На фоне напряженной политической ситуации в России в последние 2 недели, валютная пара доллар / рубль аккумулировала в себе страхи инвесторов и проявила слабость, отскочив до отметки 76,5 рублей.
Собственно говоря, реализовался один из моих прогнозов двухнедельной давности, в котором я предупреждала о рисках увидеть доллар по 76 р., если массовые протесты на улицах будут продолжены.
Но уже со среды, мы с вами наблюдаем последовательное укрепление рубля ( рис. 1 ), который в пятницу пробил важный психологический уровень в 75 руб, несмотря на то, что все источники цитируют угрозы санкций от западных лидеров.
Я считаю, что при условии сценария черного лебедя , рубль продолжит свое укрепление по ряду фундаментальных причин, о которых уже говорила не раз. Но главной из которой является отсутствие угрозы введения санкций на российский госдолг в связи с наездом на Навального .
Последние недели мы все слышим призывы западных лидеров о его немедленном освобождении и угрозе санкций. Вместе с тем, фактические закулисные действия совершенно противоположные:
• Германия очень любит торговать в Европе Российским газом и поэтому насмерть стоит за Северный Поток-2.
• Президенты Байден и Путин по телефону (!) договорились о продлении краеугольного документа - договора о сокращении стратегических наступательных вооружений. Простите что в очередной раз про это говорю, но это важный шаг, который свидетельствует о стремлении сторон к относительной нормализации межгосударственных отношений и о намерении Байдена решать проблемы, а не обострять их жесткими санкциями .
При этом Байден, отдавая дать американскому менталитету, что с внешним врагом нужно говорить с позиции дубины и револьвера, - в таком стиле и пытается себя позиционировать перед американским избирателем и делает громкие заявления в стиле “как он круто поговорил с Путиным”. Но это уже политика, которая полна лжи, обмана и манипулирования сознанием людей с помощью СМИ.
Более того, в отношении санкций западные лидеры уже неоднократно обмолвились, что они наложат санкции на виновных лиц. Никто из них даже не упомянул про российские ОФЗ.
Буквально в пятницу вечером Ангела Меркель заявила, что она и весь Евросоюз осуждает действия России по отношению к Навальному и по высылки дипломатов и что ЕС оставляет за собой право продолжить принятие санкций, прежде всего, в отношении отдельных лиц.
Меркель тут же сделала уточнение, что Северного потока - 2 вышесказанное не касается и что “Германия найдет решение” в отношении американских ограничительных мер в отношении газопровода канцлер заявила. Позиция Меркель говорит о том, что Байден и его команда - более договороспособные ребята, чем нам транслировалось во время правления Дональда Трампа.
Другими словами, лидеры западных стран довольно прагматично ведут с Россией бизнес , но при этом работают на свой имидж, демонстрируя перед своими избирателями осуждение России и грозясь обрушить на нас всю мощь санкционной машины. Другими словами - это политика, и не нужно все воспринимать все что говорят по TV буквально.
В связи с этим ( рис. 2 ) российская валюта и начала отыгрывать свои январские потери. Закрепившись под уровнем 75 рублей, на следующей неделе у рубля есть все шансы дойти до прежней зоны поддержки в 72,8 - 73,0 р.
В пользу этого говорит индекс гос облигаций RGBI ( рис. 3 ), который после снижения с 8 января вроде бы нащупал поддержку на 150 пунктах.
Для тех кто забыл, напомню, что индекс RGBI – это индикатор, показывающий изменение рыночной цены полной корзины ОФЗ. Он отражает только динамику котировок, купонный доход при его подсчете не учитывается.
И если я говорю, что индекс “нащупал” поддержку на 150 пунктах - это не потому что там нарисована какая то зеленая линия. Причина в том, что после 3 недель распродаж гос облигаций, их цена снизилась настолько, что предоставляемая ими доходность уже стала интересна инвесторам. Прежде всего - крупным российским банкам и нерезидентам кэрри-трейдерам.
И в самом деле, 5 Февраля ОФЗ ( рис. 4 ) с дюрацией 5,5 лет торговались с доходностью 5,8%; а 10-ти летние - с доходностью 6,4%. И судя по тому, что последние 2 торговых дня инвесторы начали активно выкупать все выпуски ОФЗ, эта доходность уже представляет для них интерес.
