4925 подписчиков

WCG Clinical проводит IPO на 720 миллионов долларов

3 августа 20213 авг 2021

6 мин

Оглавление

Быстрый обзор
Компания и технологии
Приобретение клиентов / пользователей

Фирма предоставляет программное обеспечение для поддержки клинических испытаний и сопутствующие услуги по всему миру.
WCGC быстро рос, приближается к операционной безубыточности, работает в растущей отрасли, и IPO кажется разумно оцененным, поэтому заслуживает внимания.

Дата IPO – 4 августа.
Количество размещаемых акций – 45 млн.
Диапазон размещения – $15-$17. Объем размещения – $720 млн.
Капитализация на IPO – $6,067 млрд.
Андеррайтеры размещения - Goldman Sachs/ Morgan Stanley/ BofA Securities/ Barclays/ Jefferies/ William Blair/ BMO Capital Markets/ UBS Investment Bank/ SVB Leerink/ HSBC.

Быстрый обзор

Согласно заявлению о регистрации S-1 / A, WCG Clinical ( WCGC ) подала заявку на получение 720 миллионов долларов в ходе IPO своих обыкновенных акций .

Фирма предоставляет программное обеспечение для поддержки клинических исследований и сопутствующие услуги.

WCGC стремится к тому, чтобы коэффициент EV / выручка был немного ниже медианного значения для публичных SaaS-фирм, поэтому цена IPO кажется разумной, учитывая траекторию высокого роста выручки компании.

Учитывая динамику выручки компании, сокращение операционных убытков, перспективы роста отрасли и разумную оценку IPO, IPO заслуживает рассмотрения.

Компания и технологии

WCG из Принстона, штат Нью-Джерси, была основана для предоставления решений для повышения эффективности и снижения стоимости процесса клинических испытаний для спонсоров, пациентов, CRO и исследователей.

Руководство возглавляет исполнительный председатель и главный исполнительный директор Дональд А. Дейзо, доктор философии, который работает в фирме с февраля 2012 года и ранее был председателем Certara и TractManager.

Ниже приводится краткое обзорное видео заявки компании на подачу заявок IRB Connexus:

Основные предложения компании включают:

WCG получила не менее 2 миллиардов долларов инвестиций в акционерный капитал от инвесторов, включая Leonard Green & Partners, Arsenal Capital Partners, Novo Holdings и GIC Investors.

Приобретение клиентов / пользователей

Фирма стремится к установлению отношений со всеми участниками цепочки поставок клинических испытаний, включая биофармацевтические фирмы, CRO и пациентов.

С момента основания компания работала с более чем 5000 биофармацевтических компаний и CRO в более чем 10 000 исследовательских центров, в которых участвовали несколько миллионов пациентов.

Руководство заявило, что в 2019 и 2020 годах его продукты прошли 90% всех глобальных клинических испытаний.

Расходы на продажи, общие и административные расходы в процентах от общей выручки варьировались в узких пределах по мере роста выручки, как показывают цифры ниже:

Показатель эффективности продаж, G&A, определяемый как количество долларов дополнительной новой выручки, генерируемой каждым долларом затрат на продажи, G&A, удвоился до 1,2x за последний отчетный период, как показано в таблице ниже:

Правило 40 - это эмпирическое правило индустрии программного обеспечения, которое гласит, что до тех пор, пока совокупный темп роста выручки и процентная ставка EBITDA равны или превышают 40%, компания находится на приемлемой траектории роста / EBITDA.

Согласно последним расчетам WCGC, по состоянию на 31 марта 2021 года у компании есть возможности для улучшения, согласно приведенной ниже таблице:

Рынок и конкуренция

Согласно отчету о маркетинговых исследованиях Grand View Research за 2018 год, ожидается, что к 2025 году мировой рынок систем управления клиническими испытаниями достигнет 1,62 миллиарда долларов.

Это представляет собой прогноз CAGR 12,1% с 2019 по 2025 год.

Основными драйверами ожидаемого роста являются продолжающийся рост ИТ в сфере здравоохранения и высокие расходы на исследования и разработки медико-биологических фирм и CRO.

