Друзья, всем привет. Сегодня предлагаю поговорить о такой проблеме, как - управление облигационным портфелем в рамках ужесточения денежно-кредитной политики ЦБ РФ. Как мы знаем, основная проблема в период роста ставок состоит в том, что цены на облигации снижаются. Если держать бумагу до погашения, то ничего страшного нет — инвестор получит ту доходность, которую зафиксировал при покупке. А вот если план инвестиций предполагает продажу до погашения, то появляются риски получить более скромную доходность из-за того, что бумага будет продана по низкой цене. Каким образом можно нивелировать данную проблему?
Но для начала давайте поймём, а с чего я вдруг вообще взял, что наш Центробанк перейдёт к ужесточению ДКП в период кризиса и структурой трансформации экономики?
На этой неделе вышли данные по индексу потребительских цен с 31 января по 6 февраля, которые показали прирост цен на 0,26% с 0,21% неделей ранее, с начала года потребительские цены выросли на 1%, а годовой показатель инфляции поднялся до 11.7% гг.
Откуда такой рост? Всё просто - дефицит бюджета и неконтролируемый рост расходов. Так, например, по предварительной оценке объем расходов федерального бюджета в январе 2023 года составил 3 117 млрд рублей, превысив показатели аналогичного периода прошлого года на 59%
Поэтому, исходы из этих вводных, можно предположить, что если на следующем заседании (которое пойдет на этой недели) мы получим от регулятора если не повышение ставки, то явно предельно жёсткий монетарный сигнал, который подготовит рынок к повышению ставки в марте.
Разобрались вроде. И как защититься теперь?
Снижать дюррацию портфеля. Дюрация — это мера чувствительности облигаций к изменению ставок. Чем выше дюрация, тем сильнее меняется рыночная цена бумаги в ответ на изменение доходности, и наоборот.
Например, при росте ставок на 1% облигация с дюрацией 3 года снизится в цене на 3%, а облигация с дюрацией 1 год — всего на 1%.
Когда ставки растут, облигации с более низкой дюрацией значительно меньше теряют в цене, нежели средние или длинные выпуски. Поэтому в этот период будет полезно увеличить в портфеле долю выпусков с короткой дюрацией. За счет этого цена портфеля становится менее волатильной и более предсказуемой.
При прочих равных, дюрация ниже для:
- Облигаций с более коротким сроком до погашения/оферты. Чем короче облигация, тем больше шансов продать ее по цене, близкой к номинальной.
- Облигаций с более высоким купоном и более частым начислением купона. Возможность реинвестировать большие суммы по более высоким ставкам сглаживает эффект снижения цены.
- Облигаций с амортизацией долга. Реинвестирование части номинала также сглаживает влияние роста ставок на цену.
Покупка флоатеров.
Облигации с плавающим купоном или флоатеры (англ: floater) предназначены специально для того, чтобы избежать падения цен из-за роста ставок. Купон по таким бумагам привязан к какому-либо популярному индикатору — как правило, к уровню ключевой или рыночной ставки. За счет этого доходность флоатера автоматически подстраивается под ситуацию на рынке без существенного изменения цены.
В периоды, когда ожидается рост ставок, можно увеличить в портфеле долю таких облигаций или вообще заменить все выпуски на бумаги с плавающим купоном. Среди наиболее надежных вариантов можно отметить ОФЗ-ПК, которые привязаны к ставке RUONIA.
ОФЗ с индексируемым номиналом.
ОФЗ-ИН — это гособлигации с номиналом, индексируемым в зависимости от уровня инфляции. Купон по ним начисляется в размере 2,5%. Таким образом, эти бумаги позволяют обогнать уровень инфляции и не бояться за то, что деньги обесценятся.
Величина номинала ОФЗ-ИН ежедневно меняется по мере изменения рассчитываемого Росстатом Индекса потребительских цен (ИПЦ). Причём изменение происходит с лагом в три месяца, то есть, к примеру, показатели июньского ИПЦ будут учтены только в сентябре. Базой для расчёта доходности ОФЗ-ИН является ИПЦ с базой 2000 года.
Ставь лайк, если статья понравилась.
Подписывайся на самый крутой телеграм-канал по инвестициям "Артём Зуев | Инвестиции и Финансы". А еще на YouTube и Инстаграм.
