Компания Бифорком предлагает инвесторам поучаствовать в размещении ее облигаций, назначенном на 8 июня. В этой статье мы проведем анализ эмитента этих бумаг, для того чтобы понять стоит ли инвестору участвовать в размещении.
Бифорком Тек существует с 2015 года и занимается разработкой решений в области информационных технологий, телекоммуникаций и передачи данных, а также производством радиоэлектронного оборудования.
Во второй половине 2020 года, в капитал эмитента, считавшегося на тот момент технологическим стартапом, вошла управляющая компания МИР, одной из задач которой является поддержка малого бизнеса. Еще одним партнером выступает банк МСП, выдававший Бифоркому кредиты. Присутствие в капитале фонда МИР снижает риски инвестиций в бумаги.
Бифорком имеет кредитный рейтинг от НКР, говорящий о среднем уровне кредитоспособности.
При вынесении рейтинга, в качестве негативного фактора учитывается зависимость эмитента от поставщиков и слабые, в текущий момент, рыночные позиции.
В качестве позитивных факторов указываются перспективность сектора, в котором работает эмитент, создание собственной компонентной базы в условиях импортозамещения, хорошая операционная рентабельность и преобладание собственного капитала над заемным.
Выпуск облигаций из нашего обзора (Бифорком Тек-БО-П01) короткий и размещается на 3 года, он предлагает доходность в диапазоне от 11 до 11,5% годовых (окончательная ставка станет известна при размещении) и будет выплачивать купон каждый квартал. По выпуску также есть оферта, назначенная на июнь 2023 года. Это означает, что из бумаг можно будет выйти даже раньше, чем в озвученную дату погашения. Эмитент впервые выходит на долговой рынок.
Бифорком показывает рост активов на всем промежутке анализа, при этом его долговая нагрузка волатильна, но в целом находится на низком уровне. Это говорит о том, что в своем росте компания отдает предпочтение использованию собственных средств, вместо увеличения долга и ее финансовая устойчивость не вызывает опасений.
Показатель Net Debt/OIBDA на конец 2020 года имел значение всего 0,8. это говорит о том, что доходов, получаемых компанией, хватит чтобы полностью закрыть чистый долг за 8 месяцев. Это еще раз подтверждает финансовую устойчивость эмитента.
Анализ финансовых показателей говорит о том, что самым сложным годом для эмитента был 2018, тогда, полученной им выручки, не хватило для покрытия всех расходов и был зафиксирован чистый убыток. После этого доходы и эффективность бизнеса показывали рост до 1 квартала текущего года.
Так, выручка эмитента в 2020 году, выросла по отношению к 2019 на 105%, а по итогам первого квартала 2021, показала рост к аналогичному периоду на 65%.
Операционная прибыль выросла в 2020 на 113%, а вот по итогам первого квартала 2021, показала падение более чем в 2 раза, связанное с резким ростом себестоимости продаж.
Соотношение процентов к уплате и операционной прибыли на конец 2020 года, говорило о том, что эмитент может без труда обслуживать существующий у него размер обязательств и может себе позволить их увеличение. Коэффициент покрытия процентов на конец 2020 года составлял 5,6 при норме от 3, однако в 2021 это соотношение изменилось до 2,2, но это лишь итоги первого квартала и у компании еще есть время, чтобы улучшить результат.
Чистая прибыль в 2020 выросла на 150% по отношению к 2019, а в первом квартале 2021 снизилась на 63% к аналогичному периоду.
Рентабельность продаж (ROS) показывала рост эффективности бизнеса в 2020, но буквально обрушилась в 2021. В целом снижение финансовых показателей в этом году связано с серьезным увеличением себестоимости продаж и с ростом прочих расходов, затраты на покрытие этих статей не компенсирует даже снижение других расходов.
Подводя итог, можно сказать, что Бифорком это маленькая компания со слабыми рыночными позициями. Рейтинговое агентство ожидает увеличение доли компании в будущем, но я предпочту дождаться когда это увеличение произойдет, вместо того чтобы инвестировать в бумаги до наступления этих событий.
Дополнительные риски несет зависимость эмитента от поставщиков и крупных покупателей, что может существенно влиять на его финансовые показатели.
Бифорком впервые выходит на долговой рынок, а потому еще не создал себе положительный профиль заемщика.
Период анализа финансовых показателей эмитента слишком мал, чтобы создать мнение об эффективности его бизнеса и хотя намеки на рост эффективности были, в текущем году показатели упали из-за серьезного роста себестоимости продаж. Сам по себе маленький период анализа является риском при оценке некрупных компаний, поэтому лучше подождать создания полноценной истории, чтобы иметь мнение о том, растет ли эффективность бизнеса эмитента и справляется ли он со статьями расходов.
Долговая нагрузка, в целом находится на комфортном уровне, но из-за снижения операционной прибыли в этом году, обслуживать ее эмитенту стало сложнее.
Из положительных моментов можно отметить присутствие в капитале Бифоркома фонда МИР, однако никто не знает останется ли фонд в капитале при возникновении у компании трудностей.
Бифорком работает в перспективном секторе и если он просто сохранит уже существующие доходы и справится с расходами он станет более эффективным и более привлекательным для инвестиций.
Продукция компании имеет технические преимущества, которые могут помочь увеличить долю на рынке.
Негативная динамика показателей пока наблюдается только за первый квартал и у компании еще есть время, чтобы улучшить ситуацию.
По выпуску облигаций предусмотрена возможность оферты, то есть досрочного выхода, что снижает риски инвестора.
Исходя из всего, сказанного выше, риск инвестиций в облигации Бифорком оценивается как ВЫСОКИЙ
Статья не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, все решения о вложении в ту или иную компанию вы принимаете исключительно сами.
Если информация оказалась полезной для вас - подписывайтесь на канал, ставьте лайк и делитесь с друзьями.
Вы также можете поддержать канал через форму ниже:
Читайте также и другие статьи:
Размещение облигаций Энергоника: стоит ли инвестировать?
Размещение облигаций Промсвязьбанк: стоит ли инвестировать?
Размещение облигаций МТС Банк: стоит ли инвестировать?
