Обращайте меньше внимания на цены акций и больше на то, сколько зарабатывают компании в вашем портфеле.
Ждет ли нас медвежий рынок? Возможно. Но даже если этого не произойдет, в какой-то момент произойдет большая коррекция, а затем еще и еще. Каков ваш план борьбы с этими обвалами?
За последние полвека произошло три серьезных падения, в результате которых цены на акции упали вдвое или почти вдвое. Было бы неплохо иметь какой-то способ оградить себя от потрясений. Здесь я предлагаю защитную систему, которую я назову методом Баффета-Шиллера. Это в честь двух наблюдателей за рынком, чье мышление лежит в основе этого.
Баффет-Шиллер - это не формула для победы над рынком. Это правило не позволит вам вовремя обойти коррекции. Однако это позволит вам лучше справляться с волатильностью. Это снизит ваш риск распродажи на дне или опасного ажиотажа на вершине.
Уоррен Баффет учит нас думать об акциях не как о предметах, которыми можно торговать, а скорее как о частях бизнеса, которыми можно владеть. Покупайте эти акции, говорит он, только в том случае, если вы согласны владеть ими, пока фондовый рынок остается закрытым в течение десяти лет.
Если вы думаете, как Баффет, вам все равно, пойдут ли цены на ваши акции вверх или вниз на этой неделе или на следующей. Если вы действительно заботитесь о доходах, вы хотите, чтобы купленные вами подразделения разных компаний приносили хорошую прибыль через 10 или 40 лет, прибыль, на которую вы могли бы жить.
Роберт Шиллер, экономист из Йельского университета, наиболее известен своей книгой «Иррациональное изобилие», опубликованной в восхитительно удачный момент как раз перед одним из трех великих крахов за последние полвека. Но его размышления об иррациональности рынка уходят корнями в более ранние времена.
В 1987 году Шиллер опубликовал статью о ценах на акции в журнале Science. (Кто знал, что игра на рынке - это наука?) В ней он утверждал, что волатильность цен на акции непропорциональна волатильности перспектив корпораций. В принципе, цена акции должна равняться дисконтированной приведенной стоимости всех будущих дивидендов. Ожидания относительно будущих дивидендов действительно растут и падают, но ничто не сравнится с тем, как цены на акции движутся вверх и вниз.
Что-то еще заставляет цены отклоняться. Может быть, это паническое бегство людей, как бегство крупного рогатого скота при виде хищника; может быть, спекулянты пытаются предугадать следующий шаг друг друга; может быть, это социальная инфекция, подобная той, что видна в мем-акциях, таких как GameStop и Bed Bath & Beyond.
Какими бы ни были их причины, ежемесячные колебания на фондовом рынке не должны иметь значения для большинства инвесторов. Конечно, вы должны думать о ценах, если планируете завтра продать все свои активы и отправиться в кругосветное путешествие. Но если вы более нормальны, вы тратите 40 лет на постепенное накопление акций, а затем 25 лет на их постепенную ликвидацию. В этом случае месячная волатильность не имеет значения.
Два противоположных взгляда на фондовый рынок представлены на графике ниже.
Красная линия отображает рост цен на акции. Она показывает, что произошло с покупательной способностью с суммой, вложенной в S & P 500 летом 1972 года. Предполагается, что дивиденды реинвестируются в индекс.
Синяя линия смотрит на корпоративный капитал так, как на него смотрят Баффет или Шиллер. Он измеряет портфель долей инвестора в доходности 500 компаний. Здесь, опять же, строится реальная общая доходность (то есть доходность, которая включает дивиденды и вычитает инфляцию).
Доходы колеблются. Чтобы оценить корпоративную стоимость, мы должны сгладить их. На графике используется скользящий средний доход за десять лет.
Идея о том, что вы должны смотреть на прибыль за десять лет, а не за один год, является основой ценностного мышления. Это часть «циклически скорректированного соотношения цена/прибыль» Шиллера. Это соотношение берет начало с классической книги Бена Грэма 1933 года «Анализ ценных бумаг».
Включение реинвестированных дивидендов в историю доходов - это не придумка Грэма. Этого не должно было быть, потому что в его время все компании распределяли прибыль одинаково, с помощью ежеквартальных выплат.
В настоящее время у нас есть запутанное сочетание компаний, таких как Artisan Partners Asset Management, которые распределяют прибыль через денежные дивиденды, и Berkshire Hathaway, которые используют обратный выкуп акций для достижения той же цели. Чтобы уловить изменение корпоративных привычек за 50-летний период, вам действительно нужно обратить внимание на реинвестированный S & P.
Если выбранный мной показатель P / E в 21 кажется высоким, обратите внимание, что средний доход за десять лет будет меньше прошлогоднего. Кроме того, с учетом реинвестирования дивидендов рост прибыли в моей статистике немного выше, чем вы видите в опубликованных показателях прибыли S & P.
Рост реальной прибыли в реинвестированном S&P за последние 50 лет составляет 5,35% в год. Таким образом, коэффициент P/E, равный 21 по сравнению со средним значением за десять лет, эквивалентен коэффициенту 16,8 по сравнению с самыми последними доходами:
Эти мультипликаторы соответствуют средним значениям акций за последние полвека, хотя на данный момент акции стоят несколько дороже.
Итак, есть линия цены и линия ценности. Что привлекает ваше внимание?
Если вы заботитесь о ценности, а не о цене, вас ждут некоторые скромные разочарования (например, во время Великой рецессии было 5%-ное падение), но вы будете игнорировать большую часть разговоров о медвежьем рынке.
Следуйте ценности, а не цене, и вы сможете оставаться невозмутимым, когда другие паникуют. Вы можете быть инвестором, который покупает и держит. Любимый период владения акциями Баффетом — навсегда, и это относится к большинству активов Berkshire Hathaway.
Интересной иллюстрацией зацикленности Уолл-стрит на цене, а не на стоимости является прибыль Berkshire за второй квартал. Применяя правила учета по текущим ценам, компания сообщила об убытках в размере 44 миллиардов долларов. Это произошло из-за снижения цен на публично торгуемые акции, которыми владеет Berkshire. Но истинная доходность Berkshire — от бизнеса, которым он полностью владеет, например железной дороги, и от своей доли в бизнесе, частью которого он владеет, например Apple, — остается сильной.
Метод Баффета-Шиллера может принести вам душевное спокойствие, но, как я уже сказал, он не гарантирует, что вы победите рынок.
Было бы неплохо представить, что вы могли бы заработать кучу денег за последние 50 лет, покупая акции всякий раз, когда красная линия опускалась ниже синей, и продавая акции всякий раз, когда красная линия была намного выше. К сожалению, для того, чтобы это сделать сегодня, вам нужно знать, где будет проходить синяя линия на 2022-2072 годы. Я не смогу отобразить эту строку до 2072 года.
Перевод статьи Уильяма Болдуина.
Спасибо, что дочитали до конца. Если статья понравилась, ставьте лайк и подписывайтесь на канал.
Читайте эту и другие мои статьи в Telegram,
