Добрый день, уважаемые читатели. Приветствую вас на моём канале, посвященном инвестициям в высокодоходные облигации.
Как вам наверняка известно, весьма большая доля ВДО приходится на лизинговые компании. И в стройных рядах "лизинговых" эмитентов очередное пополнение. Сегодня мы поговорим об - ООО "Аквилон-Лизинг"
Описание выпуска облигаций
Первый выпуск облигаций эмитента, конечно, не является уникальным. Небольшие региональные лизинговые компании давно и надолго обосновались на рынке высокодоходных облигаций. Тот, кто помнит мой обзор лизинговых бондов (тут и тут), согласится, что лизинговые облигации весьма хорошо представлены в сегменте ВДО.
И всё же, разобрать нового эмитента мне кажется хорошей идеей.
Начало размещения запланировано на 16 ноября и основные его параметры таковы:
- Наименование: Аквилон-Лизинг-001Р-01;
- Объём выпуска: 100 000 000 рублей;
- Номинал: 1 000 рублей;
- Срок обращения: три года
- Дата погашения: 12.11.2024
- Ставка купона: 13,25% на весь срок обращения;
- Размер купона: 33,03 рубля;
- Периодичность: ежеквартально;
- Амортизация: да, по 25% по в последние четыре периода.
Немного нетипично для лизинговых компаний предлагать ежеквартальный купон. В последнее время инвесторы постепенно привылки к ежемесячному поступлению денег. Да и с точки зрения соответствия типичной бизнес-модели лизинговой компании ежемесячные выплаты выглядят более логично. Но этот эмитент решил пойти другим путём.
Как мы видим, скромная по размерам компания решила начать знакомство с инвесторам со ставки более 13,5% годовых. Хорошая попытка. Увидим, насколько это впечатлит потенциальных покупателей в условиях массового оттока денег с облигационного рынка. В любом случае, есть надежда, что ставки купонов всё же поползут потихоньку вверх и скоро мы увидим и более достойные предложения.
Описание эмитента
ООО "Аквилон-Лизинг", ИНН 5837026589, - это небольшая региональная лизинговая компания. Представляет она Пензу.
Несмотря на картинку к этой статье, эта лизинговая компания специализируется, преимущественно, не на лизинге автотранспорта, а на финансировании оборудования. Компания стремится диверсифицировать свой портфель. С момента регистрации в 2006 году компания постепенно снижает долю энергетического оборудования в своём портфеле с 83% в 2008 году до 29% на текущий момент.
Для небольших лизинговых компаний нехарактерна такая структура лизингового портфеля, так как региональные компании в большей степени концентрируют усилия на лизинге более ликвидного вида имущества.
Также слабостью компании является отсутствие региональной диверсификации - большинство клиентов компании сосредоточены в родном регионе эмитента - Пензенской области.
Основными лицами, контролирующими эмитента, являются Дралин М.А. т Есяков Е.В. Они же, по совместительству, являются бенефициарами Банка Кузнецкий.
Эмитент представляет из себя небольшую региональную лизинговую компанию, аффилированную с местным Банком.
Помимо незначительного даже для региональной компании объёма бизнеса к негативным моментам можно отнести слабую региональную диверсификацию (компания почти не представлена в других регионах), а также высокую долю в портфеле промышленного оборудования, ликвидность которого не слишком высока (продать на вторичном рынке гораздо проще тягач или экскаватор).
Отчётность эмитента
Основными источниками сведения для оценки финансового положения эмитента послужили отчётность компании по РСБУ и информация из инвестиционного меморандума.
Структура Актива весьма характерна для отрасли, в которой работает эмитент. Лизинговое имущество, учитываемое на балансе эмитента, отражено в составе Доходных вложений.
В Пассиве компании, как и прочих лизинговых компаний, весьма велика доля заёмных средств, которые служат источником финансирования лизинговых сделок. На рисунке ниже отражена структура кредитного портфеля компании.
Как можно видеть, кредитный портфель неплохо диверсифицирован в разрезе кредиторов, ни один из кредитующих банков не доминирует на общем фоне. Среди кредиторов, к слову, есть и связанный с эмитентом Банк "Кузнецкий", доля которого в портфеле составляет чуть более 18%.
Выручка компании демонстрирует умеренно положительную динамику, увеличившись по сравнению с аналогичным показателем за 9 месяцев прошлого года более, чем на 20%.
Ниже для наглядности представлена динамика выручки за последние шесть кварталов.
Тем печальнее, что показатели прибыли при этом совсем не растут, что отражается в негативной динамике показателей рентабельности.
Мне сложно сказать, что явилось причиной этого. Могу лишь предположить, что могло сказаться удорожание заёмных средств.
Баланс компании обладает всеми особенностями, присущими компаниям из лизинговой отрасли: низкая доля Капитала, высокая долговая нагрузка на капитал и пр.
Что же касается показателей ОФР, то меня смущает снижение общей рентабельности бизнеса - несмотря на рост выручки прибыль стагнирует.
Впрочем, на текущий момент запаса прочности хватает для обслуживания обязательств и возврата долгов.
Финальные выводы
Ну и наконец настало время поговорить о том, какие же выводы мы можем сделать по итогам анализа представленных эмитентом документов. Дабы никого не утомлять постараюсь вновь уложиться в несколько строк. Итак, мы имеем следующее:
- Скромный выпуск скромной компании должен был чем-то привлечь инвесторов на сегодняшнем вялом рынке. В качестве приманки попытались (что разумно) использовать ставку купона. Предложенный купон, конечно, повыше, чем у многих конкурентов, но всё же далеко не факт, что это станет достаточным поводом для покупки бондов компании.
- Ранее мне неоднократно доводилось знакомить читателей с маленькими лизинговыми компаниями. Наш сегодняшний гость отличается от них слабой представленностью в иных регионах страны и не самой оптимальной, на мой взгляд, структурой лизингового портфеля.
- Отчётность компании не блестящая. Признаков серьёзных проблем я пока не наблюдаю, но ухудшение прибыльности бизнеса налицо. С учётом того, что стоимость привлекаемых на бирже денег чуть выше, чем стоимость кредитов, выпуск облигаций вряд ли сможет способствовать повышению рентабельности.
Таким образом, новый эмитент не выделяется на общем фоне в лучшую сторону. На мой памяти были выпуски и похуже и получше. "Аквилон" типичный представитель нашей "песочницы", пытающийся компенсировать инвесторам повышенные риски более высокой доходность.
P.S. Все, что было написано выше, отражает мое личное мнение. Никаких рекомендаций по инвестициям не даю. Все сделки вы совершаете исключительно на свое усмотрение.
P.P.S. Если моя статья оказалась кому-то полезной, показалась любопытной или просто развлекла - прошу отблагодарить "лайками" и подпиской. Ваше мнение также жду у себя в комментариях.
Использованные ресурсы:
Раскрытие информации: e-disclosure.ru
Официальный сайт: akvilon-leasing.ru
Похожие статьи:
ООО "ТЕХНО Лизинг", новое размещение. 4 причины присмотреться к эмитенту
Облигации ООО "Роял Капитал". Каков он, калужский лизинг?
Встречаем новичка: ООО «Лизинговая компания «Дельта»
Встречаем свежее размещение ООО "Лизинг-Трейд"
