Как устроен вторичный рынок облигаций в России для частного инвестора
Купив облигации у эмитента в ходе первичного размещения, вы практически сразу можете их продать — правда уже на вторичном рынке. Именно там обращающиеся ценные бумаги многократно покупаются и продаются инвесторами. Сделки купли-продажи облигаций могут заключаться на бирже или на внебиржевом рынке. Объясняем, как устроен вторичный рынок облигаций в России для частного инвестора и какие факторы обязательно нужно учитывать, покупая и продавая облигации на вторичке.
Что такое вторичный рынок облигаций?
После выпуска облигаций, они могут обращаться, то есть продаваться и покупаться на вторичном рынке. В отличие от первичного рынка, который позволяет эмитентам привлекать средства через продажу облигаций первичным инвесторам, вторичный рынок — это рынок исключительно покупателей и продавцов, то есть непосредственных держателей бумаг, которые вкладывают средства в облигации для получения фиксированного дохода.
Купив облигации на первичном рынке, инвестор может принять решение оставить их у себя в портфеле до погашения, а может продать бумаги через какое-то время следующим держателям, а те могут тут же перепродать облигации новым владельцам. На этом принципе и строится вторичный рынок ценных бумаг. Именно на вторичный рынок приходится почти 80% объемов всех сделок с долговыми инструментами. По данным Cbonds, в 2018 году объем первичных размещений облигаций составил 2.8 трлн руб., тогда как биржевые обороты облигаций на российском рынке за год превысили 10.2 трлн руб.
От того, насколько развит вторичный рынок, во много зависит развитие рынка ценных бумаг в стране в целом. Если вторичный сегмент отсутствует или развит крайне слабо, то это вряд ли стимулируем инвесторов к активным покупкам облигаций на первичке, ведь в условиях отсутствия активных торгов их шансы выгодно и быстро перепродать бумаги будут стремиться к нулю.
Биржевой и внебиржевой рынок
Сделки купли-продажи облигаций могут заключаться на бирже или вне ее. Поэтому традиционно различают биржевой и внебиржевой рынки облигаций.
Внебиржевой рынок
Во всем мире наибольший объем торгов облигациями приходится именно на внебиржевой рынок (так называемый Over-The-Counter — ОТС market). К примеру, одним из старейших и самых крупных внебиржевых рынков ценных бумаг является рынок США. Главная особенность внебиржевого рынка состоит в том, что он является децентрализованным, не имеет определенной локализации, то есть места, куда бы стекалась вся информация об объемах сделок и ценах. На внебиржевом рынке участники торгуют друг с другом, используя не биржевую инфраструктуру, а различные средства связи — телефон, электронную почту, чаты в популярных мессенджерах, электронные информационные системы, такие, как Bloomberg, Reuters и так далее.
Исторически основными участниками внебиржевого рынка являются банки — дилеры или посредники, выступающие в роли маркетмейкеров, которые распространяют цены на покупку или продажу облигаций. Дилеры могут торговать ценными бумагами между собой и со своими клиентами — конечными инвесторами. При этом цена облигации, которую дилер предлагает клиенту, может сильно отличаться от цены, которую он готов дать другому дилеру. В первом случае bid-ask спред (разница между ценой покупки и ценой продажи) будет шире, чем во втором. На разнице спредов и зарабатывает дилер.
В целом благодаря децентрализации внебиржевой рынок менее зарегулирован (не имеет органа, который регулировал бы деятельность участников торгов), а значит и менее прозрачен, чем биржевой. Но в отличие от биржевого рынка, внебиржевой позволяет своим участникам серьезно экономить на инфраструктурных издержках. Сегодня крупнейшими участниками вторичных торгов на внебиржевом рынке в России выступают крупные институциональные игроки — банки, НПФы, управляющие, страховые компании, брокеры, ПИФы и так далее.
Важными особенностями внебиржевого рынка является то, что:
- Его участники могут заключать сделки как с котируемыми облигациями, так и с бумагами, которые не котируются на бирже.
- Сделки на внебиржевом рынке заключаются в форме простого договора купли-продажи. — Цена сделки устанавливается покупателем и продавцом путем согласования (переговоров). Благодаря тому, что на внебиржевом рынке сделки проходят преимущественно между крупными игроками и на большие объемы, там формируются наиболее справедливые цены.
- Расчеты по внебиржевым сделкам в большинстве случаев происходят с отсрочкой (обычно в режиме T+2).Мы почитали закон и попытались разобраться, что изменится с его появлением для частных инвесторов.
