Ключевая ставка продолжает снижаться. Банковские депозиты, а вслед за ними и другие инструменты перестают быть способом увеличения капитала, едва обыгрывая по доходности инфляцию. У консервативных инвесторов есть только два пути: пересмотреть свой риск-профиль или смириться с низкой доходностью.
Автор: Мария Мальковская
Последние несколько лет мы живем в реальности низких процентных ставок. Ставки регуляторов в ряде стран находятся на нулевых отметках, а доходность банковских вкладов уже достигла отрицательных значений. Россия не сильно отстает от мировых трендов: в июне Банк России в очередной раз понизил ключевую ставку, на этот раз рекордно – сразу на 1 п.п. Сегодня цикл снижения продолжился, хотя и на «осторожные» 0,25 п.п., и сейчас ставка составляет 4,25%. Комментируя такое решение, председатель ЦБ Эльвира Набиуллина отметила, что регулятор видит простор для дальнейшего снижения ключевой ставки. Инфляционный таргет – 4% на 2020 год – и текущий показатель инфляции (3,2% в июне) позволяют планировать такие действия. Более того, таргет по инфляции может быть в любой момент пересмотрен в сторону снижения. Все это дает основания предположить, что низкие ставки задержатся надолго. Скорее всего, в России в ближайшее время мы не увидим их переход в отрицательную зону, но они вполне могут приблизиться к нулевой отметке.
Вслед за снижением ключевой ставки и даже играя на опережение, ставки по депозитам снижают и банки. В первой декаде июля средняя максимальная ставка по вкладам в банках из топ-10 по их объему снизилась до исторического минимума в 4,63%. Одновременно уменьшается доходность консервативных инвестиционных инструментов, для которых бенчмарком или индикатором выступает ставка по депозитам – например, облигаций и паев ПИФов, ориентированных на долговой рынок. Получается, что на сегодняшнем рынке консервативный инвестор уже не получит привычной доходности ни в одном из инструментов. Можно предположить, что к концу 2020 года ПИФы облигаций и ETF на биржевые облигации испытают отток средств инвесторов, так как каждый новый выпуск долговых бумаг первого эшелона оказывается ниже по доходности, чем предыдущие.
Кроме того, в этом году были внесены поправки в Налоговый кодекс, которые отменили существующие налоговые льготы по купонному доходу, выплачиваемому держателям облигаций. Начиная со следующего года, он будет облагаться налогом на доходы физлиц в размере 13%, что еще сильнее ударит по доходности таких инвестиций. Здесь же стоит упомянуть и «налог на депозиты», который придется уплатить с доходности по вкладам, суммой более 1 млн рублей.
С одной стороны, небольшие процентные ставки сопутствуют низкой инфляции. Да, инвестор получает меньший доход в абсолютном выражении, но и товары и услуги не дорожают так, как раньше. С другой стороны, не стоит забывать, что инфляция – агрегированный показатель, получаемый на основе расчетной корзины потребления. При этом корзина потребления каждого конкретного человека может быть очень далека от расчетной, и цены на необходимые именно ему товары и услуги порой растут значительно быстрее, чем на условный хлеб и молоко из стандартного набора потребления. А значит, небольшие процентные ставки не всегда могут выполнить задачу сохранения реальной стоимости капитала даже при условии низкой инфляции. Не говоря уже о его преумножении.
Новая реальность заключается в том, что консервативные инвесторы больше не могут рассчитывать на рентный доход. Американский экономист, нобелевский лауреат Пол Кругман отметил: невозможно обещать людям, что их инвестиции в безопасные активы будут приносить стабильный доход, когда сам рынок не может этого обеспечить.
Ловушка низких ставок, о которой предупреждал Кругман, заключается в том, что, перейдя на фондовый рынок из банковских вкладов, инвестор не получит почти никакого выигрыша в доходности, если будет придерживаться консервативной стратегии. Облигации федерального займа (ОФЗ) и долговые бумаги компаний первого эшелона обычно предлагают доходность, примерно на 1 п.п. превышающую средневзвешенные ставки по вкладам. Неплохим вариантом вложения средств является индивидуальный инвестиционный счет (ИИС), который за счет налоговых льгот (возможности вернуть до 52 тысяч рублей подоходного налога в год) позволяет получить более ощутимую доходность. Однако вычет этот, строго говоря, доходностью не является.
Если же говорить о доходе от владения акциями, то он может многократно превышать ставки по вкладам, а может вообще отсутствовать. Более того, инвестор рискует на время оказаться в «минусе». Большинство вчерашних вкладчиков не пойдут на такой риск.
Накопительное страхование жизни (НСЖ) – один из продуктов, бенчмарком для которого являются ставки по депозитам, однако он со временем может стать более интересным за счет сопутствующих льгот. Продукт, отличие от ИИС, уже наделен страховой защитой, дополнительно обсуждается возможность предоставить владельцам полисов НСЖ налоговые преференции. Что касается инвестиционного страхования жизни (ИСЖ), то этот продукт может привлечь массового инвестора, если вырастут показатели доходности.
Другие инструменты рынка инвестиций – фьючерсы и опционы (как на биржевом, так и на внебиржевом рынке), а также криптовалюты – являются значительно более рискованными вариантами и подходят только опытным инвесторам, равно как и венчурные фонды, инвестирующие в стартапы. Что же касается металлов, например, столь популярного в кризисные времена золота, – то его приобретение в России облагается 20% НДС, а потому вложение денег в физическое золото (слитки) на данном этапе вряд ли можно назвать выгодным, если только оно не рассчитано на очень долгий период. Вряд ли многие консервативные инвесторы пойдут по этому пути.
Для получения привычной доходности вчерашним вкладчикам придется пересматривать свой аппетит к риску – например, обращать внимание на облигации второго эшелона. Но будут ли инвесторы к этому готовы? Очевидно, не все. Тем, кто ответит на этот вопрос отрицательно, придется оставить все как есть и надеяться, что консервативные вложения по крайней мере спасут их капитал от инфляции.