В связи с изложенным и не смотря на мою симпатию к доллару как к валюте инвестирования, я все же остаюсь “быком” в рубле и жду его укрепления.
При этом напомню, что я не дом советов и не претендую на истину. Ошибиться может каждый, особенно в отношении прогнозов на валютной пару доллар / рубль.
Теперь посмотрим на фондовые рынки ( рис. 5 ), которые на прошлой неделе немного скорректировались, пощекотали некоторым нервы и опять продолжают штурмовать новые рекорды. И в этом ничего удивительного - в прошлом макро обзоре я говорила, что денег так много в системе , что межбанковская кредитная ставка в Лондоне достигла немногим более 0,2%. То есть фактически, - это бесплатные деньги , которые можно брать, выкупать просадку и дальше пампить рынок.
Я уже слышу за кадром, как же так? Кира ждала коррекцию, на которой хотела закупиться акциями технологических компаний, а теперь изменила свою позицию. Сразу хочу прояснить эту ситуацию:
- во-первых, фондовый рынок - это живой и динамичный механизм, на который воздействует не один и не два, а десятки факторов, изменение каждого из них может существенно воздействовать на рынок. Даже такой фактор, как сантимент (настроения) инвесторов, имеет значение. Очевидно, что и любой прогноз нуждается в корректировке при изменении тех или иных обстоятельств.
- во-вторых, - так или иначе, но коррекция состоялась. Да, это было в пределах 4-5% а не хотя бы 10-12%. Но и на том спасибо, кто хотел - тот купил. Такие мгновенные выкупы просадки по всем индексам, говорят нам о силе этого восходящего тренда.
Обратите внимание, что одновременно с выкупом просадки произошел синхронный рост доходности 10-летних казначейских облигаций США. Напомню, что доходность облигации растет тогда, когда на нее снижается цена. А цена облигации снижается в том случае, когда их активно продают в рынок.
Пока что такие “осторожные” продажи гособлигаций США свидетельствует об ожиданиях инвесторов умеренного роста инфляции, в связи с чем они продают инструменты с фиксированной доходностью и перекладывают свои капиталы в другие активы, в том числе и в акции, судя по мгновенным выкупам просадки.
Кстати, если вы внимательно следите за моими выпусками, то наверняка помните, что в прошлом обзоре я предположила, что от пятничной коррекции не останется и следа уже в понедельник. Собственно говоря, так и получилось.
За прошедшую неделю все основные индексы ( рис. 6 ) не просто восстановили потери, но и заново переписали свои исторические максимумы. В лидерах роста опять был Russell 2000 и Nasdaq.
Кстати, такой синхронный рост всех индексов как раз говорит нам о силе тренда: вы просто представьте, сколько денег нужно занести на брокерские счета, чтобы вот так “поднять” сразу все индексы, все 2600 компаний ( рассел 2000+ сипа 500 + насдак 100, доу не считаем, в него входят бумаги, которые есть в сипи )
Такой тренд могут создать только крупные институциональные инвесторы , в том числе - пенсионные фонды , которые столкнулись с огромной проблемой: вкладчикам-пенсионерам нужно платить обещанные деньги, а с чего их платить, если их основной инвестиционный инструмент - трежериз - генерирует отрицательную доходность?
Акции - это единственный оставшийся в мире актив, который приносит возврат акционерам. Если конечно, не брать в расчет мусорные мега-высокорискованные облигации, которые только у нас в России называют ВысокоДоходными (ВДО).
Реальная доходность государственных облигаций развитых экономик находятся в отрицательном значении по всей длине кривой, даже на самых длинных, 30-ти летних выпусках. Это значит, что их держатели в данный момент теряют за счет инфляции больше денег, чем получают.
Также отмечу, что оптимизм на рынках поддерживается вакцинацией, хорошей корпоративной отчетностью компаний, статистическими данными в США, сильными данными по рынку труда, ну и конечно же - растущим ( рис. 7 ) балансом ФРС, который за январь 2021 г. вырос на 1,03%
Поэтому, в отсутствие сценария черного лебедя, рынки продолжат свой рост, периодически выпуская пар небольшими коррекциями по 5-7% максимум.