Регулярные выплаты способствуют росту капитала инвестора. Происходит это преимущественно благодаря реинвестированию и сложному проценту. Котировки компаний, входящих в число дивидендных аристократов, обычно отстают в темпах роста. Но погоня за единоразовыми высокими дивидендами может способна портфелю еще сильнее.
Не все дивиденды одинаково полезны
Стратегия, при которой инвестор охотится за высокими дивидендами, популярна среди новичков. Но у нее есть ряд недостатков.
Главный из них – слабые фундаментальные показатели большинства компаний, выплачивающих дивиденды выше среднерыночного показателя.
Часто привлекательный процент дивидендной доходности очередной выплаты – следствие падения котировок акции. Если эта распродажа вызвана тем, что бизнес приносит убытки, в следующий раз дивиденды могут оказаться ниже.
Это, в свою очередь, приведет к еще большей просадке котировок. В результате инвестор будет вынужден зафиксировать убыток или держать в своем портфеле актив, не приносящий ожидаемого дохода.
Иногда высокие дивиденды выплачиваются однократно. Это объясняется резко возросшей прибылью. Но она часто становится результатом продажи части бизнеса или следствием других факторов, которые не удастся повторить в следующем году.
Купив акции, инвестор получит высокую дивидендную доходность. Но после отсечки (день, в который определяется, кто получит деньги от эмитента) котировки этих бумаг упадут на размер дивидендов или даже больше.
Вероятно, что цена после этого будет восстанавливаться много лет, особенно если акция относится к малоликвидным. Пример – Центральный телеграф. В 2020 г. дивиденды составили почти 41% от цены при закрытии реестра получателей. Что произошло с котировками – можно посмотреть на скрине ниже.
На что нужно обратить внимание перед покупкой акций с высокими дивидендами:
- Коэффициент Payout ratio. Он показывают, какую долю прибыли компания направляет акционерам. Если она выше 100%, это означает, что выплаты происходят за счет заемных средств.
- Факторы, приведшие к росту прибыли, на фоне которого назначены высокие дивиденды.
- Вероятность длительной просадки котировок после выплаты.
Статистика американского рынка показывает, что полная доходность компаний с Payout ratio в районе 40% выше, чем у тех, для кого коэффициент превышает 70%.
Причина этого – стабильность выплат. В периоды кризиса и снижения прибыли компании с невысоким Payout ratio могут позволить себе поддерживать дивиденды на прежнем уровне. А те, которые платили по максимуму, вынуждены их снижать.
Поэтому при подборе дивидендных акций ключевым показателем должна считаться стабильность, а не текущие высокие выплаты.
Как дивидендная политика влияет на доходность акций
Анализ американского рынка, проведенный Hartford Funds за период 1973-2020 гг., выявил следующее:
- Наихудшую доходность имели компании, которые уменьшали дивиденды. При этом у них же была наибольшая волатильность.
- Компании, которые совершенно не платили дивиденды, продемонстрировали незначительно лучшие результаты.
- Компании, стабильно наращивающие выплаты, дали самую высокую доходность и имели коэффициент бета ниже среднерыночного.
В приведенном анализе речь идет о суммарной доходности с учетом реинвестирования дивидендов. Но, как видно из этих выводов, щедрая дивидендная политика позитивно сказывается и на котировках акций в периоды кризисов.
Невысокий коэффициент бета означает, что эти бумаги проседали меньше, чем те, по которым отсутствовали стабильно растущие выплаты.
Это происходит как из-за хороших фундаментальных показателей, так и благодаря репутации исправного плательщика дивидендов. Оба фактора стимулируют инвесторов выкупать такие акции на просадках, а не избавляться от них.
В периоды низкой волатильности и бычьего рынка котировки этих бумаг увеличиваются меньше, чем у компаний роста или плательщиков высоких дивидендов. Низкий коэффициент бета показывает, что акции не входят в число высоко волатильных и не могут дать прибыль в десятки процентов за несколько дней.
Компании, стабильно наращивающие дивиденды, называют дивидендными аристократами. Чтобы получить этот статус в США и попасть в индекс S&P High Yield Dividend Aristocrats, нужно платить акционерам на протяжении 20 лет. При этом нельзя не только пропускать отдельные годы, но и снижать размер выплат.
В этом расширенном списке дивидендных аристократов средняя продолжительность выплат по состоянию на 2021 г. составляла 37 лет.
Если компания платит и регулярно повышает размер дивидендов в течение 50 лет, она получает статус дивидендного короля. В 2021 г. на американском рынке была всего 31 компания, выполнившая это условие. Относятся они преимущественно к защитным отраслям экономики. Это бизнес с устоявшейся моделью, выручка которого не растет взрывными темпами.
Список дивидендных королей возглавляют Johnson&Johnson, Coca-Cola, Procter & Gamble и др. Покупая их акции, инвесторы рассчитывают, что дивидендная доходность на вложенный капитал будет становиться выше с каждым годом.
Но не следует забывать, что из-за ухудшения экономической ситуации любой бизнес может снизить выплаты или прекратить их вовсе. В США статус дивидендного аристократа престижен, но сохранить бизнес будет важнее.
