Сектор извлекает выгоду из тенденций, которые, как мы ожидаем, сохранятся, в том числе более крутой кривой доходности, привлекательных оценок и улучшения потребительских и корпоративных балансов.
Каждый рыночный цикл имеет свои отстающие, и для цикла, который начался с Великого финансового кризиса и закончился пандемией COVID-19, неудивительно, что финансовый сектор входит в их число. Индекс S&P 500 Financials вырос за это время на 9% в год по сравнению со средним показателем в 14% для широкого индекса S&P 500.
Теперь неожиданно финансовые показатели улучшаются. С тех пор, как в середине ноября появились положительные новости о вакцинах, финансовые показатели выросли на 14%, что легко опережает рынок в целом. Несмотря на отскок, мы по-прежнему считаем их оцененными по привлекательной цене. Относительная оценка, измеренная по соотношению цена / балансовая стоимость, находится на самом низком уровне за 25 лет.
Кроме того, рассмотрите следующие четыре причины, по которым мы ожидаем, что в ближайшие годы финансовые результаты будут лучше:
- Мы можем увидеть значительный пересмотр прибыли в 2021 году. Банки накопили резервы из-за пандемии, ожидая волны потерь по ссудам и банкротств. Благодаря беспрецедентным финансовым и денежно-кредитным стимулам, большая часть кредитных убытков так и не материализовалась, и резервы, вероятно, будут высвобождены в следующем году, что напрямую увеличит прибыль. В настоящее время не только списание с потребительских кредитных карт приближается к 20-летнему минимуму, но и просрочки по потребительским кредитам, включая ипотечные и автокредиты, также находятся на рекордно низком уровне. С коммерческой стороны, банкротства фактически сокращаются, а остатки денежных средств корпораций увеличиваются. Компании, которым необходимо новое финансирование, обнаружат, что стоимость капитала близка к историческим минимумам, а рынки капитала широко открыты.
- Кривая доходности становится круче, что является плюсом для банковской прибыли. В настоящее время долгосрочные ставки постепенно растут, в то время как краткосрочные ставки остаются привязанными к «голубиной» политике ФРС - условию, известному как крутая кривая доходности. Кривая доходности уже приближается к самому высокому уровню за три года, и мы ожидаем, что эта тенденция сохранится. Это должно повысить чистый процентный доход в банках, поскольку они зарабатывают больше процентов на деньги, которые они ссужают, и при этом должны платить меньше процентов по депозитам.
- Экономический рост должен увеличить доходы компаний, оказывающих финансовые услуги. Рынки акций сильны, рост кредитов должен быть устойчивым, IPO стремительно растут, и мы ожидаем, что хорошие сделки и объемы слияний и поглощений сохранятся. Все это приводит к увеличению комиссионных для инвестиционных банков. Регулирующие органы уже начинают ослаблять действия банков, разрешая возобновление программ обратного выкупа акций, и эта тенденция может расшириться, включив в себя разрешение повышения дивидендов в следующем году. Оба имеют тенденцию поднимать цены на акции.
- Наступает повышение производительности. Цифровые изменения и изменения в поведении потребителей, которые ускорила пандемия, привели к более широкому внедрению онлайн-бизнес-моделей, безналичных услуг и внеофисного банковского обслуживания, которые должны сыграть определенную роль в снижении затрат. Автоматизация и экономия на масштабе могут привести к еще одному раунду консолидации отрасли, который принесет пользу крупнейшим игрокам, а также мелким новаторам в сфере финансовых технологий, которых они в конечном итоге приобретут.
Некоторые инвесторы могут рассматривать недавние достижения финансового сектора как не более чем традиционную проциклическую ротацию, которая наступает в конце рецессии, когда рост начинает улучшаться. Мы видим в этом долгосрочную перспективу. Мы рекомендуем инвесторам следить за продолжением положительного пересмотра прибылей в финансовых показателях, поскольку эпоха низких показателей финансового сектора, вероятно, подходит к концу.
Эта статья основана на еженедельном отчете Глобального инвестиционного комитета Лизы Шалетт от 21 декабря 2020 года «Лучшие идеи 2021 года: финансы».
Аналитика велась от лица банка Morgan Stanley.
