При чтении финансовых и бизнес новостей Вы часто можете встретить фразы: «Делеверидж лежал в основе Великой депрессии в США » или «Вырученные средства в таком случае планируется направить на делеверидж». Далее мы с Вами подробно на пальцах разберем суть данного понятия, и как Великая депрессия в США (1929–1939) связана с текущим кризисом.
Делеверидж и его функционал
Делеверидж (от англ. «dеlеvеrаgе») - это уменьшение доли заемного капитала, образованного за счет кредитов, которое приводит к превышению долгов над доходами.
Делеверидж требуется, когда субъект, он же заемщик (человек, фирма, банка или даже страна) не может обслуживать взятые на себя кредитные обязательства, то есть его доходы начинают всё больше и больше затрачиваться на обслуживание процентов по кредитам, сам же кредит при это не уменьшается.
Когда такая ситуация возникает - запускается процесс делевериджа.
По той или иной причине происходит падение, возникают финансовые потери, которые приводят к уменьшению средств. Кредиторы, предоставившие дополнительный капитал во время роста рынка, в свою очередь перестраховываются тем, что повышают уровень авансового платежа, вводя высокий залог за заемные средства.
Как же можно снизить огромную долговую нагрузку, воспользовавшись делевериджем?
4 способа уменьшения долга с помощью делевериджа
1. Режим экономии. Сокращение расходов
Заемщики перестают брать кредиты и платят за прошлые долги. Логично, что результатом будет уменьшение долга. Здесь есть нюанс, расходы одного субъекта – это доходы другого субъекта. Доходы при введение режима жесткой экономии сокращаются гораздо быстрее, чем при этом сокращаются долги. Это всё ведет к дефляции, то есть процессу, когда уровень инфляции падает ниже нуля. При этом происходит снижение стоимости товаров и услуг, зарплата перестает расти, повышаются налоги, госбюджет не очень спешит расходовать резервы. Также повышается безработица, компании начинают сокращать сотрудников. Ничего не напоминает?
2. Сокращение долгов (списание части задолженности, реструктуризация)
Кредиторы при всем своем желании не могут погасить свои долги. Их обязательства –активы кредитора. Далее идем по цепочке. Кредитор не выполняет взятые на себя обязательства по погашению долга, например, перед банками. Банки не получили средства, по которым должны были получить доходность, они не могут выплатить депозиты по вкладам. Вкладчики нервничают, даже если такая ситуация не с их банком, растет паника, люди бегут забирать свои вклады. При плохом раскладе, банки просят помощи у Государства или сразу схлопываются, начинаются банкротства и дефолты.
При реструктуризации долга субъекта кредиторы снижают ставки по раннее выданным ссудам, увеличивают сроки займа чтобы возвратить хоть часть раннее выданных кредитов. Результат очевиден, доходы вновь уменьшаются гораздо быстрее долга, сценарий тот же, что и в первом случае.
3. Перераспределение благосостояния
Правительство в кризисы обычно получает меньшую сумму налогов, так как люди их физически не могут заплатить, при этом государство вынуждено больше на программы стимулирования экономики и пособия по безработице.
Связь прямая, растут расходы, растет дефицит бюджета, который надо еще где-то взять. Можно опять же поднять налоги или у кого-то занять. Очевидно, что рост налогов – это падение рейтинга правительства и путь в никуда. Конечно, можно попросить/заставить богатых олигархов платить больше, так называемый прогрессивный налог. Забери у богатого и отдай бедным. Хорошо, если появится Робин Гуд. В Германии 30-х годов при состояние делевериджа, к власти пришел Адольф Гитлер. Дальше история всем известна.
4. Печатный станок
Любимый путь США и Европы. При нулевых значениях процентных ставок, запускается “печатный” станок центробанков.
Кэш направлен на покупку:
- Внутренних финансовых активов. Активы растут, богатые становятся богаче.
- Правительственного долга (поддержка населения, программы поддержки граждан).
Если с умом применять все четыре способа уменьшения долга с помощью делевериджа, то долги снижаются по соотношению к доходам, происходит экономический подъем. Итак, выделим положительные последствия делевериджа.
Положительные стороны делевериджа
- восстановление экономики;
- рост выдачи кредитов;
- снижение дефицита бюджета;
- оживление в строительстве;
- увеличение инвестиций в экономику;
- рост ипотечного рынка;
- увеличение экспорта и импорта.
Забавно, что как только делеверидж заканчивается, и банки видят, что экономика нормализуется и кредиты опять выгодно выдавать, то закредитованность вместе с экономикой снова скачкообразно растет. А дальше новый цикл.
При всех положительных моментах делевериджа, он может привести к долгосрочному, на десятилетия, циклическому спаду экономической активности, так как снижается покупательская и деловая активность.
Отрицательные последствия делевериджа
1) возникновение дефляции задолженности (сокращение кредитования или ограничение заимствования для бизнеса);
2) замедление роста ВВП ( основная причина: низкий спрос, сокращение рабочих мест и действующих бизнесов)
Сравнение с левериджем
Таким образом, процесс делевериджа противоположен процессу левериджа, то есть «накопления долгов» (связанным с бурным ростом экономики и таким же взрывным ростом заимствований), при делеверидже снижаются накопленные займы, падает темп кредитования и уменьшается доля средств, идущих на обслуживание кредитов. Таким образом, Делеверидж - это снижение коэффициента левериджа или нагрузки заемного капитала.
Как правило, делеверидж наблюдается в предкризисное время или «в ногу с ним». А леверидж, наоборот, на этапах увеличения продаж и развития.
Однако делеверидж может быть и после спада рынка, поскольку во время кризиса образовывается дыра в бюджете, которую нужно возместить. Часто это сопровождается договоренностями с кредиторами, реструктуризацией долга.
В рамках государства принцип тот же - снижение долга по отношению к ВВП. Как правило, он наблюдается уже после окончания кризиса. Сначала государства залазят в долги и раздувают пузырь, затем он лопается и они вынуждены еще сильнее залезать в долги для запуска экономики. А затем, когда из кризиса удалось выйти, они начинают залатывать дыры в бюджете путем делевериджа.
Влияние делевериджа на котировки акций
На котировки акций делеверидж в таких случаях влияет напрямую.
Низкие показатели внешнего спроса влияют на инвестиционные планы компаний, замедляя рост экономики в целом. По мере же погашения долга - капитализация компании должна расти. При этом не стоит забывать, что на капитализацию компании влияет множество других факторов помимо делевериджа.
Также стоит помнить, что часто делеверидж является ключевым катализатором. И благодаря нему акций могут вырасти до более высоких уровней. Так, в связи с увеличением долговой нагрузки большинство компании вынуждены сократить дивидендные выплаты акционерам. Гашение долга дает более высокий позитивный эффект для акционеров и развития компании.
Где же посмотреть делеверидж бумаги
Чтобы увидеть делеверидж у той или иной бумаги, надо оценить чистый долг компании к показателям ЕBITDА за тот же период времени.
Если данные соотношения уменьшается со временем, то происходит процесс делевериджа.
Данная тема весьма обширная, поэтому, если что-то непонятно задавайте вопросы в комментариях, постараюсь на все подробно ответить. Также обращаете ли Вы внимание на делеверидж в компании при выборе акций в портфель? Если да, то является ли делеверидж для Вас ключевым параметром при выборе?
