Я не мог обойти эту тему стороной именно сейчас. 29 июня 2022 года на Московской бирже курс доллара впервые приблизился к 50 рублям. И буквально за пол дня курс вернулся к 53 и даже чуть выше.
В этой теме не будет обилия расчетов и цифр. В этой теме попробуем порассуждать.
Сегодня, 29 июня 2022 курс доллара на Московской бирже впервые приблизился к отметке 50. В минимальной точке доллар можно было купить за 50.0125 рублей. И неожиданно для многих участников торгов, курс начал идти в рост. И дошёл к закрытию до 53,2375 рублей за доллар - это выше цены на начало открытия торгов:
Неужели курс развернулся? И больше мы не увидим его на низких отметках? Также не увидим путевок в Турцию и Египет по 50 000 руб., не увидим ноутбуков и Айфонов с Алиэкспресс по 30 000 руб.
Попробуем сопоставить всю имеющуюся у нас информацию по этому поводу:
- Импорт упал на 40-50% в долларах относительно прошлого года. Импорт из Китая - на 38%, а это наш главный партнер сегодня. Импорт из Европы на 60%. Импорт из Китая не растет.
- Стоимость нефти и газа - нашего основного экспорта временами пробивает новые рекорды за последние 7-10 лет
- Общие данные по экспорту и импорту засекречены, т.е. мы эти данные не можем точно знать. Но косвенно можем оценить.
- Добыча нефти в мае выросла на 5%. Т.е. эмбарго не работает от слова "совсем". Нефть все равно находит своего покупателя.
- В России пока нет нового бюджетного правила.
- ЦБ и минфин не могут покупать валюты недружественных стран.
- ЦБ при этом не покупает валюты дружественных стран.
- Активы нерезидентов на фондовом рынке в РФ заблокированы. Впрочем как и существенная часть активов россиян за рубежом.
- Прогноз экспорта по итогам текущего года 550-600 млрд. долларов.
- Импорт за 2021 составил 293 млрд руб., экспорт - 592 млрд долларов.
- Доля экспорта нефтегаза около 70% при текущих ценах на энергоресурсы.
Это тезисно вся ключевая информация собранная из открытых источников.
А теперь порассуждаем что это все значит. В стране исторически максимальный излишек валюты примерно на 15 млрд долларов в месяц. Этот излишек некому выкупать с рынка. Раньше это делал ЦБ или Минфин. За последние 4 месяца в России накопилось около 60 млрд невостребованной валюты. Эта валюта хранится на счетах экспортеров, на счетах в Газпромбанке, оставаясь там при расчетах за нефть и газ за рубли. И эта ситуация только усиливается с каждым месяцем.
Рано или поздно экспортерам и банкам придется продавать валюту. Банк не может бесконечно покупать обесценивающуюся валюту - это в конечном итоге принесет ему огромные убытки. Экспортерам требуются рубли для оплаты налогов, для выплаты заработной платы, для иных накладных расходов.
Рубль почти каждый день укрепляется. На 20, 30, 50 копеек, относительно доллара. Бывают дни небольшого отскока. Но доллар каждый месяц дешевеет примерно на 8-10 рублей.
А обещанный за несколько месяцев к восстановлению импорт так и не восстанавливается. Почему? Наверное потому что нам не может везти товар даже Китай в тех объемах которые мы готовы покупать. По такому курсу импортеры рады бы скупить огромное количество оборудования, привезти новые автомобили, забить все торговые сети китайской электроникой. Китай только наращивает импорт наших ресурсов.
Раньше объемы импорта регулировались объемами наших рублевых возможностей. Сейчас нам везут штуки за доллары и больше единиц товара нам не могут или не хотят привозить. Т.е. импорт стал долларовым показателем. И падает он вместе с падением курса доллара в рублевой оценке. Но прямо подтвердить мы это не можем, т.к. статистические данные засекречены.
Т.е. избыток валюты при таких объемах экспорта никуда не денется если нам не станут везти больше товара в штуках. Он останется и при 60, при курсе 50 и даже при курсе 40. Такого еще никогда не было в нашей истории. Мы не можем имея достаточное количество денежных средств купить на них товар. Всегда было наоборот.
В каком то смысле мы стали заложниками высоких цен на нефть генерирующих наши валютные доходы.
