РЫНОК АКЦИЙ
Восстановление американского рынка резко прервалось, после того как Meta (FB), «тяжеловес» индексов Nasdaq и S &P, обвалилась более чем на 25% на фоне публикации более слабых, чем ожидалось, финансовых результатов и снижения прогнозов. Индекс S &P упал на 2.44%, Nasdaq рухнул на 3.74%. Десять из 11 секторов S &P закрылись в минусе (за исключением производителей товаров повседневного спроса), при этом самое сильное падение продемонстрировали провайдеры услуг связи, производители товаров длительного пользования и ИТ.
Цены на нефть продолжали обновлять максимумы, фьючерсы на Brent закрылись ростом на 1.83% на отметке $91.11 за баррель. Золото просело на 0.3% до $1804.15.
Российский рынок корректировался по мере угасания оптимизма в отношении смягчения геополитической напряженности и сокращения инвесторами своих позиций. Индекс РТС упал на 2.2%, индекс Мосбиржи потерял 2.05%; рубль торговался в диапазоне 76.14-76.77 к доллару США.
Банки находились под заметным давлением в течение дня: Сбер -2.3%, ВТБ -1.7%, TCS -5.9%. Нефтегазовые бумаги тоже снижались: Газпром -1.9%, Роснефть -1.2%, ЛУКОЙЛ - 2.6%. Производители металлов выглядели чуть лучше: Норникель упал на 1.7%, РУСАЛ закрылся ростом на 0.9%, ММК и Северсталь просели на 0.3% и 0.5% соответственно, а НЛМК завершил день снижением на 1.1%.
Российские ИТ-компании несли большие потери вслед за мировыми аналогами: Яндекс упал на 4.5% в Москве и Нью-Йорке, OZON обвалился на 5% в Москве и 9.6% в Нью-Йорке.
ДОЛГОВОЙ РЫНОК
Банк Англии прекратил выкуп активов и поднял ставку на 0.25% до 0.5%. При этом четверо из 9 членов правления голосовали за повышение сразу на 50 б.п. Фунт укрепился, а мировые долговые бенчмарки обвалились. К тому же, глава ЕЦБ Кристин Лагард заявила, что не исключает повышения ставок этом году. Все EM торговались в красном.
Unifin объявил о выкупе скромного объема своих еврооблигаций ($33.7 млн по номиналу) в декабре и январе. Рынок встретил новость с энтузиазмом, UNIFIN 29 закрылся выше на 7 фигур, CREAL - на 3 фигуры.
МЕТАЛЛЫ И ДОБЫЧА
ЕВРАЗ - представил операционные результаты за 4 квартал 2021:
В 4К21 общий объем выпуска стали снизился на 0.6% кв./кв. до 3.4 млн.т., что в основном обусловлено проведением ремонтных работ в Североамериканском дивизионе компании в ноябре (-2.2% кв./кв. по данному дивизиону). Общий объем реализации стальной продукции увеличился на 7.0% кв./кв. до 3.2 млн.т. за счет роста продаж железнодорожной продукции и строительного проката. Выпуск рядового коксующегося угля подскочил на 34.4% кв./кв. до 6.7 млн.т. в основном за счет завершения перемонтажа лав на шахтах Распадская, Осинниковская и Ерунаковская-VIII. Продажи железорудной продукции внешним потребителям выросли на 58.1% до 0.5 млн.т., а продажи ванадиевой продукции увеличились на 33.0% кв./кв. до 3.8 млн.т.
Мнение. Оценка производственных результатов в целом - нейтрально, при этом прогноз на 1К22 неоднозначен: выпуск чугуна, как ожидается, покажет рост кв./кв. вследствие эффекта низкой базы, в то время как производство рядового угля должно снизиться из-за перемонтажа лав на шахтах Распадская, Усковская и Алардинская, а также неблагоприятных инженерно-геологических условий на шахте Есаульская.
Компания остается дешевой, торгуясь с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2022П 3.8x (против 4.3x у Северстали и 4.0x у НЛМК) и предлагая дивидендную доходность на уровне 18%.
Прогноз: EVR LN; позитивный; $0,75.
ПОЛЮС – объявил программу выкупа на $200 миллионов.
Согласно пресс-релизу Полюса, 31 января совет директоров компании одобрил программу выкупа на сумму до $200 млн. (не превысит 1.4% уставного капитала). Акции будут приобретаться в течение шести месяцев, начиная с 31 января или до достижения целевых лимитов, если действие программы не будет продлено или прекращено раньше по решению компании.
