Русагро. Большой обзор.

Покупать или продавать акции - это решение, которое каждый принимает индивидуально.

Данная статья - это большая заметка для частного инвестора. Тут собралась информация из финансовых и годовых отчетов компании за последние 5 лет, презентаций и новостей.

Я старался написать заметку так, чтобы после ее просмотра у инвестора сформировалась в голове полная картина происходящего.

Ну и как обычно.

Минимум воды - больше конкретики.

Погнали...

О компании

Группа Компаний «Русагро» - это крупнейший вертикальный агрохолдинг России. "Русагро" занимает лидирующие позиции в производстве сахара, свиноводстве, растениеводстве и масложировом бизнесе.

Ключевые бренды компании

Структура акционеров

Почти 3/4 компании находится в "одних руках".

Активы и капитал

Выручка и прибыль

2020 - рекордный для компании год. Больше всего выручка выросла в масложировом сегменте.

12-18% выручки приносит экспорт. Исключение масложировое направление. Тут порядка 45% выручки идет за счет продажи за границу.

Если посмотреть на график выручки, то в глаза сильно бросается рост в 2019 году.

Рост выручки Масложирового сегмента на 36 089 млн руб. (+137%) обусловлен давальческой схемой на активах холдинга «Солнечные продукты» (в течении 1 полугодия 2019), а также ростом мощностей, арендованных у холдинга «Солнечные продукты» (в 2 полугодии 2019), который привел к увеличению объемов продаж всех основных категорий масложировой продукции

Разборки вокруг "Солнечных продуктов"

Пресс релиз Русагро от 05.10.18

• октябрь 2018 г. - "Русагро" через оффшорные компании покупает контрольный пакет "Солнечных продуктов"
• ноябрь 2018 г.  - "Русагро" покупает права требования по кредиту Россельхозбанка "Солнечным продуктам" на 34,7 млрд руб. Другие кредиторы -Абсолют-банк (2,8 млрд руб.), «ВТБ Факторинг» (900 млн руб.) и ряд других компаний

По итогу группа скупила у холдинга не только долги, но и акции контролирующей его кипрской компании

Причина продажи активов «Солнечных продуктов» - сложные времена. Это связано с аварией на маслоэкстракционном заводе «Волжский терминал» три года назад, частично разрушившей здание завода.

В последствии на Русагро был подан иск.

По мнению Балтинвестбанка, «Русагро» приобрел права требования к холдингу, чтобы инициировать его контролируемое банкротство и оставить других кредиторов без выплат.

Банкротство всех активов агрохолдинга кредиторы посчитали очевидно контролируемым и осуществляемым в интересах «Русгаро», которая хотела использовать имущество холдинга в своих производственных процессах еще до завершения процедуры и изменить структуру расходов предприятий, исходя из собственных бизнес-процессов.

В мотивировочной части судебного документа подробно вскрыта схема, по которой Вадим Мошкович собирался разобраться со всем холдингом «Солнечные продукты». Претензия на 608 млн рублей (а с нее начинались все банкротства активов агрохолдинга) выросла из договора об открытии кредитной линии, который подписали 10 августа 2017 года «Россельхозбанк» и ООО «Торговый дом «Солнечные продукты». «Волжский терминал» выступал поручителем по кредиту.

31 октября уже 2018 года «Россельхозбанк» и ТД «Солнечные продукты» подписывают дополнительное соглашение, по которому проценты по кредиту, 4 млн рублей, уплачиваются не позднее 30 ноября. Но за день до этой даты «Россельхозбанк» продает право требования долга у «Солнечных продуктов» группе «Русагро». И тут начинается странное.

Из отчета «Русагро» за 2018 год видно, что рекордный доход в масложировом секторе группа получила за счет применения схемы толлинга на активах холдинга «Солнечные продукты». Кредитор заключал с должником договоры на переработку сырья и договоры аренды имущества, а его работников переводил на свои предприятия. «Русагро» получила от агрохолдинга все, что хотела, даже право использовать его торговые марки майонезов и жиров.

В конце 2020 верховный суд отклонил жалобы миноритарных кредиторов масложирового холдинга «Солнечные продукты» и признал законной схему банкротства.

Минутка передышки и не много рекламы

Intelinvest - онлайн сервис умной аналитики портфеля для инвесторов. Современная замена Excel.

