Новость: Татнефть провела телеконференцию по результатам за 4к20.
Прогноз капиталовложений на 2021 г. составляет 110,9 млрд руб. Из них 54 млрд руб. планируется направить на сегмент переработки – компания продолжает строительство новых производственных мощностей на ТАНЕКО.
16 млрд рублей будет инвестировано в шинный бизнес компании, который в значительной степени финансируется за счет привлечения долга. Большая часть капиталовложений в сегмент добычи (20 млрд руб.) будет направлена на ремонтные работы, и еще часть – на сохранение существующих свободных мощностей.
Компания планирует в 2021 г. добыть 26 млн т нефти и переработать 12,9 млн т нефти на ТАНЭКО. Исходя из опубликованной компанией презентации, доля светлых нефтепродуктов в общем объеме производства ТАНЭКО вырастет до 81% в 2021 г. против 76% в 2020 г.
Правительство продолжает обсуждать создание отдельной группы по НДД для месторождений высоковязкой нефти. Татнефть не перевела свои зрелые месторождения на режим НДД и по-прежнему обдумывает этот шаг. Повышение объема производства на 13–14% за два месяца не должно стать проблемой для Татнефти, поскольку у компании есть для этого достаточно свободных мощностей.
Руководство планирует представить Совету директоров новую стратегию в 4к21. Подход к выплате дивидендов остается прежним – в основе дивидендной политики лежит свободный денежный поток, а минимальная выплата составляет 50% от чистой прибыли по МСФО или по РСБУ, в зависимости от того, что больше. Заседание Совета директоров, на котором годовому собранию акционеров будут рекомендованы дивиденды, состоится в конце апреля (примерно 28 апреля).
Наш комментарий (ВТБ): Наш прогноз по капиталовложениям на 2021 г. близок к прогнозу компании и составляет 1,4 млрд долл. (105 млрд руб.). План добычи Татнефти на этот год также согласуется с нашей оценкой (26 млн т). При этом наш прогноз предполагает более низкий объем переработки.
Стоит напомнить, что правительство Татарстана и ХМАО, а также нефтяные компании попросили правительство РФ пересмотреть отмену налоговых льгот для высоковязкой нефти. В результате Минфин обещал представить параметры НДД для высоковязкой нефти к концу 2021 г. и позволить месторождениям высоковязкой нефти перейти на НДД с 2024 г. (см. Ежедневый обзор рынка от 24 февраля).
Между тем компания не прояснила свою позицию по дивидендам. Если Татнефть выплатит по итогам года 100% чистой прибыли по РСБУ (как в 1п20), дивиденд на акцию за 2020 г. может составить 35,10 руб. (включая промежуточные дивиденды в размере 9,94 руб./акц.), а финальная дивидендная доходность по обыкновенным и привилегированным акциям – 4,2% и 4,4% соответственно.
Это наш базовый сценарий. Однако если компания распределит в качестве дивидендов 100% свободного денежного потока, дивиденд на акцию по итогам всего гожа будет около 40 руб. (финальные дивиденды 5,2% и 5,6%).
Наконец, минимальный официальный уровень дивидендов (50% от чистой прибыли по МСФО или по РСБУ, в зависимости от того, что больше) предполагает дивиденд на акцию за 2020 г. на уровне 22,24 руб. (финальная дивидендная доходность 2,1% и 2,2%). Кроме того, компания воздержалась от выплаты дивидендов за 3к20, и если эмитент это подтвердит, тогда дивиденды могут оказаться еще ниже.
В целом мы считаем новость нейтральной для котировок эмитента.
