"Американский фондовый рынок намерен трижды продемонстрировать потрясающую годовую доходность, однако шансы на аналогичные показатели в 2022 году могут оказаться под угрозой из-за более "ястребиной" позиции Федеральной резервной системы, замедления роста доходов и непрекращающейся пандемии.
До конца года осталось чуть больше недели, а индекс S&P 500 (.SPX) находится на пути к 87%-ному росту с конца 2018 года, что является лучшим трехлетним показателем за более чем два десятилетия. В 2021 году базовый индекс вырос на 25% после двузначной доходности в предыдущие два года.
Если верить истории, в следующем году прирост может быть менее впечатляющим, хотя и не обязательно плохим.
По словам Джессики Рабе, соучредителя компании DataTrek Research, с 1928 года S&P 500 девять раз подряд демонстрировал двузначную доходность.
Прибыль в год, следующий за такими периодами, в среднем была слабее: индекс в среднем составлял 8,4%, в то время как его общая средняя совокупная прибыль составляла 11,6%, выяснила DataTrek. В пять из этих девяти лет акции росли, а в остальные четыре - падали.
"Шансы на то, что такой положительный импульс сохранится в следующем году, можно подбросить монетку", - сказал Рабе в комментарии для Reuters. "Но показатели S&P исторически оказались асимметричными, так как положительный доход был намного больше, чем отрицательный доход в четвертом году".
Согласно опросу, проведенному Reuters среди стратегов в начале этого месяца, S&P 500 закончит 2022 год на отметке 4 910, что на 4,5% выше закрытия среды. читать далее
Три прогнозируемых повышения процентных ставок ФРС в 2022 году - более агрессивный путь, чем ожидали рынки несколько недель назад - будут в центре внимания инвесторов, угрожая повысить доходность облигаций и снизить стоимость сравнительно рискованных активов, таких как акции.
Однако экономический рост, побуждающий центральный банк повышать ставки, может также способствовать росту акций.
По данным Deutsche Bank, изучившего 13 циклов повышения ставок с 1955 года, доходность S&P 500 в первый год повышения ставок ФРС составляла в среднем 7,7%.
"Мы все еще видим приличные условия для инвесторов в акции в 2022 году, хотя мы и не ожидаем такого роста, как раньше", - сказал Джеймс Раган, директор по исследованиям в области управления состоянием D.A. Davidson, который ожидает среднеоднозначного роста S&P 500 в 2022 году.
Раган отдает предпочтение секторам, которые особенно выиграют от крепкой экономики, таким как финансовые, промышленные и сырьевые компании, а также компаниям, которые могут передать рост цен в условиях инфляции.
"Мы считаем, что в целом ситуация с ростом ВВП остается хорошей, что должно позволить компаниям продолжать увеличивать доходы, но у нас есть опасения по поводу оценок", - сказал Раган.
ДОСТАТОЧНО ЛИ СИЛЬНЫ ДОХОДЫ?
Рост доходности облигаций, который, как правило, сопровождает повышение ставок, может оказать давление на и без того завышенные оценки акций, поскольку прогнозируемые денежные потоки компаний будут дисконтироваться по более высоким ставкам в стандартных моделях оценки акций.
По данным Refinitiv Datastream, S&P 500 торгуется с коэффициентом, примерно в 21 раз превышающим прогнозируемые 12-месячные доходы, по сравнению со средним историческим значением в 15,5 раз.
Несмотря на то, что высокие доходы все еще могут поддержать акции, ожидается, что в следующем году прибыль компаний S&P 500 вырастет на 8,3% после почти 50-процентного отскока в 2021 году, по данным Refinitiv IBES.
"Рост прибыли и доходов должен быть достаточным, чтобы стимулировать фондовые рынки к росту, но риск заключается в том, если они разочаруют", - сказал Майкл Ароун, главный инвестиционный стратег State Street Global Advisors.
Картина доходов также омрачается неопределенностью в отношении COVID-19, поскольку вариант Omicron распространяется по всему миру. Хотя инвесторы сомневаются в том, что широкомасштабные правительственные блокировки, связанные с этим вирусом, вернутся, потребители "могут тратить более осторожно на фоне возобновления всплеска заражений Covid", согласно недавней записке Oxford Economics, которая прогнозирует рост потребительских расходов на 4,3% в 2022 году после рекордного роста на 8,1% в этом году.
Еще одной "дикой картой" для инвесторов станут промежуточные выборы в США в ноябре, поскольку контроль над Конгрессом со стороны Демократической партии президента Джо Байдена считается нестабильным.
Смогут ли технологические акции и акции роста, которые лидировали на американском рынке на протяжении большей части последнего десятилетия, сохранить свою силу, также еще предстоит выяснить. Например, эти акции будут особенно чувствительны к росту доходности, поскольку их оценка в большей степени зависит от будущих доходов.
"Мы можем начать наблюдать недооценку в технологическом секторе и перевес в секторах, которые недооценены", - сказал Андре Бахос, управляющий директор New Vines Capital LLC в Бернардсвилле, штат Нью-Джерси. "По природе и структуре S&P, вы, вероятно, получите более низкий рынок".
