Газпром является одной из самых привлекательных и противоречивых инвестиционный идей на российском фондовом рынке.
Компания сочетает в себе много неоднозначных факторов, с одной стороны, это очевидные риски санкций, но с другой стороны выручка и прибыль компании продолжают стабильно расти, и при этом результаты даже ускоряются.
Рассмотрим подробнее, какие есть среднесрочные и долгосрочные драйверы роста в этой компании.
Положение компании на рынке
ПАО "Газпром" - это крупнейший энергетический холдинг в РФ и один из крупнейших в мире.
В 2021 г добыча газа ПАО Газпром увеличилась до 514,8 млрд куб. м., увеличение на 62,2 млрд куб. м. к 2020 г. В натуральном выражении это лучший результат за последние 13 лет.
На мировом рынке газа Газпром занимает 12% от общего объема добычи. В России Газпром занимает 71% от добычи.
Газпром крупнейшая газовая компания в мире, ближайшие конкуренты: Sinopec, PetroChina, Royal Dutch Shell, Chevron, Новатэк, BP, Exxon Mobil, China National Petroleum.
63% выручки компании формируется за счет экспорта, при этом 57% приходится на страны Европы.
Компания играет ключевую роль в поставках газа в Европу, и на текущий момент для крупнейших европейских стран альтернативы Газпрому нет. Объемы поставок газа Газпрома в Европу не могут закрыть никакие альтернативные поставщики, так же полностью удовлетворить потребности в газе не может и импорт СПГ. Мощности по транспортировке и хранению СПГ в Европе крайне малы.
Важно отметить то, что к текущему геополитическому кризису Европа подошла крайне неподготовленной. По состоянию на март 2022 года запасы газа в ПГХ (подземные газовые хранилища) Европы были на рекордно низком уровне.
Согласно материалам Ассоциации операторов ГТС Европы (Gas Infrastructure Europe, GIE), хранилища в странах ЕС, по предварительным данными, заполнены газом на 25,8% по состоянию на конец марта 2022 года. При этом общий объем газа в них находился на уровне порядка 27 миллиардов кубометров. Годом ранее запасы составляли почти 30%, на аналогичную дату 2020 года — порядка 55%, 2019 года — около 41%.Рабочий объём газохранилищ в ЕС составляют порядка 110 миллиарда кубометров.
Исходя из этого, мы понимаем, что Европа будет стараться восполнить дефицит газа. Утвержденная норма наполненности газовых хранилищ 95%, это значит, что Газпрому гарантированно ещё предстоит поставить в Европу порядка 83 миллиардов кубометров газа. Поскольку на текущий момент газовые хранилища Европы существенно недозаполненны, также справедливо можно ожидать, что объемы экспорта Газпрома в Европу в 2022 году могут дополнительно вырасти на 33 миллиарда кубометров. Именно такой объем газа необходим, чтобы довести заполненность газовых хранилищ Европы до среднего уровня на данный период.
Таким образом, общий экспорт газа в 2022 году у компании может вырасти до 548 млрд. кубометров.С учетом сохранения текущих ценовых тенденций и конъюнктуры газового рынка в Европе, а цены на газ в Европе растут рекордно высокими темпами, это способно обеспечить прирост выручки компании до 13610 млрд. руб. (рост на 32,9%). Рост выручки компании также будет способствовать и росту прибыли компании, что в свою очередь сделает инвестиционную оценку компании еще более дешевой и привлекательной.
Отмена дивидендов компании
На протяжении многих лет Газпром зарекомендовал себя как стабильный дивидендный плательщик.
До настоящего момента дивиденды по акциям Газпрома не выплачивались лишь только в 1998 году. Но сейчас все инвесторы в акции Газпрома столкнулись с существенным прецедентом. Рекомендованный размер дивидендов советом директоров Газпрома не был утвержден акционерами компании на годовом общем собрании акционеров (ГОСА). Объявленные дивиденды были в размере 52,53 руб. на акцию, что на тот момент давало дивидендную доходность в районе 17%. Но на текущий момент эти дивиденды не утверждены акционерами и выплаты в этом году не будет.
Для акций компании отмена дивидендных выплат является локально негативным моментом, на этом фактора акции компании снизились на 30%. При этом мы можем наблюдать классическую ситуацию чрезмерной рыночной реакции (overreaction), когда рынок реагирует на тот или иной факт неоправданно сильно. Так по акциям Газпрома отменили дивиденды в размере чуть более 17%, а акции при этом упали более чем на 35%.
По каким причинам это произошло, ведь, как правило, дивиденды рекомендованные советом директоров компании одобряются акционерами в 99% случаев.
