Вслед за дивидендным разочарованием МОЭСК представила финансовую отчётность по МСФО за 9 месяцев 2019 года, которая ничем примечательным не отметилась.
Выручка компании за этот период выросла на 1,9% (г/г) до 115,9 млрд рублей, на фоне роста среднего тарифа на услуги по передаче электроэнергии и объёма отпуска электроэнергии, в то время как операционные расходы прибавили всего на 1,4% до 104,7 млрд рублей, да и то из-за роста неподконтрольных расходов (амортизация и покупка электроэнергии для компенсации потерь). Резерв под обесценение дебиторской задолженности по сравнению с прошлогодними 2,9 млрд рублей на сей раз ограничился величиной в 0,6 млрд, однако эти старания напрочь перечеркнули прочие доходы, снизившиеся с 5,0 до 2,8 млрд рублей, из-за эффекта высокой базы в прошлом году, когда компания смогла вернуть неплохие деньги в борьбе с хищениями электроэнергии.
Тем не менее, операционная прибыль МОЭСК с января по сентябрь текущего года смогла продемонстрировать рост на 6,2% до 13,3 млрд рублей, а чистая прибыль прибавила и вовсе на 15,4% до 6,7 млрд рублей. Чего не скажешь о показателе EBITDA, который стал жертвой роста амортизационных отчислений и, как следствие, остался вблизи прошлогодних уровней, составив 31,0 млрд рублей.
Долговая нагрузка у МОЭСК практически не изменилась и соотношение NetDebt/EBITDA по-прежнему оценивается выше 2х, однако если долгосрочные благоприятные прогнозы компании начнут сбываться, то эффект делевериджа может поспособствовать росту основных финансовых показателей и дивидендных отчислений, что неминуемо повлечёт за собой и увеличение капитализации. Но это далекоидущие оптимистичные планы, а сейчас мы видим мультипликатор EV/EBITDA на уровне 3,5х, мультипликатор P/E на уровне 7,3х, а также продолжающиеся попытки компании по наращиванию рентабельности по EBITDA (второй год кряду). Продолжаю находиться вне акций МОЭСК, но внимательно наблюдаю со стороны за развитием ситуации.
