«Во многой мудрости много печали; и кто умножает познания, умножает скорбь».
(с) Екклесиаст (1:18)
Только давайте прямо сразу договоримся – речь сегодня будем вести не о конкретных компаниях – а именно об отраслях экономики. В названии статьи прямо ведь сказано – «Ретейлеры и Строители» - никаких вопросов к конкретному ПИКу или Детскому Миру у меня нет – отличные компании. Прямо-таки замечательные. А мне их почему-то неохота в портфеле видеть.
В чем подвох?
Знаете, был такой основатель олимпийского движения, маркиз Пьер де Кубертен. И он красиво говорил о спорте: «Надо искать трудности, чтобы их преодолеть, надо искать страх, чтобы его победить». Ну каково сказано? А? Пафос. Аж мурашки по телу… Мда…
Ну так вот, по моему убеждению, инвестирование – это не спорт, нам тут лишних трудностей не надобно. Нам бы под горку, да налегке, да с попутным ветром желательно. Мы с вами, когда обсуждали бумаги на перспективу длительного инвестирования, что вывели в качестве одного из важнейших критериев отбора? Правильно – перспективная отрасль экономики, в которой работает компания.
А что объединяет две разбираемые в статье отрасли экономики? Они обе ориентированы на внутренний спрос. Не просто на внутренний спрос – на спрос физических лиц – так называемый сегмент B 2C – business to consumer – поставка продукции конечному потребителю.
Теоретически, это может давать некоторые плюсы, защищая от флюктуаций рыночного спроса (традиционный довод инвесторов, покупающих акции Магнит или Х5 – «люди всегда будут покупать продукты»). Так то оно так, только вам ведь мало того, чтобы люди просто покупали продукты. Вы же покупали акции в расчете на рост оборотов и прибыли, и дивидендов. А можем ли мы на это рассчитывать?
Перед тем, как буду писать следующие абзацы прямо дам дисклеймер для комментаторов – ребята, убивать гонца, принесшего плохие вести – это как-то не современно ))) Уж можете мне поверить – я патриот, не хуже вас. Меня тут в комментариях упрекают, что даже слишком патриот – мол, надо больше американских акций покупать, а я в основном российские беру )) Но быть патриотом и не замечать фактов – это разные вещи. А ругаться на человека, который просто приводит факты – по этому поводу метко сказано у Крылова «неча на зеркало пенять…»
Так вот ребята, факты таковы, что население у нас последние годы планомерно беднеет ((
Конца и края этой тенденции пока не видно и когда она переломится – не ясно. Поэтому даже рассуждения «не перестанут покупать еду» - это рассуждения от лукавого. Раньше покупали больше колбаски – теперь больше картошки. Еду покупать не перестанут, только обороты у вашего магазина упадут – и ваши дивиденды тоже.
Но ретейлу мешает не только падение доходов населения – онлайн давит на традиционный ретейл с невообразимой силой. Оффлайновые ретейлеры стараются перехватить инициативу и сами перейти в онлайн. У кого-то получается лучше, у кого-то хуже, борьба идет непростая и результат ее не очевиден.
Читал недавно отчет, выпущенный компанией ARK Invest Management, называется «Плохие идеи в 2020 году», они анализируют умирание традиционной розничной торговли в мире – их выводы категоричны и очень печальны – заметьте, это вне контекста обнищания населения, только в разрезе борьбы с онлайном.
Итого по ретейлерам:
Х5, и Магнит, и Детский Мир, М-Видео – отличные компании с отличным управлением и прекрасными стратегическими планами. Они сейчас платят отличные дивиденды и какое-то время даже могут неплохо себя чувствовать – а может быть выкрутятся и всегда будут на коне. Но у вас, как у инвестора, есть выбор между ретейлом и другими отраслями экономики, которые не имеют таких системных проблем. Зачем вам проблемы?