Мнение. Ликвидность Полюса существенно улучшилась, и в настоящий момент средний дневной объем торгов за 3М составляет $45 млн., поэтому объем выкупа не представляется значительным. Выкуп должен снизить долю акций в свободном обращении с 21.9% до 20.9%, а выкупленные акции будут использоваться для корпоративных программ, включая мотивацию менеджмента. Новость умеренно-позитивная для котировок Полюса. Прогноз позитивный, торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2022П 5.8x против 4.8x у Полиметалла.
Прогноз: PLZL LI; позитивный; $115.
НЛМК
НЛМК отчитался о снижении доходов за квартал: выручка за 4К21 составила $4 630 млн. (+2% кв./кв.), EBITDA - $1 758 млн. (-23% кв./кв.), свободный денежный поток (FCF) - $820 млн. (-26% кв./кв.). В целом результаты соответствуют прогнозу, при этом EBITDA лишь незначительно превышает консенсус (+1%). Доходность по рекомендованным промежуточным дивидендам составляет 5.6%, а DPS в размере 12.18 руб. предполагает, что компания направит на дивиденды 113% FCF (как предусмотрено дивидендной политикой). Учитывая промежуточные выплаты, дивиденды за 2021 могут составить 46.84 руб. на акцию (доходность 21.3%). В ходе телеконференции НЛМК отметил, что прогнозирует объем капитальных затрат за 2022 в диапазоне 1.2-1.3 млрд. руб.
Мнение. Хорошие показатели прибыли НЛМК свидетельствуют о том, что российские производители стали по-прежнему чувствуют себя неплохо, несмотря на коррекцию цен на сталь и сильнейшую волатильность в ценах на сырье. Результаты должны поддержать акции НЛМК, который торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2022П 4.0x (против 4.3x у Северстали). Лучшее положение в отрасли в настоящее время занимает Евраз - его акции отстают от динамики сектора, торгуясь на спот-ценах на уровне EV/EBITDA 2.7x (это дешево), при этом компания выигрывает от высоких цен на коксующийся уголь и предлагает рекордную дивидендную доходность в 25%.
Прогноз: NLMK LI; нейтрально; $33.0.
НЕФТЬ И ГАЗ
ГАЗПРОМ
Как сообщает Коммерсантъ, с 1 февраля 2022 г. Газпром увеличивает поставки газа по украинскому маршруту (пункты Суджа и Сохрановка), на 2 февраля 2022 г. компания забронировала мощности около 0.103 млрд. куб. м. Прокачка может составить около 0.108 млрд. куб. м. в сутки. Также сообщается, что прокачка газа в Германию по газопроводу Ямал-Европа возобновлена. Газпром в своем пресс-релизе сообщил, что экспорт в страны дальнего зарубежья в январе упал на 41.3% г./г. до 11.4 млрд. куб. м. в сутки. Наполненность европейских ПХГ по состоянию на конец января составила 38.41%.
Газпром подал иск против PGNiG и своего совместного предприятия (СП) с этой компанией Europol Gaz (в котором Газпрому принадлежит 48.8%), владеющего польским участком газопровода Ямал-Европа. Компания требует признания права на дивиденды и участие в управлении СП (это не первое судебное столкновение между PGNIG и Газпромом - на данный момент компании находятся во второй итерации арбитража по контракту на поставки газа. Сумма нераспределенной прибыли, подлежащая распределению на дивиденды, по данным Коммерсанта, составляет $430 млн. - это не настолько большая сумма, чтобы ухудшить инвестиционную привлекательность Газпрома).
Мнение. Рынок газа позитивно отреагировал на новость - цена форвардного контракта на сутки вперед на хабе TTF снизилась вчера на 11% до менее $900/тыс. куб. м. Рост спроса на российский газ может быть связан с более низкими контрактными ценами на февраль, поскольку они привязаны к январским спотовым ценам (которые оказались примерно на 25% ниже м./м.). Рейтинг позитивный, торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2022П 2.9x и предлагает дивидендную доходность 16%.
Прогноз: OGZD LI; позитивный; $12.5.
ОПЕК+ - увеличивает добычу согласно плана. Во время онлайн-заседания 02.02.22г. ОПЕК+ приняла решение нарастить добычу на 0.4 млн барр. в сутки в марте.
Мнение. Предложенный прирост соответствует ранее принятому плану восстанавливать добычу на 0.4 млн. барр. в сутки ежемесячно с августа 2021, но окончательное решение принимается каждый месяц и зависит от текущей конъюнктуры на рынке.
В то же самое время неясно, на сколько будет наращивать добычу каждая отдельная страна. Вице-премьер Александр Новак отметил, что Россия увеличит добычу на 0.1 млн. барр. в сутки (на 90% от объемов, сокращенных в марте 2020).