Еще одна проблема дивидендных аристократов и королей – невысокая текущая доходность. В США только одна из компаний, которая платит более 50 лет, имеет в начале 2022 г. показатель выше 3%. Это 3M Company.
На скрине ниже можно увидеть лидеров индекса S&P500 Dividend Aristocrats по дивидендной доходности.
Преимущества стратегии роста дивидендов
Чтобы увидеть достоинства стратегии стабильной выплаты и наращивания дивидендов, нужно сравнить компании из 2 индексов – S&P High Yield Dividend Aristocrats и S&P High Dividend.
Первым преимуществом станет высокое качество эмитентов по таким параметрам, как часть прибыли, направляемая акционерам, и доля заемных средств. Большинство эмитентов из S&P High Yield Dividend Aristocrats имеют:
- более низкий мультипликатор Payout ratio;
- более высокий кредитный рейтинг;
- мультипликатор Debt/Equity (соотношение долга к собственному капиталу) ниже показателя широкого рынка и компаний с высокими выплатами в частности.
Второе преимущество – стабильность. Например, в кризис 2020 г. выплаты сократили 29 из 80 участников индекса S&P High Dividend, что составляет более 36%. Расширенный список дивидендных аристократов сократился всего на 7,2%.
Третье достоинство стратегии роста дивидендов – защитная функция акций компаний, которые ее придерживаются. Эти инвестиционные активы наименее проседают в периоды медвежьих рынков, а значит, поддерживают стоимость портфеля.
Кроме того, источник стабильного дохода позволяет тем, кто живет на деньги от инвестиций, не продавать акции, если период медвежьего рынка затянется.
Четвертое преимущество – универсальность. Вложения в акции с невысокими, но стабильными дивидендами выгодно при любой экономической ситуации.
Например, в период роста ключевых ставок растут издержки на обслуживание долга. Поэтому компании с менее высоким Debt/Equity получают преимущество. При этому у них есть ресурс для повышения дивидендов и сохранения конкурентоспособности своих акций.
Говоря об американском рынке, можно утверждать, что аристократы более равномерно распределены по отраслям экономики, чем компании с высокими дивидендами. Диверсификация по виду деятельности эмитентов – один из факторов, позволяющих стабилизировать портфель инвестиций.
Но портфель, составленный только из аристократов, уступит по степени диверсификации собранному без привязке к этому индексу. В нем будет не хватать технологического сектора.
На рисунке ниже видно, как компании аристократы распределялись по отраслям экономики США в 2020 г.
У любой дивидендной стратегии есть недостаток. Все полученные от эмитента выплаты облагаются налогом. В России он составляет 13% (15% при превышении порога в 5 млн руб.). Освободить их от НДФЛ нельзя, даже используя ИИС второго типа (с вычетом на доход).
В число дивидендных аристократов США входят и REIT. Это фонды инвестиций в недвижимость. Их выплаты облагаются налогом по ставке 30% вне зависимости от того, подписывал ли инвестор форму W-8ben.
На прибыль от продажи ценных бумаг распространяются налоговые льготы. Поэтому многие инвесторы предпочитают растущие акции, по которым не выплачиваются дивиденды, любой из рассматриваемых стратегий.
Стратегия роста дивидендов на мировых рынках
Изложенное в предыдущих разделах касалось рынка США. Но на мировых биржах такая стратегия способна принести еще большую прибыль. Это связано с тем, что компании из развивающихся стран готовы предложить более высокую дивидендную доходность, чем американские.
При этом в большинстве стран фиксируются более высокие темпы прироста дивидендов.
Недостаток развивающихся рынков по сравнению с США – короткая история. Чтобы считаться аристократом, в отдельных странах достаточно платить дивиденды только на протяжение 5 лет.
В России нет единого подхода к формированию списка дивидендных аристократов. Лидеры по продолжительности выплат – Лукойл, Сбербанк и Татнефть – платят своим акционерам 23 года подряд. Но каждая из них хоть раз допускала снижение размера дивидендов относительно предыдущего года.
Список лидеров по величине DSI (показатель отражающий стабильность выплат и темп их роста за последние 7 лет) на начало 2022 г. приведен на скане ниже.
Итоги
Стратегия составления портфеля из компаний с растущими дивидендами подходит долгосрочным инвесторам, которые хотят защититься от волатильности рынка и роста ключевой ставки.
Вложения в акции со стабильно растущими дивидендами – хорошая альтернатива облигациям в периоды низкой стоимости кредитования. В это время бонды приносят минимальную доходность. Кроме того, они резко упадут в цене с изменением экономической ситуации и ростом ставок.
Выбирать компанию для долгосрочных инвестиций рекомендуется не по текущей доходности выплат, а по фундаментальным показателям и дивидендной истории. Такая стратегия сгладит колебания портфеля в периоды просадок на фондовом рынке. При этом на длинном временном промежутке она способна принести большую доходность, чем вложения в акции с высокими, но нестабильными дивидендами.
Расскажите в комментариях, охотитесь ли вы за акциями с высокими дивидендами. Продолжаете ли держать эти бумаги в портфеле, если после отсечки они резко подешевели? Поделитесь статьей с друзьями в социальных сетях, сохраните ее в закладках, чтобы при желании быстро вернуться к перечню лучших плательщиков российского и американского рынка.
