Бывают ли облигации, которые можно обменять на акции? Да, и они называются конвертируемые.
Разновидностей у таких облигаций много.
Условно конвертируемые облигации (CoCos)
Они выпускаются в основном банками и похожи на субординированные. CoCos банк может конвертировать в акции, если его финансовые показатели ухудшатся.
Пример: после санации банка Bank of Cyprus в 2013 незастрахованная часть депозитов была переведена в акции CoCos.
Конвертируемые облигации со встроенным опционом
Они наиболее интересны инвесторам, поскольку дают им право вместо погашения номинала, получить акции или их денежный эквивалент.
Фактически, это гибрид, совмещающий в себе свойства трех инструментов — облигации, акции и опциона.
Особенности конвертируемых облигаций
- Их волатильность значительно выше, чем у классических.
- Цены больше зависят от новостей компании и изменений котировок её акций, чем от ключевой ставки и инфляции.
- Падение цены ограничено, как у всех облигаций. Инвестор в любом случае получит номинал при погашении.
- Купон ниже среднерыночного, но все-таки присутствует. Хотя есть конвертируемые бонды с нулевым купоном: Twitter-15mar2026, Airbnb-15mar2026, Spotify-15mar2026.
- Такие облигации будут интересны тем, кто верит в рост компании и ее акций, но хочет подстраховаться на случай резких колебаний котировок.
Какие характеристики проверять при покупке?
Во-первых, коэффициент конвертации — количество акций, которые вы получите за одну облигацию.
Например, номинал облигации $1000, а коэффициент конвертации 20. Значит, одну облигацию можно обменять на 20 акций.
Во-вторых, цена конвертации: 1000/20 = $50. В зарубежной практике это главный показатель: она всегда выше рыночной цены акций на момент размещения облигаций. Это превышение называется “премией за конвертацию”.
Например: акции компании торгуются по $40, в результате размещения облигаций была установлена цена конвертации в $50. В итоге премия за конвертацию составит 25%.
Очевидно, что превращение облигаций в акции становится выгодно инвестору, когда рыночная цена акций превышает цену конвертации.
Есть ли конвертируемые бонды в России?
Есть, однако новые выпуски появляются не часто. К тому же, эмитенты предпочитают оформлять их через иностранные юрисдикции в форме еврооблигаций, во многом из-за сложностей российского законодательства. Например, оно не допускает возможности выплачивать владельцам облигаций денежного эквивалента акций.
Рассмотрим примеры российских выпусков конвертируемых бондов. Они доступны только квалифицированным инвесторам.
Yandex-2025-евро
- Купон 0,75%;
- Цена конвертации: $60,0751;
Яндекс оставляет за собой право принудительной конвертации облигаций, если в период с 18/03/2023 стоимость акций превысит 130% цены конвертации. А также если будет конвертировано 85% облигаций от общего объема их эмиссии.
Ozon Holdings-2026-евро
- купон 1,88%;
- право конвертации в американские депозитарные расписки (ADS);
- цена конвертации $86.648;
Эмитент оставляет за собой право досрочно погасить облигации, начиная с 10/03/2024 года, если рыночная цена акций превысит цену конвертации более чем на 130%, а также если в обращении останется менее 15% от объёма эмиссии.
Mail.ru Group-2025-евро
- купон 1,63%
- право конвертировать в GDR с 1/10/2021
- цена конвертации $39.90
Эмитент оставляет за собой право выкупить облигации начиная с 22/10/2023, если рыночная цена акций превысит цену конвертации на 130%, а также если в обращении останется менее 15% объёма эмиссии.
Какие есть конвертируемые бонды в США?
США — лидер рынка конвертируемых облигаций, там они используются уже около 150 лет. В 19 веке за счет конвертируемых облигаций развивались железнодорожные компании, а сегодня — в основном компании высокотехнологичного сектора. Например, Tesla:
- Tesla, 2% 15may2024, USD (Conv.)
- Tesla, 2.375% 15mar2022, USD (Conv.)
Недавно конвертируемые облигации выпустил и криптоторговый банк Galaxy Digital
Можно ли инвестировать в них через ETF?
Инвестирование в конвертируемые облигации напоминает венчурное, только с намного меньшими рисками. Поэтому можно рассмотреть возможность портфельного инвестирования через ETF.
Например:
- SPDR Barclays Capital Convertible Bond ETF (тикер: CWB);
- PowerShares Convertible Securities Portfolio (тикер: CVRT);
- iShares Convertible Bond ETF (тикер: ICVT).
Кстати, с апреля 2022 году российским неквалифицированным инвесторам станут доступны иностранные ETF. Для получения доступа к ним достаточно будет пройти тестирование.
Аналитик Людмила Рокотянская, редактор Никита Марычев.
