Русал

Добрый день, господа инвесторы и сегодня я разберу "РУСАЛ". Объединенная компания "РУСАЛ", Международное публичное акционерное общество, производит и реализует алюминий и сопутствующие товары. Он работает в четырех сегментах: алюминий, глинозем, энергетика, горнодобывающая промышленность и металлургия. Компания занимается добычей и переработкой бокситов и нефелиновой руды в глинозем, выплавкой первичного алюминия из глинозема, и изготовление из алюминия и алюминиевых сплавов полуфабрикатов и готовых изделий. Суммарный объём производства заводов компании по выплавке алюминия — 3,75 млн тонн, по выпуску глинозёма — 7,77 млн тонн. Основными рынками сбыта являются Европа, Россия, страны СНГ, Северная Америка, Юго-Восточная Азия, Япония и Корея.

Чем занимаешься компания?

РУСАЛ – ведущая компания мировой алюминиевой отрасли, крупнейший производитель алюминия с низким углеродным следом. Для выпуска более 90% алюминия компании используется электроэнергия из возобновляемых источников, а внедрение инновационных и энергосберегающих технологий позволяет снижать выбросы парниковых газов на всех производственных этапах. Это позволило РУСАЛу одному из первых в мире начать производство «зеленого» металла, который компания выпустила на рынок под брендом ALLOW.

Показатели:

p/e = 2,4

p/b = 0,7

Рентабельность собственного капитала(30,6%)

части долгосрочных заемных средств перетекла в краткосрочные.

чистая прибыль выросла в 5 раз

От чего зависит цена на "РУСАЛА"?

первое от цены на алюминий

И на 24 процента от акции Норнкикеля (а они от цены на металлы никеля и палладия в основном).

Как видно из графиков у металлов восходящий тренд. А следственно ждем и рост акции "РУСАЛА".

Где нужен алюминий?

В настоящее время алюминий и его сплавы применяют во многих областях промышленности и техники. Прежде всего алюминий и его сплавы используют авиационная и автомобильная отрасли промышленности. Широко применяется алюминий и в других отраслях промышленности: в машиностроении, электротехнической промышленности и приборостроении, промышленном и гражданском строительстве, химической промышленности, производстве предметов народного потребления.

Также хотелось отметить, что алюминий нужен в новом энергопереходе (ev).

Кто владелец компании?

56.88% En+ Group (Олег Дерипаска и члены его семьи владели пакетом в 70 % акций En+.)

21.61% SUAL Partners Limited (Ее бенефициарами являются бизнесмены Виктор Вексельберг и Леонард Блаватник)

10.7% Zonoville Investments Limited принадлежит группе инвесторов во главе с Renova Виктора Вексельберга и Access Industries Леонарда Блаватника.

5-10 процентов это нерезиденты. Если их выпустят 5-15 процентов падения будет.

Структура долга компании.

В теории в данное время они могу не выплачивать долг в usd.

Плюсы:

1. >95% потребляемой электроэнергии из не углеродных источников, благодаря близкому расположению основных производственных мощностей к сибирским гидроэлектростанциям.
2. Приверженность производству низкоуглеродной продукции.
3. Уменьшение долговой нагрузки – ключевая цель оптимизации структуры капитала.
4. Прибыль выросла на 324,9% по сравнению с прошлым годом.
5. Коэффициент PE (2,7х) ниже российского рынка (7,2х).
6. Вертикальная интеграция в производство глинозема и добычу бокситов.
7. Рентабельность собственного капитала (30,6%).
8. "РУСАЛ" Владеет 26,4 % акции Норникеля. На никель у меня есть обзор тут.

Минусы:

1. Долг плохо покрывается операционным денежным потоком.
2. Высокий уровень безналичного заработка.
3. 20 % глинозема производится на Украине.
4. Проблемы с иностранными поставками бокситов(часть из них в Украине). А часть в Африке «…Гвинея занимает первое место в мире по запасам бокситов, обеспечивая 20% мировой добычи и 45% сырья для «РУСАЛА». Компенсировать эти потери фактически неоткуда, поскольку новых месторождений бокситов в России нет» .

Вывод:

В данный момент "РУСАЛ" недополучает около 40% поставок сырья с ряда площадок. В то же время сокращение производства приведет к росту мировых цен, а высокая маржа экспортируемого алюминия частично сможет компенсировать выпадающие денежные потоки.

"РУСАЛ" — третий в мире производитель высокосортного алюминия и крупнейший экспортер на глобальный рынок. На долю компании в мировом производстве металла приходится около 6 и 14% без учета Китая. Заместить эти объемы даже в перспективе 5–10 лет практически невозможно, поскольку из-за развития возобновляемой энергетики и электромобилей мировой спрос на алюминий растет быстрее его предложения.

Кроме этого, экологическая политика Китая приводит к сокращению местных производственных мощностей, использующих для электролиза алюминия угольную генерацию. В будущем этот фактор продолжит оказывать влияние на рынок, поддерживая стоимость металла на высоком уровне. Кроме первичного алюминия и его сплавов, компания производит продукты с высокой добавленной стоимостью, такие как алюминиевая катанка и колесные диски, фольга и упаковочные материалы, порошки и алюминий высокой чистоты.

Акции РУСАЛА выглядят интересно, даже несмотря на проблемы с поставками бокситов.

Про запертых нерезидентов, даже если их выпустят это будет не большая потеря для РУСАЛА.

Цену ниже 30 рублей считаю привлекательной, при текущей p/b = 0.7. вижу небольшую недооценку.

Наращиваю позиции в данной бумаге.