Биржевой рынок
В противоположность внебиржевому биржевой рынок — это организованный рынок ценных бумаг. Торговля на нем проходит в соответствии с установленными биржей правилами и графиком — в течение биржевой сессии. Биржа занимается организацией публичных торгов, регулирует котировки ценных бумаг, страхует участников торговли от резких скачков цен и гарантирует исполнение сделок.
Старейшей в мире считается Амстердамская фондовая биржа, которая появилась еще в XVII веке, где, кстати, активно торговались гособлигации Голландии, а также первые муниципальные биржевые бонды — бумаги крупных городов страны. В конце XVII века была создана Лондонская фондовая биржа (LSE), а в 1792 году основана крупнейшая по капитализации сегодня Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE). Сейчас в мире на разных рынках функционирует несколько сотен бирж. Самые крупные по капитализации — Нью-Йоркская, Токийская, Лондонская, Шанхайская, Гонконгская, Франкфуртская биржи. Московская Биржа, основанная в 2011 году в результате слияния ММВБ (Московской межбанковской валютной биржи) и РТС, по итогам 2017 года являлась второй крупнейшей в мире биржей по обороту облигаций.
В отличие от мирового рынка, где преобладает внебиржевая торговля облигациями, в России исторически наиболее активно развивается именно биржевой рынок бондов. Финансовая система в стране довольно молодая, но уже успела пережить немало кризисов: в результате уровень доверия между контрагентами на российском финансовом рынке остается весьма низким. Поэтому основным участникам рынка облигаций — крупным институционалам — нужен был некий гарант, центральный, регулирующий организатор торгов, таким центральным звеном и стала биржа.
В последние годы Московская Биржа пытается активно привлекать к торговле облигациями на вторичном рынке и частных инвесторов, обеспечив физлицам прямой доступ на биржу через брокера. Тем более, что интерес физиков — вчерашних банковских вкладчиков — к облигациям в последние пару лет активно растет на фоне снижения ставок по депозитам банков.
Как заключаются сделки на вторичном рынке?
Разберемся подробнее, как происходит заключение сделок и расчеты по ним на вторичном рынке облигаций.
На внебиржевом рынке сделка с облигациями проходит в несколько этапов:
- переговоры, котирование или запрос котировки, заключение сделки (по телефону, e-mail, в чате, через голосового брокера или электронные информационные системы — Bloomberg, Reuters);
- подтверждение условий сделки, оформление договора;
- расчеты по ценным бумагам в Центральном депозитарии — НРД/Euroclear, либо через регистраторов/номинальных держателей в зависимости от вида ценных бумаг.
Чтобы купить облигации на бирже, инвестор выставляет через брокера приказ в специальном торговом терминале, заявка на покупку мгновенно отражается в так называемом биржевом стакане, куда стекаются все цены на покупку и продажу по выбранной бумаге. Если в заявках на продажу есть цена, по которой инвестор хочет купить облигацию, то сделка моментально исполняется.
Важно то, что на бирже расчеты по сделкам с корпоративными облигациями и поставка бумаг происходят в режиме реального времени — T0. Для того чтобы совершить сделку вам необходимо физически иметь на брокерском счете бумаги (если вы хотите их продать) или деньги (если вы планируете купить облигации). Правило 100%-го преддепонирования позволяет бирже гарантировать исполнение сделок, заключенных инвесторами в ходе торгов.
В отличие от корпоративных облигаций, биржевые торги облигациями федерального займа (ОФЗ) проходят в режиме T+1, то есть расчеты по сделке и поставка бумаг происходят не мгновенно, а на следующий биржевой день после заключения сделки. На практике это означает, что, продав сегодня ОФЗ, вы как частный инвестор не сможете, в тот же день совершить сделку по покупке корпоративных облигаций, так как расчеты по сделке с ОФЗ будут произведены только на следующий биржевой день, а рассчитаться за покупку облигаций корпоратов вам нужно будет сразу же.
Тем не менее, именно режим торгов Т+n является ведущим международным стандартом биржевой торговли. Главное преимущество режима Т+1 или Т+2 для трейдера заключается в том, что он может совершать сделки с отсрочкой платежа, не «замораживая» свой торговый капитал и получая возможность использовать его и для других сделок. Благодаря торговле с отсрочкой расчетов общее количество сделок растет, а значит повышается и ликвидность рынка.
Как правильно продать или купить облигации на вторичке?
