Здравствуйте, дорогие инвесторы! В этом выпуске мы рассмотрим факты за продажу акций ГМК Норильский никель.
За 2022 год капитал компании сильно вырос (+70% г/г) – это хороший показатель. Обязательства компании сократились на 14%.
Но чистый долг вырос на 90% г/г (рекорд с 2017 года). Рост долга связан с тем, что денежные средства довольно сильно просели.
Выручка сократилась на 5%, а Ebitda – на 17%.
Операционный денежный поток очень сильно просел (-38% г/г). Свободный денежный поток упал на 90%.
Производство компании вроде бы растет, а продажи не выросли – что привело к накоплению запасов и падению их оборачиваемости.
Производство меди выросло на 6,4%, никеля – на 13,5%, палладия – на 6,7%, платины – на 1,6%.
- Но, как уже было сказано, продажи компании особо не выросли, несмотря на то, что у компании нет каких-то ограничений со стороны Европы – и это первый момент, который смущает в данной компании.
- Второй момент – практически нет роста по выручке.
- Третий момент – это проблема денежного потока.
Компания сообщила, что капитальные затраты в 2023 году составят $4,7 млрд.
И даже, если мы придем к высокому денежному потоку (например, как в 2020 году) и скорректируем его на эти капитальные затраты, получим следующие дивиденды:
$4,7 млрд * 75 руб = 352,5 млрд руб.
603,429 млрд - 352,5 млрд = 250,929 млрд руб.
Разделим на общее число акций: 250,929 млрд / 158245, получим 1585 руб.
Это потенциальный дивиденд, если мы покажем рост денежного потока и выплата будет 100% от денежного потока.
А учитывая, что ждет компанию в 2023 году, можно понять, что скорее всего, этот дивиденд, если он и будет, то в 1,5 раза меньше.
Норникель сообщил, что прогноз по росту производства к 2030 году будет нерелевантным. Заявленных результатов достичь просто нереально.
В 2023 году Норникель ожидает сокращение производства никеля на 5%, палладия – на 11%.
В общем, мы уже понимаем, что если и будет выплата дивидендов именно от FCF (денеж. поток - кап. затраты), то она будет меньше. Если еще взять не 100% денежного потока, а 75%, то получаем дивиденды в районе 6-8%.
В интернете ходила информация, якобы о $1,5 млрд дивидендов – это около 700 руб на акцию. Но менеджмент компании опроверг эту информацию.
Итоги
Сокращение денежных средств, рост капитальных затрат, падение продаж и рост запасов, ухудшение их оборачиваемости вынуждают инвесторов продавать акции компании и следить за ситуацией уже на заборе.
Проблема с запасами заключается в том, что все склады нужно обеспечивать, так еще и никто не знает, что будет с ценами на металлы.
Если у компании продолжат расти запасы, возможно, она будет их продавать по невыгодным ценам. Например, себестоимость производства была одна (и текущая цена выгодная), потом цена сокращается, и приходим к тому, что продажи могут вызвать даже падение выручки.
По итогам 2022 года значительных изменений в географии сбыта не произошло. Хотя наблюдался некоторый отток из ключевой зоны ЕС. Доля Европы – 47% (-12,7% г/г), Америка – 15%, РФ и СНГ – 5%.
Но ситуация поменялась – об этом говорит сам Норникель. Будет довольно сильный переток на другие рынки с Европейского. Изменения можно будет увидеть по результатам 1 полугодия 2023.
Мало того, что непонятно, что будет с дивидендами (будут переходить на FCF или не будут), как повлияют кап. затраты, смогут ли они рассчитаться со своими запасами, не продолжится ли рост чистого долга за вычетом денежных средств? Так тут еще и будет меняться география продаж.
Как все это отразится на компании? Пока остается под большим вопросом. Продавать или не продавать, решать вам. Я, кстати, продал.
На этом все, Друзья! Спасибо за внимание.
Ставьте палец 👍 если статья была полезна для Вас и не забудьте ПОДПИСАТЬСЯ на канал.