Аналогично и со строителями – да, льготная ипотека подстегнула спрос на жилье, платежеспособность этого спроса под большим вопросом. Даже в сети читаю оптимистов, которые планируют сдавать ипотечные квартиры и этим отбивать ипотеку – самый мягкий термин, применимый к этим людям – «кремлевские мечтатели» )) Кому они собрались сдавать свои квартиры, стесняюсь спросить? Все платежеспособные граждане взяли ипотеку, благо дают ее под реально небольшой процент. Неплатежеспособным сдавать жилье – аттракцион не для слабых духом, учитывая, что банку пофигу, по какой причине тебе не поступила очередная сумма – ипотеку – даже льготную – надо оплачивать в срок.
Да Бог с ними с будущими горе-рантье, кому-строители-то будут продавать следующую тучу квартир, построенных в следующем году? Пусть даже льготную ипотеку продлят хоть до бесконечности? Ведь у нас безработица выросла и официальная, и неофициальная, народ беднеет сказочными темпами, зато цены на жилье растут. Диву даюсь с этой картины, если честно.
Это все был взгляд со стороны. А теперь просто парочка зарисовок изнутри – про свою старую компанию.
Так уж получилось, что мое последнее место работы – это был одновременно и ретейлер и строитель. Компания строит ТРЦ в регионах и ими владеет/управляет. Понятно, что это и не совсем Магнит и не совсем ПИК – но бизнес направление достаточно близкое. Так что проблематика очень схожая.
Зарисовка первая – Российская недвижимость.
У моего клиента возникла необходимость получить некоторую сумму в виде займа. Сумма требовалась оперативно, с банками договориться не удавалось, я пришел к своему любимому финансовому гуру.
Клиент готов был дать очень высокую процентную ставку и обеспечение было вполне достойное – земельный участок под жилую застройку в городе Москве, стоящий в разы больше, чем сумма, которую просил клиент. Просто для понимания моего шока от дальнейшей истории – процентная ставка, которая предлагалась по займу – 30% годовых в рублях. Срок пол года.
Момент, правда, был очень нервный – самый разгар пандемийной истерии – у гуру стояли закрытыми все его ТРЦ, и он нес страшные убытки. Но тем не менее, вот на такое вот привлекательное предложение я услышал крайне эмоциональный ответ, что в &&&ную российскую недвижимость он больше в жизни ни копейки не вложит. Ни под 30% ни под 300.
Зарисовка вторая – Российский ретейл
Пообщался немного с коллегами.
И вот, что интересно.
Компания думает о выходе на IPO c 2008 года. Ну, почему в 2008 не вышла, объяснять не надо – все сами могут сообразить ))
А вот теперь про интересное. Следите за рассуждениями – будет занимательно.
Помните, недавно Совкомфлот вышел на IPO ? И многие говорили о том, какой же он хитрый – так подгадал, что вышел на айпио после супер удачных двух лет – так что акции его были очень высоко оценены рынком.
Это не особое коварство Совкомфлота. В принципе – все компании стараются выйти на айпио после удачного года. Или нескольких.
Ну так вот – теперь самое интересное. Про ретейл. Про сеть ТРЦ. Откладываемое с 2008 года айпио моей замечательной компании решили форсировать и провести в ближайшее время.
Может быть вы думаете, что она не пострадала от пандемии в 2020 году? Очень ошибаетесь – она ужасно пострадала. Но акционеры пришли к выводу, что айпио надо проводить срочно.
Итак. Складываем «два и два». Айпио проводят после удачного года. Айпио решили проводить срочно. Похоже – ретейлу предстоят еще более плохие годы. Прошлый год волевым решением признали хорошим )))
Люди ,которые принимали это решение, знали о рынке ретейла больше, чем я, так что, видимо, надо закупаться Аграриями и Металлургами.
Смотрю на эпиграф к статье и думаю – вот у меня столько сомнений по строителям и ретейлу, потому что я там работал недавно, а в металлургии и агрохолдинге я работал давно, вот и не знаю про нынешние их беды. Оно и слава Богу. А то в кого вкладываться осталось бы? Только в Сбер? ))
А так – все нормально, к моим услугам Норникель, Русагро, Северсталь – нечего жалеть о строителях и ретейлерах, и без них есть кому сделать меня настоящим миллионером ))
