Добрый день, уважаемые читатели. Совсем немного осталось до дня, когда состоится очередное размещение долговых бумаг лизинговой компании ООО "ТЕХНО Лизинг". Компания ранее не разбиралась в моём журнале, а потому предлагаю присмотреться к эмитенту повнимательнее.
Облигации в обращении и новый выпуск
Те, кто следит за моими статьями, уже привыкли к тому, что каждый разбор начинается с краткого описания параметров облигаций, находящихся в обращении или только готовящихся к размещении.
Сегодняшний герой моей статьи уже успел распробовать на вкус деньги инвесторов и не собирается останавливаться на достигнутом. На сегодняшний день в обращении находятся три выпуска облигаций, краткие характеристики которых приведены в таблице ниже.
Как мы видим, более ранние выпуски характеризовались более высокой ставкой купона. По мере того, как компания всё более уверенно чувствовала на бирже, её щедрость снижалась.
Самая ранняя из ещё не погашенных облигаций имеет на сегодня
дюрацию 247 дней, её стоимость зафиксировалась на уровне 101,68%, доходность по данным биржи - 11,14%.
Более свежие выпуски облигаций имеют дюрацию 1 079 и 1 266 дней и доходность 11,94% и 11,91% соответственно.
Новый же выпуск, размещение которого запланировано на 04.10.2021, характеризуется следующими основными параметрами:
- Наименование: ТЕХНО Лизинг-001Р-05;
- Объём (номинал): 500 000 000 рублей (1 000 рублей);
- Срок обращения (дата погашения): 6 лет (03.09.2027);
- Купон (периодичность): 11,50% (ежемесячно);
- Амортизация: да, начиная с 51 платежа.
За последние годы эмитент постепенно снижал размер купона по своим бондам. Купон по новому выпуск, впрочем, чуть больше, чем по предыдущему.
В любом случае, в текущих условиях доходность бумаг эмитента не позволяет отнести их обоснованно к сегменту ВДО.
Описание эмитента
История компании началась в 2007 году, когда было образовано юридическое лицо под названием ООО "Неолизинг". Впрочем, уже в 2012 году компани была переименована в ООО "ОФК Лизинг" и илишь с 2018 года компания получила своё текущее имя - ООО "ТЕХНО Лизинг" (ИНН 7723609647). По данным РА "Эксперт" эмитент занимает 67 место в общем рейтинге лизинговых компаний по объёму лизингового портфеля, улучшив свою позицию с конца прошлого года.
Основным направлением деятельности компании является лизинг легкового и грузового автотранспорта, доля которого в портфеле составляет 65%. Также компания активно занимается лизингом спецтехники (29%) и оборудования (6%). Таким образом, компания концентрируется на наиболее востребованных и ликвидных видах лизингового имущества, что облегчает его реализацию в случае неспособности лизингополучателей уплачивать платежи.
За последние три с половиной года показатели деятельности компании заметно увеличились.
Как видно из приведённой выше таблицы, за прошедшие полгода лизинговый портфель компании вырос почти на семьсот миллионов. По сравнению с прошедшими годами динамика ещё более впечатляющая.
При этом, если верить данным эмитента, доля просроченной задолженности незначительна и не способная повлиять на финансовое положение компании.
Собственниками компании являются Пешков А.А. и АО "ПингВИН", владеющие 1% и 99% долей в уставном капитале компании. Впрочем, единственным акционером АО "ПингВИН" также является Пешков А.А., что позволяет говорить о нём как о единственном бенефициаре бизнеса.
АО "ПингВИН" является холдинговой компанией, по данным из открытых источников характеризуется отрицательным значением чистой прибыли за 2020 год и отрицательным размером Собственного капитала.
Чуть более интересна компания ООО "Неолизинг", которая также подконтрольна Пешкову А.А. Компания, согласно имеющимся данным, занимается факторингом, выручка за 2020 год составила 123 миллиона рублей, капитала - 10 миллионов.
Таким образом, несмотря на наличие связанных компаний, их финансовое положение не должно оказать существенного влияния на финансовое положение эмитента.
На конец 2020 года компании был присвоен рейтинг BBB- от АКРА.
На первый взгляд компания понятна и прозрачна. Причин подозревать эмитента в серьёзных "косяках", которые способны угробить компанию, я не вижу.
Перед нами вполне типичная небольшая лизинговая компания с хорошей динамикой увеличения бизнеса. Этому, как водится, в немалой степени способствует постоянное наращивание долговых обязательств.
Отчётность эмитента
Главным источником финансовой информации послужила отчётность эмитента по стандартам РСБУ. Консолидированная отчётность компанией не раскрывается.
