Сегодня мы сведем в единую картину наши знания об акциях.
Напомню: мы узнали, что эффективность компании можно оценить при помощи коэффициентов ROE и ROA (об этом я писал тут), то на сколько акции этой компании дороги или дешевы мы выясняем по коэффициентам P/E и P/B (почитать можно тут), а также поговорили о том, почему при покупке акций нельзя ориентироваться только на их дивидендную доходность (вот тут).
И так, каков же реальный размер ROA, ROE, P/E и P/B у эффективных российских компаний?
Я считаю, что хорошо работающая компания должна иметь коэффициент ROE не ниже 15-20%.
Сразу хочу отметить, то это не догма, а одна из точек зрения. Тем не менее, пока Вы не определитесь со своим подходом, держите за ориентир 20%. Если мне компания очень нравится, то я готов снизить этот порог до 15%, если очень не нравится, то и 20% может не хватить.
Коэффициент ROA я считаю достойным внимания от 7-10%. Но его я использую существенно реже, так как на него сильно влияет закредитованность компании. Для правильно расчета нужно производить корректировки сумм активов, используемых в расчетах, а это поначалу вам будет сделать сложно и достаточно трудоемко.
Очень важно смотреть как изменяются эти коэффициенты за несколько лет (оптимально за 5-7).
Если средние показатели за этот период хорошие, а в последнем году упали - обычно ничего страшного. В этом случае стоит более внимательно посмотреть из-за чего произошло изменение.
Если же средние показатели низкие, а в последний год резко выросли, то я такие акции обычно не покупаю - это скорее всего разовое явление, которое с большой долей вероятности снова не повторится.
Теперь о ценах. Сейчас, в январе 2020 года P/E компаний российского рынка остается достаточно низким, а, значит, дешевым. Практически все компании будут ниже 20. Есть очень хорошие с P/E 15 и даже 10. А если очень хорошо поискать, то достойные варианты можно найти и в районе 5.
P/B примерно 1-3. Но при этом есть много компаний с P/B ниже 1. То есть те, за которые вы заплатите меньше, чем получите чистого акционерного капитала. Есть и такие, у которых P/B зашкаливает за 10.
Я за основу беру P/E, а P/B использую в спорных ситуациях.
Вот мой экспресс-тест оценки компании:
- Смотрим прибыль за 5 лет. Желательно чтобы был стабильный рост.
- Смотрим на закредитованность (отношение общего долга к активам) - желательно до 50-60%. Возможно и больше, но нужно внимательно смотреть, что за долги у компании (у банков и торговых сетей они обычно достаточно большие, но это особенность их бизнеса) и как они могут повлиять на ее устойчивость в будущем, особенно в случае кризиса.
- Определяем эффективность работы компании - коэффициент ROE за 5 лет.
- Смотрим текущую и предполагаемую дивидендную доходность, а также процент прибыли за последние 5 лет, направляемый на дивиденды и байбек. Если стабильно платят (с учетом байбека) больше, чем зарабатывают, то дивиденды в расчет не берем. Подробно об этом было тут.
- Смотрим текущий P/E, соотносим с ROE и дивидендной доходностью.
Возможные варианты:
- Эффективная компания (ROE больше 20%).
P/E высокий (дорогая) - берем только в том случае, если уверены, что рост компания в ближайшие годы будет развиваться такими же темпами, а также если устраивает дивидендная политика.
P/E средний или низкий - берем (желательно, чтобы платила дивиденды).
- Средняя по эффективности компания (ROE 10-20%)
P/E высокий - не берем (исключение - очень хорошая и предсказуемая дивидендная политика, но лучше дождаться снижения цены).
P/E средний или низкий - берем, если есть уверенность, что компания начнет работать эффективней или устраивает дивидендная политика.
- Компания с низкой эффективностью (ROE <10%)
Я не беру. Могут быть исключения при отличной дивидендной доходности и уверенности, что дивиденды будут платить и дальше как минимум в таком же размере. Но это уже скорее спекулятивный вариант со всеми минусами спекулятивного подхода.
6. Еще стоит посмотреть, что пишут в интернете о компании. Так, на всякий случай.
7. Принимаем решение о покупке или ставим на контроль - ждем снижения цены.
О том, где найти все эти параметры мы поговорим в следующий раз.
Всё написанное в статье является личным мнением автора и не является инвестиционной рекомендацией.
