P/E - мультипликатор цена/прибыль (англ. Price to Earnings, Market capitalization to Net income) показывает количество лет, за которые окупится инвестиция при неизменной прибыли.
Для чего вообще нужны мультипликаторы?
Мультипликаторы помогают сделать быструю сравнительную оценку двух компаний. P/E, например, покажет насколько компания переоценена или недооценена (в сравнении с конкурентами). Полной оценки этот коэффициент, конечно, не даст, он не учитывает закредитованности, перспектив и многого другого. Но для быстрой оценки он вполне пригоден.
У нас есть две компании. Для их сравнения сопоставим финансовые показатели.
"Компания 1" стоит 43 млн. руб. и заработала за последний год 12 млн. руб.
"Компания 2" стоит 13 млн и заработала 3.7 млн. руб.
Мультипликатор P/E поможет сравнить эти компании без калькулятора. У "Компании 1" P/E = 3,58; у "Компании 2" - 3,51. Получается что покупка "Компании 2" была бы более выгодной.
Недостатки P/E
К сожалению, данный мультипликатор имеет множество недостатков:
- Он неприменим для убыточных компаний (для таким фирм допустимо использование форвардного P/E, когда в расчете вместо прибыли используется прогнозируемая прибыль, например на следующие 12 месяцев. Иногда мультипликатор вовсе неприменим).
- Не подходит для сравнения компаний с разным налогообложением, долговой нагрузкой, геополитическими рисками и прочим. (Отличие двух компаний по P/E может быть обусловлено именно этими факторами. Например, у компаний может быть одинаковая прибыль, но одна будет стоить дешевле из-за географического расположения в более рискованном регионе. Например, компании из РФ стабильно стоят дешевле сопоставимых американских фирм)
Использование P/E часто дает более полную картину при использовании в комбинации с другими мультипликаторами. Например, для анализа банковского сектора можно также применить P/BV (рыночная капитализация/ балансовая стоимость собственного капитала)
Читайте также: Дорого или дешево: Фундаментальный анализ акций
Применение P/E для сравнения банковского сектора РФ и США
Показатель P/E используется как для оценки компаний, так и для оценки всего рынка (индексов). Более низкий P/E, как правило, говорит о недооценности компании, более высокий - о переоцененности.
Начнем с анализа банковского сектора РФ в целом. К сожалению, объективную оценку по одному мультипликатору дать тяжело, так как банковский сектор в России очень консервативный, большую часть банковского сектора занимают госбанки и их суммарная капитализация превышает капитализацию всех остальных банков вместе взятых.
Ниже приведена таблица мультипликаторов P/E для банков торгующихся на Московской бирже.
В связи с тем, что небольшие банки более волатильны, а в расчете их вес не учитывался, было решено использовать медиану вместо среднего арифметического. Для расчета на 2021 год использован P/E (TTM - trailing twelve mounths) - линейная интерполяция квартальных отчетов на год и сравним банковский сектор РФ и США
Ниже приведена таблица мультипликаторов P/E для банков торгующихся на биржах США.
Динамика мультипликатора P/E для рынков РФ и США
Вплоть до 2020 года банковский сектор РФ торговался дешевле Американского по мультипликатору P/E, и инвестиции в РФ были более доходными, хотя и это с уверенностью нельзя утверждать, так как не учитывались курс USD/RUB и инфляция, которые влияют на конечную доходность инвестиций. С 2020 года P/E находятся на сопоставимых уровнях. С точки зрения надежности инвестиций банковский сектор США выглядит привлекательнее.
Анализ банковского сектора РФ
С точки зрения мультипликатора самыми привлекательными выглядят Сбербанк, ВТБ и МКБ. TCS Group, Приморье и Авангард, с другой стороны, вызывают подозрения. Рассмотрим два самых крупных по капитализации банка (Сбербанк, ВТБ). С точки зрения динамики Сбер выглядит стабильнее, хоть и проигрывает ВТБ по показателю на 2021 год.
На примере TCS Group, с другой стороны, можно увидеть минусы оценки компаний по одному мультипликатору. TCS Group больше напоминает акции роста (двузначные темпы увеличения прибыли также это подтверждают). Мультипликатор P/E это отражает.
Последние 5 лет P/ E TCS Group был стабильно выше медианного показателя всего сектора, а в 2020-2021 гг. кратно вырос и на данный момент торгуется на уровне 21.1, что уже является показателем акции роста, либо сильной веры инвесторов в будущий рост компании. Чтобы понять, чем это вызвано, достаточно взглянуть на основные показатели компании.
Резкое повышение показателя в 2021 вызвано увеличением Капитализации (на 166%), опережающим даже двузначный рост операционных показателей банка.
К сожалению, по одному P/E трудно сделать окончательный вывод о выборе той или иной бумаги. Приведенный в статье анализ может послужить базой для дальнейшего выбора той самой акции.
Читайте также
#пассивный доход #инвестиции #интересные факты #деньги
