Всего несколько недель назад десятки рейтинговых агентств забили тревогу о том, что кредитный кризис на коронавирусах вызовет волну корпоративных банкротств, из-за которых кредитный кризис 2008 года будет выглядеть как детская игра.
С учетом того, что многие из наиболее развитых экономик мира вступили в синхронизированное отключение без конца, стало ясно, что компании, которые искали дешевый долг, такие как США. Сланцевый сектор столкнется с серьезным экзистенциальным кризисом, так как внезапно истощатся дешевые кредиты и начнут наступать сроки погашения кредитов.
И теперь мы начинаем видеть большую волну банкротств в США. Нефтяная и газовая промышленность с поглощениями, а не с обычной реструктуризацией - первая глава в новом сборнике.
По данным Reuters, ряд крупных кредиторов, в том числе JPMorgan Chase & Co, Wells Fargo & Co, Bank of America Corp и Citigroup Inc, начали процесс создания независимых компаний, которые возьмут на себя операции в проблемных нефтегазовых компаниях.
Whiting Petroleum Corp. (NYSE: WLL) стала первой жертвой сланцевого обвала после того, как 1 апреля он подал на банкротство в главе 11 с другими осажденными производителями, такими как Chesapeake Energy Corp. (NYSE: CHK), Denbury Resources Inc. (NYSE: DNR) и Callon Petroleum Co (NYE: CPE), по сообщениям, также наняли консультантов по долгам.
Экстремальные меры
Гигантские банки стремятся создать холдинговые компании, которые будут располагаться выше компаний с ограниченной ответственностью (LLC), содержащих арестованные активы, а вновь образованные предприятия пропорционально принадлежат банкам, участвующим в первоначальных обеспеченных займах.
Последний раз, когда США Банки прибегали к таким крайним мерам с энергетическими компаниями в конце 1980-х годов, когда очередной обвал цен на нефть разорил отрасль.
Банки в основном полагались на процессы реструктуризации кредитов, которые отводят им приоритет в качестве обеспеченных кредиторов с держателями облигаций, которые ищут контроль над компаниями в случае дефолта.
Но такова высокая задолженность и неопределенность, пронизывающая мировой энергетический сектор, что кредиторы вынуждены предпринимать более радикальные шаги.
США энергетические компании задолжали более 200 миллиардов долларов, причем кредиты в основном обеспечены запасами нефти и газа. По данным Moody's, США Нефтяная и газовая промышленность имеют около 86 миллиардов долларов номинального долга в течение следующих четырех лет, что является одним из самых высоких показателей для любого сектора.
Из-за падения цен на нефть этим компаниям особенно трудно выполнять свои долговые обязательства.
В то же время этот сектор доминирует в отрасли по выпуску ненужных облигаций на сумму 1,5 триллиона долларов США, где на проблемной территории находится примерно треть высокодоходных энергетических облигаций.
Кредиторы стали очень осторожны, потому что они имеют гораздо меньше защиты, чем во время последнего спада энергии. В то время необеспеченный долг был в основном способен поглотить убытки при реструктуризации и часто конвертировался в капитал, оставляя банки в основном без потерь. Но с тем, что этот изолирующий слой младшего долга пропал, и некоторые кредиты с высоким стажем, такие как кредиты для Alta Mesa Resources Inc., также по умолчанию, они действительно чувствуют жар в этот раз.
Нет передышки
Кредиторы обычно оценивают стоимость запасов нефти, используемых в качестве обеспечения для банковских кредитов, два раза в год и, вероятно, используют весенние переговоры, чтобы ограничить свою подверженность более проблемным заемщикам.
Премия: Надежда на цены на нефть все еще есть
Производители нефти и газа, облигации которых торгуются с двузначными доходностями, включают California Resources Corp. (NYSE: CRC), Range Resources Corp. (NYSE: RRC), Southwestern Energy Co. (NYSE: SWN), Antero Resources Corp. (NYSE: AR.), Comstock Resources Inc. (NYSE: CRK), Extraction Oil & Gas Inc. (NASDAQ: XOG) и Oasis Petroleum Inc. (NASDAQ: OAS).
Между тем, нефтесервисные и буровые компании имеют одни из самых рискованных долгов, причем компании с рейтингом мусора составляют 65% от суммы долга в 32 миллиарда долларов в этом секторе. Из этих компаний Transocean (NYSE: RIG) имеет $ 4,3 млрд; Valaris (NYSE: VAL) имеет 1,8 млрд долларов, Nabors Industries (NYSE: NBR) должен 1,4 млрд долларов, а компания Superior Energy Services (NYSE: SPN) имеет долг в 1,3 млрд долларов, который должен быть погашен в течение следующих двух лет согласно Moody's.
Из-за постоянно слабых цен на сырьевые товары, падения спроса, закрытых рынков капитала и коронавируса, сдерживающего глобальный экономический рост, вероятно, не будет большой передышки для сланцевого сектора, испытывающего нехватку денежных средств, который может увидеть более чем 20-процентное сокращение доступного кредитования.
Вы также можете ожидать, что кредиторы будут гораздо более строгими в отношении того, чтобы заставить заемщиков хеджировать свое производство, и гораздо менее готовы предоставлять стандартные условия и довольно общие условия на основе резервных кредитов, учитывая масштаб обесценения активов, который вот-вот поразит сланцевую отрасль.