Начнем с первого из 8 принципов инвестирования.
В целом инвестиции могут быть осуществлены в несколько классов активов:
1. Акционерный капитал (доля участия в бизнесе, например, акции)
2. Долговой капитал (доля участия в долге, например, облигации и вклады в банке)
3. Недвижимость (тоже является бизнесом и существует возможность инвестирования в недвижимость через акционерный или долговой капитал)
4. Прочее (сюда входит все, что не попадает в первые 3 класса)
Исторически долгосрочная доходность акционерного капитала в мире составляет в среднем 5,0% в год за период 1900-2018 гг., что значительно выше доходности долгового капитала (в среднем 1,9% в год за 1900-2018 гг.) в силу различных факторов, в том числе:
a) Юридически акционерный капитал менее защищен, т.к. при ликвидации бизнеса акционеры получают активы, оставшиеся после погашения долгов перед кредиторами
b) Чаще всего по долгу предоставляются гарантии доходности (фиксированная ставка процента и срок), акционерам же доходность не гарантируется
c) Кредиторы не занимаются управлением бизнеса, чаще всего предоставляя только ресурсы для этого, при этом на возвратной основе
Если рассматривать историческую доходность наиболее успешной экономики последних 100+ лет - США, то здесь акционерный капитал продемонстрировал реальную доходность в среднем 6,4% в год за 1900-2018 гг., что выше более чем в 3 раза доходности долгового капитала (в среднем 1,9% в год за 1900-2018 гг.).
Таким образом, можно сделать вывод, что инвестирование в акционерный капитал публичных компаний в целом в разы привлекательнее с точки зрения доходности, чем инвестиции в долговой капитал.
Выше приведены значения доходностей для публичных рынков акционерного и долгового капитала, на которых любой инвестор имеет возможность приобрести активы. Что же насчет сделок по инвестированию в непубличные компании (акции которых не обращаются на фондовом рынке) и инвестиций в недвижимость?
Любопытно, что номинальная доходность Private Equity фондов, которые преимущественно инвестируют в непубличные компании, в среднем выше (в районе 13,0% годовых) доходности публичных рынков акционерного капитала (в среднем 9,4% годовых).
При этом фонды Private Equity и Hedge Funds:
a) принимают инвестиции только от крупных инвесторов, что не доступно большинству инвесторов
b) взимают существенные комиссии за управление (2-6% от активов) и оставляют значительную часть дохода себе (success fee).
что приводит к тому, что даже самые успешные фонды прямых инвестиций зарабатывают для инвесторов доходность ниже исторической доходности публичных бизнесов.
При рассмотрении доходности недвижимости (исторически номинальная доходность около 9,5% в год) традиционно не учитываются значительные расходы на эксплуатацию и ремонт, которые могут составлять 3-5% от стоимости актива в год (при этом расходы могут быть хаотично распределены во времени, как например, расходы на капитальный ремонт).
Таким образом, опираясь на историческую реальную доходность различных классов активов (без учета волатильности доходности), можно сделать вывод, что наиболее доходным является акционерный капитал:
1. акционерный капитал (реальная доходность 5,0% в год в мире и 6,4% в год в США)
2. долговой капитал (1,9% в год)
3. недвижимость (2,5% в год)
* Историческая глобальная инфляция в среднем 3,0% в год