% к апрелю 2023 года, а затем их снижение до 3% к концу года.
• В то время как инфляция, связанная с продуктами питания, топливом, автозапчастями, и другими циклическими товарами снижается, рост цен все еще сохраняется в сферах аренды жилья и услугах. Однако, несмотря на то, что пиковые значения в динамике роста заработной платы, возможно, пройдены – рост все еще остается на высоком уровне. Это говорит о том, что бороться с инфляцией будет сложнее.
Вероятность рецессии
• США четыре раза избегали рецессии после предыдущих циклов повышения ставок ФРС, однако каждый раз инфляция на продукты питания и топливо была очень низкой, чего нельзя сказать о сегодняшнем дне.
• Вдобавок, новые заказы резко сократились по сравнению с производством, запасы остаются на высоком уровне, рынок недвижимости находится под давлением, а курс доллара США находится на 20-летнем максимуме. Стоит отметить, что такой крепкий доллар может снизить выручку компаний из состава S&P 500 на 30-40% из-за валютной переоценки.
• Тем не менее сегодня некоторые эксперты считают, что даже если рецессия в конечном итоге наступит, она будет более мягкой: сбережения частного сектора выше, чем в прошлые периоды, а прогнозы PMI, основанные на экономических циклах, указывают на менее серьезный спад, чем в 2009 или 2020 годах.
Перспективы для рынка акций
• Летнее ралли было вызвано снятием перепроданности и закрытием коротких позиций участников рынка. В целом сейчас сложно говорить об уверенном росте на фоне повышения ставок ФРС и выбывания ликвидности из-за количественного ужесточения.
• Вдобавок, учитывая падение опережающих индикаторов и ухудшение результатов компаний, осенью возможен откат к уровням июньских минимумов.
• В более долгосрочной перспективе благоприятным для рынка будет появление признаков завершения цикла повышения процентных ставок ФРС. Исторически последнее повышение ставок ФРС является хорошей новостью для рынка, которое приводит к устойчивому ралли.
💎 Сейчас мы на рынок смотрим достаточно осторожно: безудержного роста в текущей макросреде ждать не стоит. Планируем торговать в диапазоне: сокращать экспозицию на акции в верхней части диапазона, а наращивать – в нижней (уровни ближе к июньским минимумам).
Читайте также
Goldman Sachs считает, что падение глобального рынка акций еще не окончено
______________________
Больше информации вы найдете в нашем официальном аккаунте:
Бесплатный Telegram - канал Дмитрия Котегова, CFA и Василия Белокрылецкого для начинающих и практикующих инвесторов @aabeta