Драматический рост в казначейских облигациях США на этой неделе привел к тому, что некоторые ключевые части кривой доходности США перевернулись, что является сигналом, который традиционно был медвежьим для экономики США.
Кривая между двухлетними и пятилетними облигациями перевернута впервые с декабря, а трехмесячная 10-летняя кривая ненадолго стала отрицательной впервые с октября.
Долгосрочная доходность упала, так как опасения по поводу экономического воздействия китайского коронавируса заставили инвесторов искать безопасные активы.
Этот шаг компенсировал оптимизм начала года, заключающийся в ожидании экономического роста и повышения инфляции после того, как Соединенные Штаты и Китай в декабре согласились на деэскалацию своей торговой войны.
Разрыв между трехмесячной и 10-летней доходностью внимательно отслеживается. Инверсия, когда 10-летняя доходность падает ниже доходности по трехмесячным векселям, в прошлом была надежным индикатором того, что рецессия последует через один-два года.
Эта часть кривой доходности перевернулась в марте прошлого 2019 года впервые после финансового кризиса 2007-2009 гг.
Тем не менее, хотя рецессия может последовать за инверсией, сроки не определены, а мягкая денежно-кредитная политика в глобальном масштабе может привести к тому, что любой спад может занять больше времени.
Некоторые аналитики также считают, что относительная привлекательность американских облигаций к облигациям в Европе и Японии, многие из которых имеют отрицательную доходность, удерживает доходности с более длинными сроками ниже, чем они были бы в противном случае, снижая точность инверсии кривой доходности в качестве сигнала рецессии.
Обратный отсчет до рецессии
Что такое кривая доходности
Кривая доходности представляет собой график доходности по всем срокам погашения казначейства - долгу, проданному федеральным правительством, - от 1-месячных векселей до 30-летних облигаций.
В нормальных обстоятельствах у него есть дугообразный восходящий уклон, потому что инвесторы в облигации ожидают большей компенсации за принятие дополнительного риска владения облигациями с более длительными сроками погашения.
Когда доходность на дальней кривой значительно выше, чем у ближайших облигаций, кривая называется крутой. Таким образом, 30-летняя облигация принесет гораздо более высокую доходность, чем 2-летняя облигация.
Когда зазор, или «разброс», узок, он называется плоской кривой. В этой ситуации, например, 10-летняя нота может предложить только немного более высокую доходность, чем 3-летняя нота.
Что такое инверсия кривой доходности
В редких случаях часть или вся кривая доходности перестает иметь наклон вверх. Это происходит, когда доходность более коротких облигаций выше, чем более длинных. Это и называют инверсией.
Любая инверсия кривой доходности говорит об одном и том же: ожидание более слабого роста в будущем.
В марте инверсия кривой доходности впервые за 12 лет достигла 3-месячных ГКО, когда доходность 10-летних нот упала ниже, чем у 3-месячных бумаг.
Она торговалась на положительной территории с октября, за исключением краткой инверсии во вторник 28 января.
Кривая между 2-летними и 10-летними нотами, которая также рассматривается как индикатор рецессии, впервые с 2007 года в августе перевернулась. Она была положительной с начала сентября.
Почему инверсия имеет значение
Инверсия кривой доходности является классическим сигналом надвигающейся рецессии.
Кривая США инвертировалась перед каждой рецессией за последние 50 лет. Ложный сигнал был лишь только один раз за все эти годы.
Когда краткосрочная доходность поднимается выше долгосрочной, это говорит о том, что краткосрочные займы стоят дороже, чем долгосрочные займы.
В этих обстоятельствах компании часто считают, что финансирование их операций обходится дороже, а руководители склонны ограничивать или откладывать инвестиции. Затраты на потребительские займы также растут, а потребительские расходы, на которые приходится более двух третей экономической активности в США, замедляются.
Экономика в конечном итоге сокращается, и безработица растет.
Почему кривая доходности инвертируется
Краткосрочные ценные бумаги очень чувствительны к политике процентных ставок, установленной центральным банком, таким как Федеральный резерв США.
Долговременные ценные бумаги в большей степени зависят от ожиданий инвесторов в отношении будущей инфляции.
Таким образом, когда ФРС повышает ставки, как это было в течение трех лет, это увеличивает доходность облигаций с более коротким сроком погашения в начале кривой. И когда будущая инфляция рассматривается как сдержанная, как это происходит сейчас, поскольку ожидается, что более высокие затраты по займам станут тормозом для экономики, инвесторы готовы принять относительно скромную доходность долгосрочных облигаций на заднем крае кривой.
Подготовлено по материалам Reuters
Ставьте лайк!
