Рэй Далио - знаменитый инвестор, который руководит крупнейшим в мире хедж-фондом под названием Bridgewater, одна из его специальностей - изучение рыночных циклов.
Чего ждать от рынков падения или роста? Какие закономерности мы можем наблюдать?
В этом выпуске мы рассмотрим 6 признаков с помощью которых Далио определяет находится ли фондовый рынок в состоянии пузыря, но он не просто изучает пузыри, а ищет те, которые вот-вот обрушат рынок.
Высокие цены относительно традиционных
Первый признак это отношение цен к традиционным показателям. Один из самых простых способов - просто посмотреть на соотношение цены и прибыли p/e.
Если мы посмотрим на p/e индекса sp 500, то увидим, что сейчас он находится на высоком уровне 45,3. Это намного выше среднего значения 15, которое мы обычно наблюдаем, но Далио отмечает, что мы обязательно должны смотреть на другие классы активов, чтобы нам было с чем сравнить.
Для этого нам нужно произвести некоторые математические вычисления, давайте разбираться. В настоящее время соотношение цена прибыль составляет 45,3, с помощью математических операций перевернем эту дробь и получится, что показатель доходности e/p будет равен 2,2 процента.
Так что если бы рынок не рос мы бы получили доходность в 2,2 процента, но мы должны учитывать рост. Сейчас рост бизнеса в сша составляет около двух процентов на протяжении последних десяти лет. Таким образом, если мы добавим 2 процента роста к доходности 2,2 процента, мы получим общую доходность в 4,2 процента.
Теперь, если мы посмотрим на рынок облигаций, в настоящее время доходность облигаций составляет около полутора процентов, эта доходность 10-летних государственных облигаций.
Если мы сравним прибыль, которую мы получили на фондовом рынке с тем, что получим от других активов, таких как облигации, то фондовый рынок не сильно выигрывает.
Вот почему Рэй Далио, взглянув на этот показатель, пришел к выводу, что рынок переоценен относительно других исторических периодов, это относится к рынку в целом. Однако, если вы посмотрите на сектор технологий то это уже совсем другая история.
С точки зрения цены, оценка Далио - "сильно переоценен", так что примите это к сведению и переходим к следующему признаку.
Цены игнорируют нестабильность инвестиций
Второе - цены игнорируют нестабильность инвестиции. Неустойчивая ситуация становится частью общей картины пузыря.
Нестабильность означает, что характер покупок будет неустойчивым вне зависимости от того кто покупает и как это влияет на спрос и предложение.
Это приводит к коррекции, иными словами к снижению цен. Как вы можете видеть сейчас, с точки зрения спроса и предложения инвестиции носят очень нестабильный характер. С точки зрения рынка в целом, что касается новых технологий здесь наблюдаются значительные проблемы.
В этой части отрасли происходит наибольшее количество нестабильных инвестиций.
Новые игроки заходят на рынок
В рамках третьего признака Далио изучает новых инвесторов пришедших на рынок.
Как правило они не слишком разбираются в инвестировании, не имеют опыта, и просто вкладывают деньги потому, что видят как их друзья зарабатывают на фондовом рынке.
Далио приводит следующий пример, допустим, вы пришли на корпоратив своей компании. Подходят люди и начинают рассказывать о своих недавних инвестициях на фондовом рынке, и вы спрашиваете: "Вы инвестировали раньше?"
Они говорят: "Нет"
Вы снова задаёте вопрос: "Вы купили акции по выгодной цене?"
Они отвечают: "Я не знаю как это определить, не спрашиваете"
"Знаете ли вы вообще, что такое акции?" И они не знают, что вам ответить.
Получается, что они просто инвестируют, потому что на фондовом рынке уже 12 лет наблюдается бычий тренд, благодаря которому, люди получают прибыль.
Когда на рынок приходит много новых неопытных инвесторов - это признак пузыря. Прямо сейчас на рынке наблюдается сильный прирост новых игроков и с точки зрения рынка развивающихся технологий, наблюдаются серьезные признаки пузыря.
Большое количество новых инвесторов покупают акции просто в надежде разбогатеть, это приводит нас к четвертому признаку.
Обширный бычий тренд
Эта ситуация, когда всё на рынке сводится к тому, что можно просто получать прибыль.
Фондовый рынок будет неуклонно расти. Люди делают быстрые деньги, нужно просто инвестировать в рынок. Яркий тому пример пузырь доткомов, даже знаменитости зазывали людей на фондовый рынок: "Когда я вижу зеленый свет, я покупаю, покупаю, покупаю и если малейший намёк на красный, я продаю, всё просто".
