​Риски дефолт по облигациям Ozon — насколько все серьезно?

​Риски дефолт по облигациям Ozon — насколько все серьезно?

На прошлой неделе Ozon сообщила о риске дефолта по облигациям 14 июня, чем вызвала краткосрочное падение котировок ADR на 5%.

Взглянем на свежеопубликованные результаты за I квартал 2022, чтобы понять как сейчас обстоят дела у Ozon. Спойлер: судя по отчётности, инвесторы пока могут не беспокоиться за перспективы.

▪️Давайте сразу разберемся с риском технического дефолта по бондам на $750 млн. Он вызван не бизнесовыми, а геополитическими причинами — Nasdaq приостановил торги бумагами Озон и других российских компаний. (В похожей ситуации, кстати, оказались Яндекс и Северсталь). Сейчас компания продолжает переговоры с держателями бондов и рассчитывает договориться о реструктуризации долга до конца года.

▪️Посмотрим на отчетность. Результаты 1 квартала показывают, как работает эффект масштаба модели маркетплейса: GMV сохраняет высокие темпы роста, растет число продавцов, клиентов и частота заказов, а отношение операционных расходов и отрицательной EBITDA к обороту улучшается.

❗️Вот ключевые цифры по итогам квартала из отчетности:

📈Оборот (GMV) вырос на 139% до 177,5 млрд руб., выручка — на 90%, до 63,6 млрд руб.

📈Количество заказов выросло на 173%, частотность заказов — на 66%, а число активных покупателей — на 79%.

📈Вместе с ростом числа покупателей растет и число активных продавцов на маркетплейсе (в 3,5 раза) и его ассортимент (в 5 раз).

⚠️Скорр. EBITDA остается отрицательной — минус 8,9 млрд руб.

⚠️Убыток составил 19 млрд руб. против 6,7 млрд руб. в первом квартале 2021 — в том числе сказалась переоценка балансовой стоимости конвертируемых облигаций (те самые, по которым возможен техдефолт). При этом у компании на счетах 92,5 млрд руб., большая часть находится в России. Так что на расчеты с контрагентами риск дефолта не влияет.

⚠️Свободный денежный поток — минус 46,9 млрд руб. В 1 квартале компания подсуетилась и быстро купила складское и IT-оборудование, чтобы не было перебоев в поставках.

🤟Ozon, как и прежде, показал впечатляющие операционные результаты при сохранении и убытка и отрицательной EBITDA. С другой стороны, такова логика развития всех быстрорастущих компаний — показывать рост на 100% год к году и жертвовать прибылью ради инвестиций в завоевание рынка. Кажется, эта стратегия может дать конкурентные преимущества Ozon в нынешних условиях – инфраструктура есть, масштаб тоже, осталось сосредоточиться на эффективности и выйти на прибыль.