Синтетическая облигация - инвестиционная позиция, состоящая из актива и фьючерсного контракта на поставку этого актива. Эту конструкцию я раньше не использовал. Начал только вчера, теперь самому важно разобраться ))
Брокер Тинькофф (клиенты могут следить за публикациями в Пульсе):
- купил 100 акций СБЕР по цене 117 руб 30 коп.
- продал декабрьский фьючерс SRZ2 по цене 13,150
Это длинная позиция, имеющая две "ноги": первая - базовый актив (БА) куплен, вторая - фьючерс продан (обязательство по поставке акций в дату)
Для "лонга" синтетической облигации характерны утверждения:
- позиция дельта-нейтральна. Не важно в какую сторону пойдет рынок, позиция не нанесет вреда портфелю, но и прибыли мнгновенной не будет
- Спред между фьючерсом и акциями зависит от ключевой ставки в настоящем и в ближайшем будущем до даты исполнения контракта
- в момент экспирации: Цена фьючерса = произведению цены базового актива на количество акций по спецификации контракта (100 шт для СБЕР)
- При неизменной безрисковой ставке стоимости денег спред должен сокращаться с течением времени, имитируя накопленный купонный доход (НКД) облигации
- доходность к
погашениюисполнению контракта поставки акций считается так: (цена фьючерса - цена БА * лот) / (цена БА*лот)
Посчитаем"Carry" ("Керри") доход на моем примере:
(13,150 - 117.3 * 100) / (117.3 * 100) = 12.1%
Период до даты поставки: 16.12.2022 - 22.04.2022 = 237 дней.
Таким образом, за период 8 месяцев рынок предложил мне получить 12.1% доходности или 18.6% годовых. Хм, учитывая безрисковую ставку 17%, и прогнозы по её снижению до 13% в течении этого года, почти 19% годовых - это отличная доходность для надёжной облигации!
Однако, "Дьявол кроется в деталях".
Первое ограничение: У инвестора должен быть единый брокерский счет (ЕБС), чтобы и акции и фьючерс находились в одной зоне, образующей нейтральность. Если держать до даты экспирации, то брокер должен выполнять этот механизм поставки акций на фьючерсы (некоторые брокеры принудительно закрывают фьючерсные позиции в последний день обращения)
Второе: Квалификация работы с фьючерсами (получается у брокера через механизм тестирования)
Третье: Специфика работы с гарантийным обеспечением и вариационной маржой фьючерсного контракта. Эту тему разберу в отдельном топике, она не так проста.
Четвертое - налогообложение. Тоже надо разбираться, т.к. здесь всё сложно. Именно в налогах может скрываться "засада" - убыток по одной ноге может законодательно не приниматься к сальдированию с прибылью по второй ноге.
Пятое - низкая ликвидность дальнего фьючерса. Большую позицию быстро не набрать, надо собирать медленно, алгоритмически. Но при входе и выходе возможны денежные потери из-за эффекта "проскальзывания".
Есть и дополнительный рыночный риск: Мощные маржин-коллы по одной из ног, уводят спред в сильное расхождение между ногами, принося проблемы с ГО и угрозой принудительного закрытия.
Есть нерыночные риски: закрытие биржи, делистинг акций по решению эмитента, изменение правил обращения фьючерсов или изменение спецификации и вообще МосКухня может всё что угодно и ничего ей за это не будет, многократно доказано в карманных судах.
Так нафига тогда это делать?!
Ну... Кто не рискует тот не пьёт... ))
По приведенным выше негативным причинам, я такими конструкциями раньше не занимался. Хотя такой трейдинг куда более безопасный чем линейный трейдинг без стопов, работа с опционами или другие опасные опасности, которыми я занимаюсь.
Дельта-нейтральная синтетическая облигация может быть выгоднее, чем классические инвестиции в акции.
Счет Тинькофф у меня публичный, все его видят и стратегии там должны быть более консервативными, чем на других счетах. Достаточно делать 50% годовых чтобы обыгрывать 98% пульсят. Вот здесь мне и пригодятся синтетические конструкции чтобы добиваться стабильно высокой доходности.
У этой конструкции есть интрига! Она в потенциальных дивидендах!
СБЕР - это наше всё! Я считаю, что потенциал выплаты акционерам остался, хотя дата отсечки может быть смещена на второе полугодие 2022 года. В таком случае на синтетическую облигацию можно будет получить ДИВИДЕНДЫ по акциям как дополнительный бонус к базовой доходности 18,6% годовых.
Если понравился материал и считаешь его полезным для себя, то можешь поддержать канал донатом!
Спасибо! УДАЧИ!