Кроме того, ожидается, что регион Северной Америки останется лидером по спросу на системы управления, но в Азиатско-Тихоокеанском регионе, вероятно, будут наблюдаться самые высокие темпы роста спроса до 2025 года.

К основным конкурентным или другим участникам отрасли относятся:

Advarra
eResearch Technology
Medidata Solutions
Signant Health

Финансовые показатели

Последние финансовые результаты WCG можно резюмировать следующим образом:

Растущий доход
Повышенная валовая прибыль и переменная валовая выручка
Снижение операционных убытков и снижение отрицательной операционной маржи
Неустойчивый, но положительный денежный поток от операционной деятельности

По состоянию на 31 марта 2021 г. у WCG было 175 млн долларов наличными и 1,9 млрд долларов общих обязательств.

Свободный денежный поток за двенадцать месяцев, закончившихся 31 марта 2021 г., составил 108 млн долларов США.

Детали IPO

WCG намеревается привлечь 720 миллионов долларов валовой выручки от IPO своих обыкновенных акций, предложив 45 миллионов акций по предлагаемой средней цене в 16 долларов за акцию.

Ни один из существующих акционеров не выразил заинтересованности в приобретении акций по цене IPO.

В случае успешного IPO стоимость предприятия компании при IPO составит около 6,6 млрд долларов без учета опционов андеррайтера по избыточному размещению.

Без учета опционов андеррайтеров и частных размещаемых акций или акций с ограниченным доступом, если таковые имеются, отношение количества размещенных к размещению акций будет примерно 11,87%. Цифра ниже 10% обычно считается акцией с низким уровнем обращения, которая может быть подвержена значительной волатильности цен.

Руководство заявляет, что оно будет использовать чистую выручку от IPO следующим образом:

"во-первых, погасить все непогашенные займы в размере 140,0 млн долларов в рамках возобновляемой кредитной линии плюс соответствующие комиссии и начисленные проценты; и

оставшаяся сумма для погашения непогашенных займов в рамках срочной ссуды с первым залогом, предполагающей первоначальную цену публичного размещения акций в размере 16,00 долларов США за акцию, составляет 534,0 млн долларов США."

Метрики оценки

Ниже представлена таблица соответствующих показателей капитализации и оценки для компании:

Комментарий

WCG ищет инвестиции на государственном рынке для выплаты долга.

Финансовые показатели компании демонстрируют сильный рост выручки и валовой прибыли, резкое сокращение операционных убытков и неравномерный денежный поток от операционной деятельности.

Свободный денежный поток за двенадцать месяцев, закончившихся 31 марта 2021 года, составил 108 миллионов долларов.

Расходы на продажи, общие и административные расходы как процент от общей выручки менялись по мере увеличения выручки; Эффективность продаж, G&A увеличилась вдвое до 1,2x за последний отчетный период.

Рыночные возможности для предоставления программного обеспечения и услуг для повышения эффективности пространства клинических испытаний велики и, вероятно, значительно увеличатся в будущем, поскольку биофармацевтическая промышленность продолжает привлекать большие суммы инвестиционного капитала для своих исследований.

Goldman Sachs является ведущим левым андеррайтером, и IPO, проводимые фирмой за последние 12 месяцев, с момента их IPO принесли в среднем 26,8% прибыли. Это лучший результат для всех основных андеррайтеров за отчетный период.

Основным риском для перспектив компании является увеличение затрат на продажи и маркетинг, связанных с необходимостью поддерживать большее количество небольших биофармацевтических фирм, увеличивая затраты на одного клиента.

Что касается оценки, я рассматриваю WCGC в первую очередь как компанию, предлагающую программное обеспечение как услугу.

Типичные мультипликаторы дохода от SaaS по состоянию на 31 мая 2021 года составляли около 14,5x, как показано на диаграмме ниже:

Учитывая траекторию выручки компании, сокращение операционных убытков, перспективы роста отрасли и разумную оценку IPO, IPO стоит внимательно изучить.