Этот материал планировался давно, но по ряду причин мне не удалось своевременно дописать статью. Надеюсь, время ещё не упущено окончательно и всё написанное ниже будет интересно прочесть как моим уважаемым подписчикам, так и случайно заглянувшим в мой журнал.
А речь я сегодня поведу о первом выпуске облигаций ООО "ТД Синтеком". Пообщаемся?
Описание выпуска
Почти месяц прошёл с того момента, как широкий круг инвесторов в долговые бумаги смог познакомиться с новым эмитентом. 29 июля началось размещение облигаций ООО "ТД Синтеком" со следующими основными параметрами:
- Наименование (ISIN): ТД СИНТЕКОМ-БО-01 (RU000A103G83);
- Объём размещения (номинал): 100 000 000 рублей (1 000 рублей);
- Срок обращения (дата погашения): 3,5 года (до 23.01.2025);
- Ставка купона (периодичность): 13,00% годовых (ежеквартально);
- Амортизация: да, по 25% в последние четыре платежа
Для удобства ниже привожу график уплаты купона.
Нельзя сказать, что размещение бондов компании вызвало большой ажиотаж, но эмитент обещал редкую на нынешнем рынке доходность и это уже заслуживает уважение. По прошествии почти тридцати дней цена за одну облигацию установилась на уровне 100,97%, что подразумевает доходность около 13,22% Не так и плохо, верно?
Описание эмитента
После краткого описания выпуска облигаций предлагаю по традиции перейти к более близкому знакомству с самим эмитентом. ООО "ТД Синтеком", ИНН 6678052159, представляет г. Екатеринбург и занимается производством и реализацией нетканых материалов (синтепон, поролон и пр.), а также изделий из них.
Бизнес ведется от лица двух компаний - эмитента и связанной компании ООО "СТК Групп".
Как можно увидеть на рисунке, приведённом выше, обе компании контролируются близкими родственниками, Шараповым А.Н и Шараповым Д.А. Оценить взаимные потоки между связанными компаниями проблематично в силу отсутствия необходимых документов. Однако, если верить данным открытых источников годовая выручка ООО "СТК Групп" составляет примерно 6 миллионов рублей. Таким образом, возможные риски невелики.
За последние несколько лет компания неплохо прибавила, увеличив годовую выручку с менее 150 миллионов в 2017 году до почти 400 миллионов по итогам 2020 года. Причём, наиболее интересным личном не показалось изменение структуры выручки. Если по основным представленным видам продукции был продемонстрирован весьма умеренный рост, то реализация спанбонда увеличилась во много раз в 2020 году.
Объяснить этот любопытный факт, однако, несложно. 2020 год отметился, как мы все помним, пандемией ковида. Это привело одновременно как к росту спроса на медицинские маски и одноразовые защитные костюмы, так и к прерыванию цепочек поставки материалов, для их производства. Таким образом, тот же спанбонд, из которого как правило и выпускаются средства индивидуальной защиты, пользовался в прошлом году повышенным спросом.
Рынок, на котором работает эмитент, отметился небывалым ростом в минувшем году. Стоило только нашему народонаселению закашлять, как вдруг выяснилось, что у нас не хватает практически всего. Включая средства индивидуальной защиты и материалы, из которых их производят.
Активный рост спроса на нетканые материалы позволил компании заметно вырасти. Вопрос в том, можно ли говорить о сохранении тенденции роста оборотов или рынок остынет и всё вернётся на круги своя.
Отчётность эмитента
Основным, а вернее единственным, источником данных для этого раздела послужили сведения об отчётности эмитента, приведённые в инвестиционном меморандуме. Хотелось бы воспользоваться более свежими сведениями. И вот в этом месте мне бы хотелось обратиться к сотрудникам компании, ответственным за раскрытие информации: пожалуйста, проверяйте то, что вы выкладываете в общий доступ!
Актив Баланса представлен, в основном, оборотными активами. И в их составе хочется обратить особое внимание на рост Запасов в 2020 году более, чем на 50 миллионов. Даже с учётом роста выручки и себестоимости скорость оборачиваемости по сравнению с 2019 годом ухудшилась.
Доля собственных средств в Пассиве невелика. Но по итогам 2020 года она превысила 20% от Пассива, что уже неплохо. Впрочем, в более свежей отчётности, в которой будет отражена задолженность по облигационному займу, доля Капитала снова скатится до неприлично малых значений.
Для более корректной оценки долговой нагрузки размер Чистого долга на 31.12.2020г. увеличен на сумму займа. Исходя из этого, и предположив, что показатели Баланса и ОФР не сильно поменяются, можно прикинуть будущий уровень нагрузки на выручку и EBITDA. И как мы видим, уровень нагрузки оказывается великоват.
Кому ковид и пандемия, а кому радость и прибыль. Это в полной мере относится и к нашему эмитенту. Как видно из ОФР выручка за 2020 год увеличилась почти вдвое. И всё благодаря повышенному спросу на нетканые материалы, дефицит которых резко обозначился в прошлом году. А вслед за выручкой выросли и показатели прибыли.
Также как и в Балансе в ОФР прибегну к небольшим манипуляциям, увеличив размер процентов к уплате на сумму планируемых выплат купонов. Это позволит нам чуть более трезво оценить способность компании обслуживать текущий и будущий долг. Как мы видим, показатель покрытия процентов находится на вполне комфортном уровне.
В целом, оценка финансового положения позволяет нам утверждать, что эмитент достаточно неплохо чувствует себя на текущий момент. Баланс слабоват, ОФР выглядит заметно лучше.
Однако, ярко выраженная положительная динамика выручки и прибыли во многом опирается на повышенный спрос на продукцию компании в прошедшем году. А вот есть ли смысл экстраполировать недавние тенденции - большой вопрос.
Выводы
Подводя итоги хочу обратить внимание своих читателе йна следующие основные выводы:
1. Долговые бумаги эмитента выпускаются на довольно привлекательных условиях. Ставка купона в размере 13% годовых становится редкостью в наши дни.
2. Бизнес компании, в целом, выглядит понятным и вполне прозрачным. Минувший год подарил эмитенту шанс ускорить своё развитие за счёт позитивно сложившейся конъюнктуры на рынке. Сможет ли компания конвертировать свой локальный успех и продолжить расти покажет лишь время.
3. Отчётность компании довольно средняя. Слабенький баланс компенсируется хорошей динамикой основных статей ОФР. Попытки примерно "наложить" новую задолженность на старую отчётность показывает, что при сохранении основных показателей на уровне 2020 года долговая нагрузка будет компании великовата.
На этом я хочу завершить свой рассказ. Спасибо за внимание.
PS. Обязательная оговорка. Все вышенаписанное отражает личное мнение автора. Я не даю рекомендаций по приобретению конкретных ценных бумаг и не не несу ответственности за принимаемые вами инвестиционные решения.
PPS. Если материал пришелся по душе - просьба подписываться и давить на перст, указующий в небеса. Если есть пожелания по дальнейшим обзорам - просьба писать в комментариях.
Использованные ресурсы:
Официальный сайт: sintekomtorg.ru
Центр раскрытия информации: e-disclosure.ru
Недавние обзоры:
Второе пришествие "Маныч-Агро". Что меня насторожило в свежей отчётности?
Облигации "Джи-групп". Чем запомнится новый выпуск строителей из Казани?
Облигации ООО "Маяк": три причины пройти мимо