При дальнейшем укреплении рубля мы начнем немного терять на экспорте в долларах как бы это странно не звучало. Просто начнут "отваливаться" отдельные экспортеры. У нас стали очень высокие для нас зарплаты по мировым ценам - примерно на уровне стран Восточной Европы (не путать с покупательной способностью этих денег - у нас при этом стали сильно высокие цены). Из-за затянувшегося дефицита у нас слишком высокие накладные расходы на расходники к производству: начиная от бумаги, упаковки, краски, заканчивая дефицитными запчастями и оборудованием. У нас слишком дорогая аренда и недвижимость. В какой-то момент несырьевым экспортерам будет проще законсервировать своё производство "до лучших времен" или "лучших курсов". Наш товар становится неконкурентным на мировом рынке из-за выросшей примерно в 1,5-2 раза себестоимости в пересчете на доллары за единицу товара. Доля нефти и газа будет увеличиваться, производство ориентированное на внешние рынки - сокращаться.
Это все постепенно начнет происходить при дальнейшем укреплении рубля.
Вернемся к курсам валют.
Почему после того как курс почти оттестировал отметку 50 рублей за доллар он неожиданно развернулся?
Вижу в этом 2 причины:
Первая: 50 это значимая психологически отметка после которой многие начали покупать валюту, в т.ч. со спекулятивной целью. Многие откупали короткие позиции.
Вторая: сегодняшняя речь на съезде РСПП министра финансов Антона Силуанова. Вот цитата из нее, вероятно существенно повлиявшая на ход торгов: «Чтобы повлиять на обменный курс, мы готовы инвестировать в валюты дружественных стран и через кросс-курсы с долларом и евро мы будем регулировать стоимость рубля в долларах и евро». Также Силуанов сказал что это обсуждается сейчас.
По сути это анонс нового бюджетного правила по направлению излишних нефтяных доходов на покупку валюты. Заметьте - обсуждаемого.
А влияние этой информации на курс называется "словесная интервенция". Это когда сам факт возможного перелома рынка высказанный авторитетным источником стимулирует покупки или продажи на рынке. Т.е. покупатели, услышав слова министра финансов, подтвердили для себя свое намерение покупать валюту и довели это до фактической сделки. Все усилилось т.к. таких покупателей было много, стоимость доллара выросла. Очень показательно это на примере менее ликвидного юаня, курс которого "перекосило" от внешнего рынка на 25 копеек. Все это очень хорошо легло на психологическую отметку в 50 рублей за доллар - чем не цифра для разворота? Такие словесные манипуляции делаются разными официальными лицами с периодичностью 1 раз в месяц при достижении очередного многолетнего минимума. В предыдущие месяцы снималось ряд валютных ограничений в дополнение к информации о том что это может помочь вернуть курс к удобным для рынка показателям. Просто посмотрите на график доллар/рубль. Это уже третья подобная история с марта 2022:
А фактически не изменилось ничего. У нас по-прежнему огромный излишек валюты. И при отсутствии подтверждения делом слов Антона Силуанова, а именно выкупа в огромного количествах валюты Министерством финансов, динамика курса продолжит тренд который начался в марте 2022. При покупке валюты, для начала нам необходимо выкупить уже накопленный излишек на рынке. Это около 50-60 млрд долларов за последние 4 месяца (ЦБ и Минфин в лучшие годы покупали столько валюты за весь год), а затем покупать валюту примерно на 15 млрд долларов каждый месяц. И это если не вырастет цена на нефть и газ. Это не вопрос короткого анонса в разговоре для СМИ. Это вопрос длительных дискуссий совместно с ЦБ, с зарубежными партнёрами, валюты стран которых мы хотим покупать. Т.е. это не произойдет сегодня, завтра и даже скорее всего через месяц...
И именно поэтому сегодня на рынке произошел очередной отскок от важной психологической отметки в 50 рублей за доллар, усиленный словами Антона Силуанова о возможном новом бюджетном правиле. Готовимся к новым минимумам.
Это исключительно мнение автора, которое я попытался как-то аргументировать в данной статье. Вы можете со мной не согласиться. И рассудит нас только время...
Готов обсуждать в комментариях. Для меня интересно и важно альтернативное мнение, особенно если оно будет аргументировано.
Хотел написать ещё про возможность реализации бюджетного правила в таком формате как озвучил Антон Силуанов. Но не уверен что длинная статья будет прочитана аудиторией. Решил разделить на 2 публикации. Постараюсь в ближайшие пару дней найти время для продолжения.
Спасибо за внимание. Если материал показался вам интересным - подписывайтесь на канал. Это мотивирует меня готовить новые статьи. Буду благодарен обратной связи в комментариях - она поможет улучшить будущие публикации.
Ссылка на telegram: https://t.me/FinanBlogger. Здесь анонсы и прочая информацию.
Ссылка на пульс от Тинькофф: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/FinanBlogger/. Здесь вырезки из некоторых статей и полезная информация внутри торгового дня для интересующихся фондовым рынком.
