По просьба трудящихся постараемся сегодня копнуть нового для нашего рынка эмитента - ООО "Селектел". Компания впервые размещает биржевые облигации, но при этом достаточно известна в своей отрасли.
Выпуск
Итак, 25-го февраля состоится размещение первого выпуска облигаций ООО "Селектел", ИНН 7842393933.
Дебютирует на бирже компания с выпуском облигаций Селектел-001Р-01R (ISIN RU000A102SG9) объемом 3 миллиарда рублей. Номинал одной облигации привычный и комфортный - 1 000 рублей. Срок обращения будмаг составит также привычные нам три года. Размер купона - 8,5% от номинала (42,38 руб. на облигацию) с выплатой два раза в год.
Таким образом, первый, пробный выпуск сразу приучает нас к тому, что эмитент не готов переплачивать. Это, конечно, дело вкуса и аппетита к риску, но для меня доходность маловата.
Описание
Компания ООО "Селектел" начала свою деятельность в сфере оказания IT-услуг в 2008 году и за минувшее время хорошо зарекомендовала себя на рынке.
Учредителем компании, по сложившейся традиции, выступает кипрская компания, за которой скромно спрятались господа Лев Левиев (9,73% долей), Вячеслав Мирилашвили (87,52%) и директор компании Олег Любимов (2,44%).
Основными направлениями деятельности компании являются:
- предоставление в аренду выделенных серверов
- размещение серверного оборудования клиентов с собственных дата-центрах
- оказание услуг по созданию частных и публичных облачных сервисов
- оказание сопутствующих услуг.
В частности, приведенная ниже таблица наглядно демонстрирует структуру выручки компании по направлениям.
В конце 2017 года произошла реорганизация - в эмитенту было присоединено ООО Маген, занимавшееся сдачей в аренду стоек. В результате, уже в 2018 году мы видим рост выручки как общей, так и выручки от аренды стоек. При этом, полностью ушли из состава выручки поступления от оказания услуг управления, оказывавшихся как раз этому ООО Маген.
В составе прочих услуг учтены поступления от аренды оптоволоконных линий, продажи оборудования и пр.
У эмитента имеется дочернее предприятие в Узбекистане, оказывающее аналогичные виды услуг.
На текущий момент у компании 6 собственных дата-центров с Санкт-Петербурге и Москве. Компания является одним из лидеров рынка и планирует активное развитие.
Рынок информационных услуг всегда востребован. Курс нашей страны на цифровизацию всего и вся явно играет на руку эмитенту. Есть основания ожидать роста показателей компании в обозримом будущем.
Основные владельцы компании - люди солидные и опытные. Есть надежда, что они знают, что делают и куда двигаться дальше. Немного смущает их скромность и не желание отказаться от участия в компании через посредничество кипрского оффшора.
Отчетность
Для анализа использованы данные годовой и промежуточной отчетности, консолидированной по МСФО (эмитент и дочернее предприятие).
Баланс выглядит неплохо. Доля Собственного капитала в Пассиве более 20%, что вполне удовлетворительно. Нагрузка на СК существенна и есть тенденция к росту, что объяснимо опережающим приростом кредитного портфеля.
Показатель Чистый Долг/EBITDA, который мне лично кажется более показательным, находится в пределах разумного, что радует.
Представители компании в эмиссионных документа упоминали, что как минимум часть средств облигационного займа будет направлена на рефинанс кредитов. В каком именно объеме - непонятно, к сожалению. Поэтому спрогнозировать прирост нагрузки проблематично. Текущим кредитором компании является, в первую очередь, Райффайзенбанк, формирующий 87% от общего кредитного портфеля. Ставки по кредитам колеблются от 6,6% до 11%. Сроки погашения - до середины 2026 года. При этом, один из кредитов с лимитом 200 миллионов должен был быть погашен уже 21.02.2021.
Что еще вызывает некоторые вопросы, так это ликвидность, которая существенно меньше всех допустимых значений. Это вполне объяснимо с учетом того, что доля оборотных активов крайне невелика в силу специфики деятельности.
Показатели ОФР радуют куда больше. Хорошая динамика выручки и прибыли говорят о неплохих перспективах - есть надежда, что компания не будет испытывать серьезные проблемы с погашением долга. Хотя, насобирать 3 ярда денежек для погашения бондов будет непросто. Почти наверняка эмитент еще появится на бирже с новыми выпусками - уже на цели рефинанса текущего займа.
С точки зрения обслуживания текущего портфеля трудностей не наблюдается, сумма процентов к уплате с хорошим запасом покрывается EBITDA.
В целом, отчетность компании неплохая. Баланс относительно неплохой. Из минусов отмечу, что компания явно финансирует часть вложений во внеоборотные активы за счет "коротких" денег.
Динамика выручки и чистой прибыли выглядят неплохо. Не факт, что компания сможет сохранить взятые темпы в будущем, но в отчетности по 2020 году ожидаю увидеть выручку, перевалившую за 3 миллиарда.
Выводы
По традиции, подведу итоги свое писанины краткой выжимкой. Итак, что мне видится по итогам разбора эмитента:
- Нам предлагается довольно крупный выпуск с небольшим купоном. Выплата купона - с интервалом в полгода. Кому как, а мне предложение компании не кажется слишком сладким.
- Рынок, который окучивается эмитентом, достаточно стабилен и имеет хорошие шансы на рост. Компания планирует новые инвестиционные расходы, дабы укрепить свое положение на рынке и увеличить объем оказываемых услуг. Рыночные риски невелики.
- Реальные владельцы компании - люди серьезные. В их пользу говорит не только хороший опыт работы в отрасли. Есть надежда, что в случае возникновения проблем, они не поскупятся и залезут в свой глубокий карман ради спасения бизнеса.
- Отчетность компании неплохая. Актив баланса перекошен в сторону внеоборотных активов, что отражает специфику деятельности компании - для оказания услуг дата-центров необходимы серьезные вложения в оборудование. С этим связана и существенная долговая нагрузка, т.к. финансировать капитальные вложения такого объема только за счет прибыли крайне сложно.
- Компания растет и это хорошо. Прирост выручки более, чем на 40%, не может не радовать. Нет никаких гарантий, что динамика сохранится, но на текущий момент это заставляет смотреть в будущее со сдержанным оптимизмом. Компания способна без проблем обслуживать текущий долг за счет прибыли и, как минимум, с уплатой купона проблем не будет.
PS. Как всегда - данная статья не является рекомендацией по осуществлению инвестиций. Все решения вы принимаете на свой страх и риск, автор не несет ответственности за принятые вами решения.
PPS. Если статья была полезна - тычем пальчиком в небеса, подписываемся. Комментарии приветствуются.Выводы
Использованные ресурсы:
Официальный сайт эмитента: selectel.ru
Сайт раскрытия информации: e-disclosure.ru
Интервью с эмитентом: Селектел
