Об изменение стратегии ЗПИФ ФПР
- Аналитики «помоделировали и посчитали математику», оказалось, что 93 дня удержания позиции – не лучший вариант, и можно держать дольше для повышения доходности
- Benchmark (ETF Renaissance IPO), покупающий акции компаний после выхода на IPO (на вторичном рынке) показал двукратный рост
- Значит, владеть на горизонте более 3 месяцев тоже выгодно и снижает риск: Фонд будет расти ровнее, будет меньше скачков, лучше с долгосрочной точки зрения в фундаментальных показателях для инвесторов («чем дольше держим бумаги, тем больше зарабатываем»)
- Сильные компании могут не сразу «раскрывать» свою стоимость в первые месяцы, но иметь хороший тренд (особенно технологичные компании)
В ФПР запланирован ряд незначительных изменений.
"По большому счету, не должны отойти от того, что задумывали":
1) Теперь Фонд не будет следовать правилу продажи акций на 93 день (после локап-периода), он будет держать приобретенные акции до тех пор, пока не появится новое интересное размещение
2) Для выхода из какой-либо акции Фонд будет искать лучшую точку для выхода и продавать в течение нескольких дней (небольшие пакеты, возможно, и за 1 день) (что поможет стать менее предсказуемой и манипулятивной историей с выходом фонда из активов)
3) Это нужно, чтобы не стать фондом инструментов с фиксированной доходностью, а набрать портфель, состоящий практически из 100% акций.
4) У Фонда будут более долгосрочные инвестиции, менее спекулятивные, и Фонд сможет рассчитывать на лучшую аллокацию
5) Фридом Финанс планирует продать Фонду часть своих акций Санкт-Петербургской биржи, которая готовится к IPO. Это будет очень хорошая сделка, так как аналитики ожидают высокую стоимость на IPO (можно посмотреть аналитический обзор Атона, «который не кажется чересчур оптимистичным»)
6) У Фонда сменился аудитор на Deloitte
«Если нет возможностей и новых сделок, то надо не выходить из старых»
О том, что происходит с ЗПИФ ФПР
Считаем, что удается добиваться хороших результатов:
- ЗПИФ ФПР – самый популярный и торгуемый фонд на российском и казахстанском рынке и один из самых прозрачных
- за 12 месяцев – один из лучших результатов по доходности в индустрии
- Фридом Финанс сделал классный инструмент:
· доступный для неквалифицированных инвесторов
· хорошо диверсифицированный (в составе несколько десятков компаний)
· получающий максимальную аллокацию на IPO (как у самых лучших клиентов ФФ)
· участвующий во всех IPO, рекомендованных ФФ (за исключением оффшорных компаний)
· выросший с 2020 года на 267% (те инвесторы, кто с фондом около года получили высокую доходность)
· стоимость чистых активов более 650 млн долл
- Последние 6 месяцев Фонд более спокойный
- Стоимость чистых активов растет и подбирается к высоким уровням
- Более 60% активов сейчас в первичных размещениях и скоро достигнет 100%
- В долгосрочном плане стоимость ЗПИФ ФПР на бирже будет стремиться к стоимости чистых активов (за последние 6 месяцев дисконт был от 3% до 20% от СЧА, и сейчас постепенно сокращается)
- Робот Маркет-мейкера настроен покупать ниже стоимости чистых активов, а продавать выше. ММ может держать текущий дисконт в 15% бесконечно.
- Сейчас видим, что снова идет приток инвесторов в Фонд. По мере роста чистых активов и биржевая стоимость пойдет вверх.
- Если теоретически Маркет-мейкер останется единственным пайщиком, то сможет сократить или закрыть фонд и получить свою премию.
- Сокращение фонда («обратный выкуп») – это сложнее, чем доп. размещение.
- Тимур Турлов переживал, когда биржевая стоимость отклонялась слишком высоко, а текущая ситуация – вполне хорошая («в крайнем случае «при досрочном закрытии», вы получите свою премию, а не дисконт»)
- Биржевую стоимость фонда скорректировал отток «горячих денег». Пока БСИП ниже РСИП, вы получаете премию за счет тех пайщиков, кто хочет досрочно выйти.
- Свой максимум Фонд обновит гораздо раньше, чем многие думают (инвесторам надо искать правильные точки для входа и выхода)
- Последние сделки довольно хорошие, убыточных в принципе было не так уж много.
- Не исключено, что осенью и текущие активы хорошо подрастут.