- Добавляй купленные акции и облигации

- Настраивай под себя

- Следи за портфелем

- Анализируй доходность

Использовать сервис можно по синей ссылке здесь.

Ну а теперь погнали разбираться с отдельными сегментами бизнеса.

Сельскохозяйственный сегмент

Самое маржинальный направление бизнеса компании по итогу 2020. Рост выручки за год - 33%. Рентабельность выросла практически в двое.

Самое интересное. В тоннах объем продаж упал относительно 2019, но за счет роста цены это падение нивелировалось в выручке.

Объем урожая и объем проданной продукции самые низкие за последние 5 лет.

Подробная разбивка по культурам

В сельскохозяйственном сегменте ключевым является 4 квартал, который приносит львиную часть годовой выручки данного сегмента.

Сельскохозяйственный сегмент является важной составляющей для двух других сегментов, так как обеспечивает их сырьем.

• Весь урожай сахарной свеклы реализуется сахарному сегменту.
• Порядка 30% урожая зерновых(пшеница, ячмень, кукуруза) реализуется мясному сегменту.
• Около 10% урожая подсолнечника и сои реализуется масложировому сегменту. Масложировой сегмент большую часть сырья закупает у фермеров в регионах присутствия масложировых предприятий.

Масложировой сегмент

Самый прибыльный сегмент бизнеса. Почти 45% выручки приносят "Масла и жиры".

Рост цен на всю продукцию сегмента в 2020. объем продаж менялся незначительно.

Ключевым событием в масложировом сегменте для Русагро стала покупка активов "Солнечные продукты" в конце 2018 года. Это позволило значительно усилить позиции.

Основной недостаток сегмента - не самая высокая рентабельность.

Мясной сегмент

Рост показателей выручки на протяжении 5 лет не может не радовать.

Сахарный сегмент

Урожай свеклы полностью реализуется сахарному сегменту. Переработка свеклы осуществляется на сахарных заводах. Побочными продуктами переработки свеклы являются жом, меласса, бетаин и дефекат. Жом экспортируется, дефекат используется в качестве удобрений. На станциях дешугаризации из мелассы получают экстракт для выработки дополнительного сахара, бетаин реализуется на экспорт.

Важно отметить, что объем производства сахара зависит от массы свеклы, ее сахаристости, а также от технологии извлечения сахара из свеклы. Разница между 10% извлечения сахара и 15% извлечения сахара означает выращивание в 1,5 раза меньшей массы свеклы и, как следствие, значительное уменьшение себестоимости.

Дальнейшее расширение производства сахара большого смысла не имеет без предварительного открытия новых точек сбыта, т.к. рынок сахара в РФ сбалансирован (спрос не растет год к году) и в данный момент находится в точке избыточного предложения.

Молочный сегмент

В 2021 г. «Русагро» планирует включить бизнес-направление «Молочные продукты» в периметр масложирового сегмента. В связи с этим Компания намерена сделать ревизию бюджета и подготовить новый план по управлению активами и брендами бизнес-направления «Молочные продукты»

Рентабельность

Долговая нагрузка

Див. политика

13 сентября 2021 года Совет директоров ROS AGRO PLC увеличил минимальный уровень дивидендных выплат Компании с 25% до 50%.

Заключение

Внимание! Всё что написано в статье не является инвестиционной рекомендацией, советом или предложением к покупке/продаже.

Давайте еще раз взглянем на показатели выручки с 2016 года основных сегментов бизнеса. Все кроме сахара демонстрируют восходящую тенденцию.

А теперь глянем на график акции. Пик в левой части это начало 2016 года. После него акции 2 года валились. На фоне новостей о покупке "СП" компания росла. Но в 2019 год, когда компания получила выхлоп от своего приобретения, акции падают практически весь год.

Я не могу понять, почему компанию столько времени продавали, когда ее показатели росли?

Спустя 6 месяцев 2021 года компанию уже демонстрирует существенный рост. Выручка растет на 45%, а ЧП аж на 80%

Львиную долю роста опять обеспечил масложировой сегмент

Если компания удержит такие показатели до конца года - акционеры смогут рассчитывать на 11% суммарной ДД.

На сегодня это все. Ставьте лайк, пишите обязательно свое мнение в комментариях и подписывайтесь на канал.

Не забудьте поблагодарить автора за работу.