ХИМИЧЕСКАЯ ПРОМЫШЛЕННОСТЬ И УДОБРЕНИЯ
РОССИЯ ПРИОСТАНОВИЛА ЭКСПОРТ НИТРАТА АММОНИЯ ДО 1 АПРЕЛЯ
Правительство России ввело запрет на экспорт нитрата аммония (аммиачной селитры) со 2 февраля по 1 апреля текущего года, согласно сообщению Минсельхоза России. По данным ведомства, у российских сельхозпроизводителей промышленных предприятий возникла потребность в дополнительных объемах аммиачной селитры. Например, в ряде регионов Южного и Северо-Кавказского федеральных округов из-за теплой погоды сроки весеннего сева сдвинулись на несколько недель вперед.
Мнение. В феврале и марте экспорт традиционно снижается в силу сезонного фактора, и приостановка экспорта, вероятно, вряд ли существенно отразится на продажах производителей удобрений. Мы не ожидаем, что остановка экспорта значительно повлияет на мировой рынок, однако новость может оказать небольшую поддержку мировым ценам на азотные удобрения. Ранее правительство РФ ввело временные ограничения на экспорт удобрений (не более 5.9 млн.т. для азотных удобрений и не более 5.35 млн.т. для комплексных). Новые ограничения, возможно, обусловлены более высоким спросом, а также неэффективностью «ручного регулирования» рынка.
БАНКИ И ФИНАНСЫ
МОСБИРЖА
Московская биржа представила операционные результаты за январь. Оборот торгов на рынке акций в январе показал значительный рост (+87.4% г./г.) и составил 4.2 трлн. руб. Объем торгов на рынке облигаций без учета размещения однодневных бумаг сократился на 4.4% г./г. и составил 1.1 трлн. руб. Объем торгов на срочном рынке вырос на 43.4% и составил 16.57 млрд. руб. С учетом прямых сделок репо с ЦБ РФ оборот торгов на денежном рынке прибавил 53.4%, на валютном - вырос на 18.2%. Средства участников рынка достигли 976 млрд. руб., продемонстрировав рост на 23% м./м. и на 22% г./г., в то время как а объем рублевых средств, генерирующих наиболее существенный процентный доход, сократился на 14% м./м. до 113 млрд. руб. (+2% за год).
Мнение. Операционные результаты биржи за январь выглядят солидно. Оборот торгов на фондовом и денежном рынках значительно выросли в начале года, что, вероятно, связано с возросшей в последнее время волатильностью на рынках (индекс РТС потерял 8.3% с начала года). Представленные результаты могут поддержать динамику цен на акции: Московская биржа в настоящий момент торгуется с мультипликатором P/E 2022П 10.7x против исторического среднего значения 13-14x. Расчетная дивидендная доходность по бумаге за 2022 составляет примерно 7.97%.
Прогноз: MOEX RX; позитивный; 230 руб.
ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ СЕКТОР
OZON
В 4К21 показатель GMV (товарооборот), включая услуги, подскочил на 130% г/г до свыше 175 млрд. руб., число заказов выросло на 200% г./г. до более 90 млн., при этом частота заказов увеличилась на 60% г./г. (примерно в 8.5 раз), а стоимость среднего заказа осталась неизменной кв./кв. Число активных покупателей выросло на 85% г./г. до 25 млн., а число активных продавцов более чем утроилось г./г. до 90 тыс. Доля маркетплейса составила 67% от общего GMV компании (+15 п.п. г./г., почти без изменений кв./кв.). Ozon отчитался о положительном денежном потоке от операционной деятельности и FCF за квартал, не уточняя показатели (в 4К20 они составили 10.6 млрд. руб. и 7.8 млрд. руб. соответственно). На конец 4К21 его ДС и эквиваленты составили 126 млрд. руб. против 119 млрд. руб. на конце 3К21.
Мнение. Ozon представил хорошие операционные результаты - рост GMV оказался чуть выше его собственных прогнозов (+125% г./г. в 2021 против прогнозируемых 120%) и в целом совпал с оценками. Он представил обнадеживающий прогноз на 2022, предполагающий рост GMV на 80% г./г. и усиленный фокус на эффективность и unit-экономику. Ждем более подробных финансовых результатов за год и 4К, которые могут пролить больше света на потенциальные источники роста прибыльности. По предварительным данным, результаты должны быть опубликованы 5 апреля.
Прогноз: OZON US; нейтрально; $47.
Внимание!
Все что опубликовано в блоге автора и в настоящей статье - не является инвестиционной рекомендацией, советом, идеей, или предложением к покупке-продаже.
Все прогнозы, мнения, указанные в настоящей статье, являются субъективными предположениями и не преследуют цель побудить читателя совершать какие-либо действия с его активами, в том числе, на фондовом рынке.