Как уже говорилось выше, вторичный рынок облигаций — это прежде всего рынок крупных институциональных инвесторов, торгующих большими объемами бумаг, за счет чего на вторичке и формируется самое эффективное ценообразование. Однако частному инвестору по факту оказывается не так-то просто получить доступ к справедливым ценам на вторичном рынке. Правда, в последние годы благодаря активному развитию инфраструктуры у физиков появилось значительно больше возможностей купить или продать облигации на вторичке.
Так, некоторые банки стали предлагать розничным инвесторам в качестве альтернативы депозитам специальные народные облигации (мы подробно писали об этом тут). Кроме того, все большую популярность у населения получают различные мобильные сервисы для инвестиций, которые позволяют физическим лицам покупать бумаги по справедливым ценам и на небольшие объемы как на биржевом, так и на внебиржевом рынке.
Активно развивать торговлю на рынке облигаций, привлекая к этому физлиц, намерена продолжать и Московская Биржа, которая пытается повысить ликвидность в своих стаканах, подключая маркетмейкеров. Поэтому старый добрый способ вложиться в облигации на вторичном рынке, попросту купив их на бирже — тоже никто не отменял. Однако принимая решение инвестировать на бирже самостоятельно, нужно помнить о том, что главная задача инвестора на рынке облигаций — купить облигацию по максимально справедливой цене. Только будучи уверенным, что вы правильно оценили доходность по той или иной бумаге, имеет смысл ставить котировку в «стакан» на бирже.
Биржа (биржевой стакан) — это универсальное место, где потенциально могут встречаться все продавцы и покупатели на рынке. Но не стоит также забывать о том, что есть большое количество покупателей и продавцов на внебиржевом рынке, которые торгуют между собой, не выставляя свои котировки в стакан. И этот факт безусловно не может не влиять на формирование эффективной рыночной цены.
Вот несколько факторов, которые стоит учитывать, чтобы правильно оценить облигации, покупая их на вторичных торгах на бирже:
- Обратите внимание на то, как бумага размещалась на первичном рынке: каков был спрос на выпуск, насколько активно организаторы выпуска маркетировали его среди потенциальных инвесторов, был ли в ходе премаркетинга снижен ориентир ставки купона или эмитент разместился по верхней границе объявленного диапазона, удалось ли организаторам разместить единовременно весь объем выпуска или только часть бумаг.
- Какое количество инвесторов в итоге купили облигации в ходе первичного размещения: чем больше инвесторов поучаствовало в первичном размещении облигаций, тем более рыночным можно считать выпуск. И наоборот, если выпуск был размещен среди узкого круга инвесторов, то сделка скорее всего не была рыночной, а значит рассчитывать на хорошую ликвидность в бумагах на вторичных торгах не имеет смысла.
- Проанализируйте, используя информацию с биржи, как бумага торгуется на вторичке в течение срока обращения, каковы объемы торгов, какое количество и объем сделок с облигациями проходили на вторичке за последнее время — чем более активны покупатели и продавцы, тем более ликвидным является выпуск, а значит шансы получить справедливую цену при покупке облигации на вторичке намного выше.
Как всегда — доходчиво!
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
Наш сайт: Yango.Pro
Следите за новыми публикациями:
Facebook | Телеграм | ВКонтакте |
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
ЧИТАЙТЕ НА НАШЕМ САЙТЕ:
✔️ Виктор Шевченко, "Трейдберри": "Мы стали антикризисным проектом"
✔️ Денис Кучкин, Yango: "Нашим людям ближе психология рантье"
✔️ Что такое индексы облигаций?
✔️ Как быстро получить вычет по ИИС: инфографика
✔️ Новогодний wish list для облигаций
✔️ Как выбрать финансового советника и не ошибиться
✔️ Рост ставок, рецессия или новый финансовый кризис?
✔️ Чего ждать от рынка облигаций в ближайший год?
✔️ Что такое SPV?
✔️ Народные облигации 2.0
✔️ 5 лайфхаков по работе с ИИС
✔️ ОФЗ: есть ли жизнь после выборов?
✔️ Что делать, если облигации падают?
✔️ Облигации Сбербанка вместо депозитов
✔️ ОФЗ-ИН: страховка от кризиса?
✔️ Как не попасть в поведенческую ловушку? Правила инвестиций
✔️ Что такое кривая бескупонной доходности?
✔️ Что будет с долларом в России?
✔️ Как заработать на росте рынка высокодоходных облигаций?
✔️ Доходность облигаций простыми словами
✔️ Как приумножить деньги без риска?
✔️ Как формируется ваша пенсия: инфографика