Сегодня на сайте Газпрома появилась новость о том, что в Нью-Йорке открылся пятнадцатый День инвестора «Газпрома». Соответственно появились следующие данные, которые определяют размер будущих дивидендов:
1) Газпром" (MOEX: GAZP) оценивает свою чистую прибыль за 2019 год в $21,4 млрд по сравнению с $23,3 млрд за 2018г. Выручка "Газпрома" по МСФО за 2019г снизилась до $126 млрд с $132 млрд год назад. Переведем выручку в рубли по курсу 62 = 1326 млрд рублей.
Рассчитаем дивиденды за 2019 год: 1326*30%/23,7(млрд акций)= 16,78 рублей на акцию (ранее я предполагал 15-16,5 рублей). Однако есть еще корректировки, причем если в 2018 году корректировки на неденежные статьи работали на увеличение базы расчета дивидендов, то по итогам 2019 года они будут работать в сторону ее снижения. Однако возможно что они не будут применятся или будут применяться частично (это выяснится в апреле).
2) Кроме того, значительный вклад в обеспечение сильных финансовых показателей Газпрома в будущем обеспечат новые и перспективные проекты «Газпрома» — «Сила Сибири», «Турецкий поток», «Северный поток — 2», Амурский газоперерабатывающий завод, интегрированный комплекс по переработке и сжижению газа в Усть-Луге. По оценкам компании, при полной загрузке они суммарно будут обеспечивать дополнительные 9 млрд долл. в год к показателю EBITDA (текущий 30 млрд долларов). Эти проекты заработают в ближайшие 5 лет и определяют возможный прирост показателей компании без учета инфляционных повышений.
3) Цена на экспортный газ в 2019 году упала до 203 долларов за 1000 кубометров (с 246 долларов или на 17,5%). При этом спотовые цены на газ упали на 44%. В этом году, можно ожидать такого же падения спотовых цен, а значит средняя контрактная цена упадет до 160 долларов (c учетом падения цен на нефть). При этом, накопленный объем в хранилищах уже не будет влиять во втором квартале. Учитывая вышеприведенные цифры мы можем примерно оценить объем экспорта Газпрома в 2020 году = 200 млрд кубометров * 10,5/12 месяцев без учета запасов*160/203 корректировка цены=140 млрд кубометров в ценах 2019 года. Или дельта к прибыли этого года составит 60 млрд кубометров *203 (цена за 2019 год)*64(курс доллара) =800 млрд рублей. Значит чистая прибыль будет 1300-800=500 млрд рублей максимум. Так как в предыдущие расчеты не было включена аномально теплая зима, которая по данным презентации ко дню инвестора была на 3-6 градусов выше нормы.
Рассчитываем дивиденды за 2020 год = 500*40% делим на 23,7 млрд акций= 8,43 рубля на акцию. Без учета корректировок. При этом Ебитда будет не более 1000 млрд рублей, а долг 3 трлн рублей. Или данный параметр превысит соотношение 2,5 и значит дивиденды могут быть уменьшены в меньшую сторону! Я даже думал назвать статью: В 2021 году Газпром может не заплатить дивидендов за 2020 год!, но вероятность этого мала.
4) В 2021 году, показатели компании частично восстановятся и чистая прибыль достигнет 900 млрд рублей. Долг компании будет равен 3,5 трлн рублей. Рассчитаем дивиденды. 900*50% делим на 23,7 млрд акций=19 рублей на акцию без учета корректировок. В среднем за 3 года получаем дивиденд около 15 рублей в год или 6,4% к текущей цене акции (233,9 рубля) значит текущая цена акции вполне справедлива.
5) В презентации компании говорится что уровень газификации в 2035 году достигнет 83%, с текущего 69%. А это значит порядка 1 трлн рублей инвестиций. Также в будущем будет еще один экспортный трубопровод (в Японию и Корею) с дальнего востока.
Исходя из вышеперечисленного я сократил в своем портфеле 75% из ставки по акциям Газпрома по 254 рубля . Однако, я возможно вернусь в нее обратно, после публикации результатов 1 го и 2 го кварталов 2020 года, а также после окончания эпидемии короновируса в мире. Цена 224,52 в принципе выглядит привлекательно на текущий момент с учетом имеющихся в акции дивидендов, но есть значительная вероятность просадки и к более низким уровням.
