Инвестиционные портфели сами про себя не расскажут, поэтому рассказываем, что мы делали на прошлой неделе: сокращали долю ОФЗ, которую держим для ликвидности, и увеличивали долю недооцененных бумаг.
Мы меняли структуру портфеля на фоне снижения аппетита к риску на долговом рынке и замедления инфляции.
Вот как это было:
Из двух аукционов ОФЗ на прошлой неделе один признан несостоявшимся — ОФЗ выпуска 26229 (25-й год).
У Минфина нет необходимости занимать деньги любой ценой, но это размещение тем не менее было анонсировано. Стало быть, желание разместить эту бумагу у Минфина было, и значит на этот раз спрос на длинный выпуск снова был скромным, либо инвесторы хотели получить премию.
А вот более консервативный выпуск явно пользовался спросом. Разместили 40 млрд. рублей ОФЗ выпуска 52002 (28-й год) при спросе 84 млрд. рублей. Доходность по цене отсечения составила 3,38% годовых. Ставка полугодового купона на весь срок обращения займа составляет 2,50% годовых, а номинал ежедневно индексируется на величину инфляции, взятую с трехмесячным лагом.
Инвесторы стали более осторожно относиться к длинным агрессивным бумагам, имея ввиду перспективу снижения доходностей.
Инфляция в России за период с 6 по 11 ноября, по оценке Росстата, была нулевой. По нашим расчетам это транслируется в 3,6% год к году, что на 0,2% ниже, чем неделей ранее.
Мы ждем дальнейшего снижения инфляции. По нашим расчётам, инфляция может приблизиться к 3% к концу года, и опустится еще ниже в начале следующего года. Снижение инфляции происходит в связи с эффектом базы, а именно: в прошлом году в очередной раз девальвировался рубль, в этом — повышается НДС и растут акцизы на бензин.
Мы укрепляемся в идее, что цикл снижения ставки еще не закончен. На годовом горизонте ЦБР может снизить ключевую ставку до уровня 5,5-6% с текущих 6,5%.