Среди экономистов и инвесторов идут споры, является ли рынок эффективным? О чём идёт речь, и как это может отразиться на вашей инвестиционной стратегии, я расскажу в этой статье. Гипотеза эффективного рынка была сформулирована в кандидатской диссертации Юджином Фамой в 1960 году. Вкратце, её суть заключается в том, что цены на рынке отражают инвестиционную привлекательность активов, информацией о которой владеют все участники рынка.
Часто выделяют три степени эффективности: слабую, среднюю и сильную.
Слабая эффективность — гипотеза, подразумевающая, что текущие цены на рынке отражают всю доступную информацию о инструментах. В том числе, и информацию об истории поведения инструментов. Таким образом, слабая форма эффективности подразумевает, что технический анализ бесполезен, в том смысле, что он не может дать статистически значимого выигрыша.
Средняя эффективность — гипотеза, подразумевающая, что текущие цены на рынке полностью определяются всей публично доступной информацией на рынке. Таким образом, эта форма эффективности подразумевает, что и фундаментальный анализ не может дать статистически значимого выигрыша инвестору, ведь более "доходные" бумаги будут либо дороже стоить, либо нести в себе больший риск.
Сильная эффективность — гипотеза, подразумевающая, что текущие цены определяются не только публично доступной, но и частной информацией. То есть ни у кого нет никаких шансов "обогнать рынок", в этом смысле рынок является абсолютно эффективным.
Естественно, никакого доказательства этой гипотезы быть не может. Но исходит она из того простого факта, что как только на рынке появляется какая-то неэффективность, то участники рынка могут на ней заработать. И в ходе действий, приносящих им прибыль, они будут эту самую неэффективность уменьшать. К примеру, появляется информация о том, что у компании был успешный год, и прибыль увеличилась. Тут же участники рынка начинают покупать акции, их цена растёт, а покупка акций становится не столь выгодна. То есть информация об успешном годе включается в цену.
Динамика эффективности
Очевидно, многие могут привести массу примеров неэффективностей на рынке, тем более на нашем. Да и вряд ли вообще возможен эффективный рынок, если воспринимать эту гипотезу в её сильном варианте. С другой стороны, на долгосрочном периоде, из-за описанного выше механизма рынки определённо демонстрируют эффективность. Можно отметить, что на эффективном рынке единственным разумным способом инвестирования будет пассивное инвестирование. А получение дохода выше средне-рыночного может быть только случайным событием.
На мой личный взгляд, который совпадает со мнением многих экономистов, эффективность рынков растёт со временем. Действительно, в последнее время появились роботы, торгующие на рынках, а информация о финансовых инструментах стала распространяться с неимоверной скоростью, и фактически доступна одновременно всем участникам рынка, а количество команд, пытающихся заработать на неэффективности огромно.
Одним из классических примеров повышения эффективности рынка является исчезание сезонных колебаний. Например, раньше (в 70-ые) у рынка США была явная сезонность, связанная с особенностью поведения менеджеров фондов. Появилась даже поговорка "Sell in may and go away" ("Продавай в мае и отдыхай", пер. мой). Но как только появились люди зарабатывающие на этом, она начала исчезать, и последнее время сезонность не проглядывается.
Гипотеза эффективного рынка приводит к ещё одному интересному следствию. Заключается оно в том, что выбирать время покупки фактически бессмысленно. В переводной статье "Насколько важно выбирать время для покупки активов?", я показывал, почему этот фактор переоценивают. Как говорится, есть самое лучшее время для покупки активов — сейчас.
Напоследок, хотелось бы заметить, что эффективность рынка вовсе не означает одинаковую доходность всех инструментов, как кажется некоторым. На абсолютно эффективном рынке чем выше будет доходность, тем больше будет риск вложений (в плане волатильности), причём именно так, чтобы в среднем компенсировать эту повышенную доходность. Однако, вероятностный характер рисков приведёт к тому, что каждая конкретная реализация вложений может давать доходность как выше, так и ниже средне-рыночной. Но вот долго получать доходность выше рынка не получится, против вас будет играть теория вероятности.
Ставьте лайк 👍, подписывайтесь на канал, для того чтобы научиться инвестировать правильно. Поделитесь со своими друзьями этой статьёй в соцсетях при помощи кнопки "Поделиться", а я буду вам за это благодарен. Жду ваших комментариев! Если вам были полезны эти сведения, то вы можете помочь мне развивать канал сделав перевод на любую некритичную для вас сумму на яндекс-кошелёк.
По всем вопросам, включая консультации и участие в семинарах, со мной можно связаться по e-mail: fsadovnik@yandex.ru.
Успешных инвестиций!
