Прошел год с начала ограничительных мер в России. Я не раз уже в статьях говорил о том, что российская экономика пострадала крайне неравномерно. Какие-то отрасли просели до такой степени, что до сих пор не могут выйти на чистую прибыль, какие-то наоборот, заработали дополнительную прибыль на пандемии.
Само собой, величина дивидендов так или иначе напрямую зависит от чистой прибыли компании. А учитывая специфику 2020 года чистая прибыль российских компаний по отраслям распределилась крайне неравномерно.
Для определения среднего значения возьмем индекс "Мосбиржи". Это будет так называемой "средней температурой по больнице".
Наиболее пострадавшие отрасли
На рисунке изображены наиболее пострадавшие отрасли от пандемии. График индекса Мосбиржи изображен совместно с нефтегазовым (оранжевая линия) и транспортным (голубая линия) секторами российской экономики.
К сожалению, основа экономики нашей страны пострадала более всего от кризиса 2020 года. И связано это, в первую очередь, с ограничениями, связанными с коронавирусом. Напрямую от введения ограничительных мер пострадал и транспорт - причины, думаю, понятны.
Итак, эти отрасли торгуются с дисконтом к индексу:
- нефтедобывающая отрасль - (-18,5%);
- транспортная отрасль - (-32%).
Отрасли, торгующиеся на уровне индекса
На рисунке изображены наиболее стабильные отрасли во время пандемии. График индекса Мосбиржи изображен совместно с энергетическим(оранжевая линия) и телекоммуникационным (голубая линия) секторами российской экономики.
Да, эти отрасли традиционно являются "убежищами" для нашего капитала.
Компании, бизнес модель которых не зависит от экономической ситуации в стране: сколько бы ни стоил баррель нефти, какие бы ограничительные меры не предпринимали - люди и непрерывно действующие организации продолжат пользоваться и электричеством и телекоммуникациями.
Весь год отрасли выглядели лучше рынка - в целом уже к лету сумели полностью компенсировать весеннее падение. И только на зимнем ралли они отстали от рынка:
- электроэнергетика - (-4%);
- телекоммуникации - (-8%).
Даже это отставание демонстрирует саму суть этих рынков: "Мы сами по себе - ни в падении, ни в росте мы не участвуем".
Наиболее прибыльные отрасли в пандемию
На рисунке изображены наиболее прибыльные отрасли во время пандемии. График индекса Мосбиржи изображен совместно с потребительским (оранжевая линия), химическим (голубая линия), финансовым (фиолетовым) и металлургическим (желтая линия) секторами российской экономики.
Итак, что мы имеем:
- Потребительский сектор, представленный, в первую очередь, ретейлами, ожидаемо подрос - потребление продуктовых (и не только) товаров в пандемию усилилось. Превышение индекса на 35%.
- Химический сектор показал себя наиболее устойчиво в период мартовского падения, затем показал уверенный рост (спасибо "Фосагро"), превысив показатели индекса на 19%.
- Финансовый сектор изначально пострадал сильнее других. Но, как феникс, восстал из пепла, чтобы показать "сумасшедший" рост капитализации, продемонстрировав превышение индекса на 37%.
- Металлургия изначально пострадала менее остальных отраслей - это предприятия непрерывного производства, в связи с чем их фактически не коснулись ограничения. Затем она была поддержана сильным ростом цен на черные и цветные металлы. Итог - превышение индекса на 31%.
Инвестиционные выводы
Какие выводы можно сделать, когда экономику так перекосило?
Самое очевидное - осторожный подбор наиболее пострадавших отраслей. Это не значит, что следует брать на весь портфель нефтянку или транспорт. Но присмотреться к ним имеет смысл. Само собой, на дивиденды рассчитывать пока не стоит - конечно, кто-то заплатит, но это будут не те суммы, на которые мы рассчитываем в стабильное время ("Сургутнефтегаз" не в счет).
Логика здесь в том, чтобы купить акции дешево в расчете на возможный последующий спекулятивный рост. Нефть вернулась к докризисным значениям, мир выходит из коронавирусных ограничений и вакцинируется - это безусловный позитив для данных секторов.
Также имеет смысл рассмотреть инвестиции в традиционные стабильные отрасли - электроэнергетику и телекоммуникации. Они всегда в плюсе, низковолатильны, слабо подвержены кризисам и дают хорошую дивидендную доходность даже по итогам 2020 года.
А вот не бросаться, сломя голову, в наименее пострадавшие отрасли - не самая лучшая идея. Несмотря на рост капитализации, практически все компании потеряли выручку и чистую прибыль относительно последнего стабильного 2019 года. Соответственно, эти компании торгуются сейчас неоправданно дорого. В итоге:
- не могут обеспечить высокую дивидендную доходность (из-за существенного роста цены);
- капитализация не соответствует реальным доходам компаний;
- имеется существенный риск корректировки по данным компаниям.
Поэтому здесь требуется детальный анализ фактических финансовых результатов 2020 года и подбор лучших компаний на коррекции.
