В аналитическом сообществе высказывается много мнений насчет справедливого курса доллара, и мы решили опубликовать свой прогноз с цифрами, в продолжение поста с логикой формирования курса рубля.
Самый частый аргумент за укрепление рубля – сильный торговый баланс, т.к. у России ожидается профицит внешней торговли (экспорт больше импорта), а инвестиционные потоки заморожены из-за регуляторных ограничений.
Полагаясь на эту логику важно помнить, что у России был профицит платежного баланса в каждом квартале в 2021 году, а при этом рубль в среднем ослаб с 72.3 до 73.6 руб/доллар (это, разумеется, не единичный пример).
Сам по себе профицит торгового баланса или его увеличение не гарантирует укрепление валюты. Если валюта слишком крепкая, а ограничений на импорт нет, то импортеры начинают покупать больше товаров, таким образом, профицит торгового баланса сокращается. Например, понимая, что можно купить дешево технику за границей и использовать ее в РФ, импортеры поспешат это сделать. То есть сам курс тоже влияет на торговый баланс, это взаимозависимые вещи.
Это подтверждается и на практике. Есть уже избитый пример Ирана – там валюта обесценилась в несколько раз несмотря на то, что торговый баланс был почти постоянно профицитным (Иран тоже экспортоориентированная страна).
Мы считаем, что в долгосрок курс связан с объемом выпуска товаров страны, выпустившей валюту, а также количеством выпущенных денежных единиц (денежная масса М2) по отношению к этим же параметрам для страны, курс к валюте которой мы оцениваем.
Мы предложили свой способ прогнозирования курса доллара, и будем обновлять его оценку в рамках нашей подписки, исходя из изменений предпосылок. Актуальный прогноз, заложенный в наши модели, сохраняется – мы ожидаем средний курс рубля в ближайшие 12 месяцев 110 руб.
Ключевые предпосылки, сильно влияющие на курс – ожидание обнуления экспорта в недружественные страны до незначительного объема, и, как следствие, снижение ВВП на 16% в долларах в ближайшие 12 мес. При этом краткосрочно курс будет зависеть от валютных ограничений ЦБ, а также от активности экспортеров и импортеров.
Больше информации в профиле, а так же в телеграмме @karhu_sanek
