На фоне надежд на смягчение санкций со стороны США наблюдается некоторое восстановление интереса к венесуэльским ценным бумагам со стороны иностранных инвесторов, которые ушли с рынка, как только в стране установился социалистический режим.
Общая характеристика рынка
Фондовая биржа Каракаса (Bolsa de Valores de Caracas, BVC) была учреждена в 1947 году. В 1974 году произошло слияние двух национальных фондовых бирж, в результате чего она стала единственной фондовой торговой площадкой в стране. Вместе с тем, в последнее время предпринимались попытки создания параллельно существующих фондовых бирж. Например, 2010 году была создана Bolsa Pública de Valores Bicentenaria, а в 2020 – Bolsa Electrónica Descentralizada de Venezuela. Однако эти биржи так и не стали полноценными фондовыми площадками. Правительство страны также рассматривает идею восстановления биржи Агрикола Болса, где раньше торговали сельскохозяйственными товарами, пока она не была уничтожена в 2013 году из-за контроля цен на продовольственные товары.
Прошлый год биржа Каракаса завершила с рыночной капитализацией, превышающей 1,27 квадриллионов боливаров. В долларах США это составляет около 1,3 млрд. Сравните с капитализацией рынка соседней Колумбии, который оценивался более чем в $100 млрд.
В этом году рыночная капитализация BVC приближается к отметке в $2 млрд, что пока далеко от допандемийных максимумов в $3 млрд. На бирже торгуются ценные бумаги 60 эмитентов. Базовым индексом венесуэльского фондового рынка является индекс IBC. Даже на фоне пандемии он вырос на 1000% в 2020 году, но эта доходность была сведено на нет безудержной инфляцией в стране, которая в прошлом году составила около 4000%.
Общее количество ежедневных сделок на бирже колеблется от 250 до 300, что, с одной стороны, крайне мало, но это в три раза больше, чем в 2017 году (109) и на 25-50% больше, чем в 2020 году (200). Правда, по сравнению со многими другими биржами стран, аналогичных по численности населения, объемы торгов остаются мизерными: не более $500 тыс. Тем не менее, за пять последних лет число инвесторов на бирже выросло в пять раз и составило около 2500 человек.
Фондовый рынок Венесуэлы относится к пограничным рынкам. Снижения статуса пока не ожидается даже несмотря на гиперинфляцию.На рынке торгуются, в основном, облигации, а эмиссии акций до прошлого года не осуществлялись в течение 12 лет. Но в прошлом году на биржу Каракаса вышел старейший производитель рома в стране – «Рон Санта-Тереза».
Нефть и санкции
В прошлом страна гордилась тем, что является крупнейшим экспортером нефти в мире, но с тех пор Саудовская Аравия обогнала ее. Сейчас она производит лишь десятую часть того, что производила двадцать лет назад. Тем не менее, Венесуэла остается страной с самыми большими запасами нефти в мире.
В начале 2019 года США ввели санкции в отношении сырой нефти из Венесуэлы, поставив ее экономику в гораздо худшее состояние, чем раньше. Вашингтон настаивал на том, чтобы санкции сохранялись до тех пор, пока президент страны Николас Мадуро не будет заменен в результате новых выборов, но это так и осталось иллюзией. Кроме того, Венесуэла сама создала себе проблемы, когда гражданам США было запрещено покупать облигации PDVSA (государственной нефтегазовой компании страны).
При этом недооцененность фондового рынка Венесуэлы может теоретически привлечь иностранных инвесторов. Характерным примером недооценки рынка является текстильная компания Telares de Palo Grande (Ama de Casa). Такая крупная компания оценивается в ту же сумму, что дом в престижном столичном районе Ла-Лагуните – в $2 миллиона. Эта сумма – ничто по сравнению с активами эмитента. Учитывая такую рыночную ситуацию, на фондовом рынке Венесуэлы появилась масса взаимных и инвестиционных фондов, позволяющих скупать недооцененные акции за доллары.
Несмотря ни на что, фондовая биржа показала рост в 2021 году. Только в течение первого квартала 2021 года объем рынка облигаций, торгуемых на BVC, достиг $1,353 млн, что на 81,3% больше по сравнению с аналогичным периодом 2020 года. Если в 2017 году только четыре компании выпускали долговые обязательства на фондовом рынке, то сейчас их уже 32. В 2021 году к фондовой бирже присоединились четыре новых игрока, и у двух из них есть фонды частного капитала, направленные на обеспечение финансирования для развития новых корпоративных проектов.
Росту фондового рынка способствовали также первичные размещения в 1 полугодии 2021 года: недавнее появление фармацевтической компании Calox и публичные предложения фондов недвижимости, таких как Фонд Валорес Инмобилиариос (FVI), появление фондов Impulsa Agronegocios, PC-IBC Fondo Mutual de Inversión de Capital Cerrado, Fivenca Fondo de Capital Privado и Pivca.
В конце весны 2021 года два фонда прямых инвестиций – базирующийся в Майами фонд 3B1 Guacamaya и базирующийся на Каймановых островах Knossos Asset Management – объявили о намерении приобрести доли в венесуэльских компаниях. Отчасти оптимизм инвесторов связан с возможным ослаблением санкций против Венесуэлы со стороны США. Интерес со стороны фондов, в том числе, последовал вслед за резкой либерализацией экономики страны. Неожиданное ослабление государственного давления на экономику со стороны режима Мадуро привело к отказу от системы контроля цен и впервые за десятилетия разрешение долларовых транзакций. Пока, правда, это касается небольшой группы фирм. Оптимизм инвесторов не ослабили даже настойчивые заявления администрации Джо Байдена о том, что она не спешит ослаблять санкции в отношении Мадуро без конкретных действий по проведению свободных выборов. Фонды рассматривают инвестиции, прежде всего, в телекоммуникационный, химический, медицинский и продовольственный секторы страны.
В частности, фонд 3B1 Guacamaya стремится купить 60% акций каракасского производителя красок Corimon. Компания Knossos Asset Management, которая в течение многих лет инвестировала в венесуэльские облигации, готовится привлечь капитал для покупки акций компаний, котирующихся на фондовой бирже Каракаса, в партнерстве с местной брокерской группой Solfin. Чилийский бизнесмен Исидоро Кирога также хочет приобрести доли в компаниях, принадлежащих богатым венесуэльским семьям, или в совместных предприятиях нефтяного сектора. Кирога уже инвестировал $20 млн за последние два года в покупку компаний в страховом и продовольственном секторах.
Несмотря на то, что зарубежные инвестиционные фонды демонстрируют оптимизм относительно фондового рынка Венесуэлы, инвестиции в него выглядят по-прежнему рискованными. Либерализация экономики со стороны режима Мадуро действительно присутствует. Однако нет структурных реформ, связанных с фондовым рынком, все попытки обуздать гиперинфляцию безуспешны. Поэтому смысл инвестиций в венесуэльский фондовый рынок можно найти только в поисках недооцененных акций, которым уже просто больше некуда падать.
Автор: Роман Мамчиц