Они хотели получить быструю прибыль, а те кто не инвестировал таким образом чувствовали себя не очень, потому что они видели вокруг недалёких людей, которые при этом получали большие деньги.
Сейчас этот сигнал по крайней мере по меркам Далио свидетельствует о сильной переоценённости рынка, что означает опасность возникновения пузыря.
Если вы взглянете на рынок развивающихся технологий оценка опять указывает на пузырь в этом секторе.
Инвестиции финансируются за счет большого кредитного плеча
Следующее на что мы должны обратить внимание, пытаясь определить находится ли рынок состоянии пузыря, это то какой кредитный рычаг используется на рынках. Инвестируют ли люди свои собственные деньги в рынок или они просто берут их в долг?
Растущее число заёмных средств является признаком возможного кризиса. Все мы знаем пример того, как лопнул пузырь на рынке недвижимости в 2008 году вследствие слишком большой закредитованности и слишком большого количества рисковых ипотечных кредитов.
Если мы посмотрим на текущее значение этого показателя по мнению Далио, она находится на уровне - "переоценен". Это означает, что количество кредитов превышает нормальные значения, но это еще не так опасно.
Однако, если мы взглянем на сектор технологий, там есть признаки пузыря, а это свидетельствует о том, что слишком много людей занимают деньги в надежде получить быструю прибыль, это приводит к нестабильности.
Большое количество форвардных покупок
Ещё один сигнал, который рассматривает Далио - это то, что покупатели и бизнес совершают большое количество форвардных покупок.
Далио приводит здесь пример покупки товаров общего потребления. Обычно люди покупают, кукурузу, сахар топливо, тогда когда им это необходимо.
Форвардные покупки - это когда вы покупаете больше чем вам нужно, потому что вы обеспокоены возможным ростом цен и тем, что вам придётся тратить больше денег вследствие инфляции.
Если всё больше людей и компаний начинают серьезно закупаться впрок, это является тревожным сигналом для инвесторов.
О грядущей нестабильности в экономике на текущий момент на широком рынке нет пузыря, если мы говорим о форвардных покупках. Рынок развивающихся технологий является в некоторой степени переоцененным, повод для беспокойства всё же есть.
Давайте еще раз посмотрим на таблицу.
Во-первых, на рынке присутствует много тревожных сигналов связанных с ценами, новыми инвесторами, бычьим трендом, высоким уровнем кредитного плеча.
Всё это может указывать на пузырь, который начинает формироваться. Всё же мы очевидно находимся в большом пузыре, даже если не брать во внимание сигналы Далио, однако рынок развивающихся технологий - это совсем другая история.
Половина сигналов указывает на очевидный пузырь, в то время как другая половина указывает на пред рисковую ситуацию, так что все кто вкладывает сейчас в новые технологии и жаждут быстрой прибыли, то задумайтесь, находится ли ваши деньги в безопасности? Действительно ли на рынке нет пузыря?
Большинство из нас интересует экономическая ситуация в целом. У Далио есть график, который суммирует процентную вероятность, что рынок находится в пузыре, сейчас этот график находится ниже отметки в период пузыря доткомов или во время великой депрессии 1929 года однако.
Он находится на отметке выше, чем в 2008 году во время краха рынка недвижимости. В настоящее время он составляет около 80 процентов, это означает, что мы не должны бояться, что рынки обрушатся завтра, но мы должны быть к этому готовы, потому что если вы посмотрите на долгосрочный цикл, вы увидите, что некоторые показатели плохо сочетаются друг с другом.
У США высокий долг перед ввп, всплеск которого мы недавно наблюдали, и низкие процентные ставки, которые в принципе не могут опуститься ниже, и конечно же резкое увеличение денежной массы, которая началась в 2010 году и получила новый толчок во время пандемии в 2020 году.
Так что давайте позволим Далио подвести итог.
Журналист спрашивает: "Господин Далио, действительный ли рынок находится в состоянии пузыря и скоро лопнет?"
Рэй Далио: "Я бы сказал, что нельзя утверждать, что фондовый рынок находится в высшей точке пузыря, нельзя даже с уверенностью говорить, что он находится в пузыре в принципе.
Вы должны сами определить какие активы переоценены и находятся в пузыре, а какие не в пузыре. Таких тоже много, этот пузырь напоминает пузырь рынка облигаций. Я надеюсь у вас появилось некое понимание относительно возможного кризиса и моей точки зрения на этот счет, и текущей ситуации в которой мы находимся".
