Инвестиции это всегда риск, особенно на спадах рынка. Наличие разумной инвестиционной стратегии может помочь сгладить волатильность портфеля и избавить вас от продаж по низким ценам на падающем рынке. Два способа, которые инвесторы используют для снижения рыночного риска, являются диверсификация и хеджирование.
В этой статье мы разберем следующие вопросы:
- Почему классическая диверсификация не работает (или работает не так, как раньше)
- Как захеджировать портфель
- Почему все падает
- Какие инструменты стоит взять в портфель для снижения риска
Почему классическая диверсификация не работает (или работает не так, как раньше)
Поскольку мы вступаем в новое десятилетие после самого длительного экономического роста в истории США, есть причины для оптимизма в отношении продолжения роста. Но в условии заниженных ключевых ставок и вертолетных денег, мы можем ожидать возможное падение на рынке акций, особенно так называемого FAANG'a.
Вообще, стратегия диверсификации работает хорошо, когда экономика находится в хорошем состоянии. Облигации обеспечивают некоторое укрытие и работают лучше, когда экономика не так сильна. Эта низкая корреляция между акциями и облигациями является важной причиной того, почему они обычно используются вместе в качестве основных компонентов диверсифицированного портфеля.
Однако сейчас глупо покупать облигации США (особенно на бОльшую часть портфеля, если вы консервативный инвестор), которые дают минимальную доходность. Уже сейчас ожидается рост доходности американских трежерис на фоне роста инфляции и, как следствие, падение цен уже выпущенных облигаций.
Да, раньше облигации США обеспечивали некоторую диверсификацию. Однако в сегодняшних условиях исторически низких процентных ставок и нетрадиционной денежно-кредитной политики это не так. Поскольку положительные эффекты от диверсификации портфеля ослабевают, инвесторы должны учитывать другие стратегии при построении портфелей, призванных помочь устоять на падающем рынке.
Хедж портфеля
Теперь вернемся к хеджированию портфеля. В простейшей форме хеджирование - это инвестиция, предназначенная для движения в противоположном направлении от актива в вашем портфеле, который, по вашему мнению, подвержен риску.
Вот небольшой список возможных способов хеджа, доступных на бирже:
- Шорт. Используется в качестве хеджа, если ценные бумаги падают в цене.
- Опционы PUT. Напомним, что это договор между двумя сторонами, в котором покупатель этого опциона-пут имеет право продать ценную бумагу продавцу по страйк-цене.
- Фьючерсы. Это тоже договор между покупателем и продавцом о покупке/продаже какого-то актива в будущем, но в данном случае стороны несут перед друг другом обязательство продажи/покупки.
- Обратные ETF. Движутся в направлении, противоположном эталону или индексу. Также могут быть с умножающим коэффициентом. Например, если вы взял обратный ETF на SP500, у которого коэф. x3, то в случае, если SP500 упал на 1%, ETF вырастет на 3% (без учета комиссий).
Почему все падает и растет волатильность
За последнюю неделю мы наблюдали рост волатильности и спады в американских компаниях, особенно технологических. Связано это в первую очередь с ростом инфляционных ожиданий и, как следствие, с возможным повышением ставки ФРС.
Доходность американских 10-летних трежерис демонстрирует рост за последние 2 недели:
В текущих реалиях можно ожидать рост доходностей в долговых инструментах. Поэтому логична распродажа выпусков, которые есть на рынки и, как следствие, падение цен. В первую очередь от подобного движения пострадают технологические компании, которые составляют основу индекса S&P500.
От чего лучше держаться подальше
Для ответа на этот вопрос мы посмотрим на свежий график от Quant Insight. По оси Y оценка дороговизны/дешевизны сектора в сравнении с макроэкономическими условиями. По оси X указывается чувствительность к изменению ключевой ставки. Соответственно, в текущих условиях лучше держаться правой части графика.
Что взять в портфель для хеджа
Покупка опционов пут
Самый базовый вариант. Покупаете опционы на SP500 или набираете корзину опционов-пут на FAANG (Facebook, Amazon, Apple, Netflix, Alphabet) и спите спокойно. Однако не все разбираются в деривативах, хотя, на наш взгляд, этот способ выглядит оптимальным.
Пример:
У вас есть акции Facebook, которые вы купили по $150. Через месяц их цена выросла до $250. Чтобы застраховаться, вы покупаете американский опцион-пут со страйк-ценой $250 и платите премию за опцион в размере $10.
Проходит еще месяц и цена падает до $150 за акцию. Теперь вы можете продать сам опцион или исполнить его. Лучше продать сам опцион, так как тогда вы сможете получить премию от продажи и тем самым заработать больше.
Обратные ETF
Второй вариант проще и является наилучшем для тех, кто держит евробонды в своем портфеле. Если вы также, как и мы, ожидаете роста ставки ФРС, а равно роста доходности трежерис и падение их цен, то обратите внимание на обратные ETF на Американские трежерис 20+ лет от ProShares.
Есть три его модификации:
- UltraPro Short с мультипликатором -3x
- UltraShort с мультипликатором -2x
- Short с мультипликатором -1x
Данные ETF подчинены сложным процентам. То есть если вы дежите обратный фонд более месяца, стоит проводить ребалансировку и выравнивать его долю, например, раз в неделю.
Для наглядности разберем на примере:
Мы вложили 100 в обратный фонд и на 100 просто зашортили базовый актив. Допустим, в первый день базовый актив упал на 50%, во второй еще на 50% и опустилась до 25. Соответственно, мы заработали на обратном ETF 100 * 1,5 * 1,5 - 100 = 125. На шорте базового актива мы бы заработали 75.
И вдруг в третий день цена вырастает на 300%, то есть обратно до 100. В таком случае на обратном ETF мы получим убыток: 100 * 1,5 * 1,5 * 0,25 - 100 = -43,75 (не считая комиссий). В случае же с шортом мы просто выйдем в 0.
Таким образом, сильная волатильность может привести к убыткам, даже если мы правильно угадаем движение рынка. Поэтому мы будем рассматривать мультипликатор -1x для портфеля (ProShares Short 20+ Yr Treasury с тикером TBF). Его стоит взять на долю еврооблигаций в вашем портфеле, если такие есть. Напоминаем, что лучше проводить ребалансировку и выравнивать доли в портфеле.
В базовом варианте мы исходим из роста доходности трежерис до 1,75 с текущих 1,41 на промежутке трех месяцев. Доходность данной идеи будет зависить от волатильности базового актива.
Прочие варианты
Если же у вас нет доступа к TBF и вы не разбираетесь в деривативах, запасными вариантами для вас могут стать:
- покупка сырьевых компаний
- покупка ETF на commodities, например, DBC
- покупка золота/серебра или ETF (например, FXGD) как вариант диверсификации. Стоит отметить, что потенциал роста серебра выше, так как спрос на данный металл по прогнозам будет расти.
Подписывайтесь на наш тг-канал. Там мы выкладываем наши личные портфели, а также публикуем инвест-идеи, в которые вкладываемся сами 👉🏻 @stonks_island