Структура Актива отражает специфику деятельности компании, динамика основных статей вполне соответствует увеличение масштабов деятельности эмитента. Некоторого внимания заслуживают Финансовые вложения, сформированные займами, выданными связанным компаниям. Впрочем, сумма фин. вложений не настолько велика, чтобы серьёзно повлиять на финансовое положение компании, в случае, если средства в бизнес не вернутся.
Пассив на 14% формируется Собственным капиталам. Несмотря на положительную динамику Капитала его доля в Балансе снижается, так как совокупный долг растёт гораздо более высокими темпами: по сравнению с концом прошлого года размер заёмных средств вырос на 65%. В том числе, за счёт привлечения средств инвесторов.
Лучше всего компанию характеризует динамика выручки, которая показывает прирост по сравнению с первым полугодием 2020 года более, чем на 60%. Это, согласитесь, весьма впечатляет.
Также показательна динамика выручки в квартальном разрезе. как мы видим, пусть с небольшими "провисаниями" в отдельные периода, но выручка растёт на протяжении последних шести кварталов.
Нагрузка на Капитал велика, что, впрочем, весьма характерно для лизинговых компаний.
Гораздо более показательным с точки зрения оценки долговой нагрузки выглядит отношение Чистого долга к EBITDA. На 31.12.20 показатель составлял 2,72, на последнюю отчётную дату увеличился до 2,92.
Итак, финансовое положение компании весьма неплохое. Компания постепенно набирает обороты и даже увеличение совокупной задолженности не приводит к существенному увеличению нагрузки на EBITDA, показатель по прежнему находится в допустимых пределах. Это говорит, в первую очередь, о высоком уровне эффективности освоения заёмных средств. Как будет дальше - увидим.
Выводы
В завершение статьи предлагаю вашему вниманию краткие выводы, которые могут быть полезны тем, кому не хватило терпения прочитать всё, что написано выше:
- Компания не впервые привлекает средства инвесторов и старается не баловать их. Текущая доходность всех выпусков ниже 12% годовых. Если придерживаться общепринятого определения высокодоходных облигаций как бумаг, доходность которых составляет не менее ключевой ставки + 5%, то лишь два выпуска смогли едва перевалить за это значение.
- Описание бизнеса компании вышло немного скучноватым - никаких откровенно настораживающих особенностей обнаружить не удалось. Наш герой имеет вполне узнаваемый облик небольшой лизинговой компании, успешно наращивающей объём своего бизнеса за счёт привлечения заёмных средств. Структура владения прозрачна, аффилированные компании на горизонте присутствуют, но проблем с их стороны быть не должно.
- Динамика лизингового портфеля впечатляющая, плана на будущее тоже амбициозные. По итогам первого полугодия компания сформировала портфель в размере 2,3 миллиардов, в ближайших планах - увеличение до 4 миллиардов. Если верить данным инвестиционного меморандума, уровень просрочки крайне невелик. Таким образом, компания из года в год увеличивает масштаб деятельности, что позволяет надеяться, что с погашением обязательств по облигациям проблем не возникнет.
- С точки зрения отчётности эмитента особых вопросов к компании нет. Компания растёт и это очевидно. Финансировать увеличение масштабов оказываемых лизинговых услуг приходится, как это часто бывает, за счёт привлечения средств сторонних кредиторов и инвесторов.
В целом, впечатление по итогам разбора у меня сложилось положительное. Доходность, возможно, маловата. Но, принимая во внимание отсутствие существенных рисков, это вполне оправдано.
И напоследок хочу извиниться перед читателями за низкую активность в последнее время. Например, эта статья должна была быть дописана и опубликована как минимум день-два назад. К сожалению, по ряду причин было мало времени на приведение материала в более или менее приличный вид и статья вышла с небольшим опозданием. Надеюсь, мне удастся в ближайшее время уделять больше времени моему каналу, благо интересных тем немало.
Спасибо за внимание, оставайтесь с нами!
P.S. Все, что было написано выше, отражает мое личное мнение. Никаких рекомендаций по инвестициям не даю. Все сделки вы совершаете исключительно на свое усмотрение.
P.P.S. Если моя статья оказалась кому-то полезной, показалась любопытной или просто развлекла - прошу отблагодарить "лайками" и подпиской. Ваше мнение также жду у себя в комментариях.
Использованные ресурсы:
Раскрытие информации: e-disclosure.ru
Официальный сайт: royal-capital.ru
Похожие статьи:
Облигации ООО "Роял Капитал". Каков он, калужский лизинг?
Встречаем новичка: ООО «Лизинговая компания «Дельта»
Встречаем свежее размещение ООО "Лизинг-Трейд"