«В инвестициях побеждает тот, кто умеет ждать и мыслит далее нескольких кварталов»
«Дисконт в стоимости фонда – это практически форвард, чтобы оправдать стоимость хеджирования, 15% - это плата за досрочный выход из фонда.»
Об IPO
- IPO – крайне высокорискованно и высокодоходно
- Последние 6 месяцев были более спокойными
- Октябрь-ноябрь – главный осенний сезон IPO
- ФФ видит огромное количество заявок и рассчитывает на хороший рост
- Инвест.банкиры видят потенциал роста по акциям в портфеле Фонда в среднем более 30%
- Впереди ожидается много интересных размещений
О рынке
- за последние 9-10 лет рынок показывал экстраординарные результаты и выдающуюся доходность (хотя в IPO существует более 200 лет непрерывных торгов, но с 2012 года наблюдается рост интереса к нему со стороны широкого спектра розничных инвесторов)
- в США активно печатают деньги с 2008 года, пандемия также сильно подпитала рынок (15% рост рынка год к году, 20-30% рост NASDAQ по широкому рынку)
- Когда ажиотаж, люди готовы платить больше, потом ожидаемо наступает коррекция: бурный приток сменяется на отток, премия – на дисконт
О Санкт-Петербургской бирже (и ее IPO)
- Фридом Финанс является одним из акционеров Санкт-Петербургской биржи, приобретал ее акции достаточно дешево, ожидает их переоценки (и отражения хорошего фин. результата в ближайшей отчетности)
- СПБ Биржа – это потрясающая история успеха. Они сумели построить крупнейших хаб доступа к американскому рынку вне Америки.
- На эту биржу видим значительный прирост европейцев.
- У биржи значительный рост комиссионных доходов.
- Это очень хорошая инвестиция с большим потенциалом роста.
Вопросы-ответы
1. Когда Фонд начнет выкупать паи?
Никогда, фонд можно только прекратить (и вообще это сложнее, чем допки). А вообще фонд должен торговаться ниже стоимости чистых активов, когда инвесторы хотят выйти досрочно. Это нормально
2. Ждете коррекции Америки?
Не ждем. Возможно, Китай ждет восстановление
3. Что про нарушения Управляющей компании в управлении фондом?
Не знаю, возможно было что-то незначительное
4. Что с волатильностью? Почему так с биржевой стоимостью?
Фонд состоит из волатильных инструментов. Пытаемся быть максимально последовательными. Активы фонда на максимальных значениях – значит Управляющая компания свою работу делает хорошо
5. Почему комиссии такие высокие?
Для такого уникального фонда, комиссии при такой волатильности в 1-2% не будут ощущаться.
6. Скорректировали стратегию?
В Фонде сейчас нет ОФЗ (которые дали около 4% вклада в доходность), временно заменили на Treasuries и облигации американских компаний с рейтингов выше А, пока не накупим классных акций
7. Стало ли больше убыточных IPO?
Нет, не стало больше. Динамика у Фонда классная, за нее не стыдно. 2020 год был сумасшедшим, такого скорее всего больше не будет.
8. Почему не было IPO 5 недель?
Инвестбанкиры в августе и начале сентября работать не любят. Да и вообще ханука, всеми любима на Уолл-стрит)
9. Когда будут продаваться акции?
Когда будут появляться новые идеи и IPO
10.Будет ли Фонд покупать акции на вторичном рынке?
Пока не планируем
11.Допки повлияли на уменьшение доходности фонда?
Нет. В Фонд шел значительный приток инвесторов, и допки нужны были, чтобы не надулся пузырь (а потом не лопнул). А мы пытаемся сделать устойчивый инструмент.
12.Что с продажей акций Санкт-Петербургской биржи Фонду?
Хотим продать часть своих акций дешевле, чем будет цена на IPO. Это добавит много процентов к его справедливой стоимости.
13.В Фонде настоящие акции?
Да, Фонд получает реальные акции на IPO. Можете посмотреть в отчетах.
14.Доступен ли Фонд у зарубежных брокеров? Украинцам?
Да, доступен у некоторых зарубежных брокеров
15.Судьба F-trader и Tradernet?
F-trader продолжает работать, но там маленький функционал. Вкладываемся в развитие Tradernet. В Европе растем гигантскими темпами.
«Фонду в текущей стратегии плевать, верите вы в него или нет. Его чистые активы будут расти!»
«Уверен, что не разочаруем ни клиентов Фонда, ни наших акционеров. Ведь будем сами богатыми, только пока клиенты зарабатывают деньги»
Здесь можно найти мои обзоры:
- Лензолото
