Для начала хотим внести небольшой апдейт по ИИ №1. В настоящий момент котировки достигли нашей целевой цены в 50 рублей (на 17.12.20 цена составляет 53 руб.) еще до наступления 2021 года. Компания остается по прежнему привлекательной, однако в текущей ситуации мы не советуем докупать по текущим ценам. Наше мнение - HOLD (держать).
С нашей первой инвест-идеей, которая принесла 36% с момента открытия (точка входа в актив на уровне 39 рублей), вы можете ознакомится по ссылке.
Инвест-идея №2
Краткий экскурс в нашу новую идею. Большинство из вас наверняка помнит «киви» как терминалы, через которые мы оплачивали интернет, телефон и чего только не оплачивали. В каждом гастрономе стояли такие терминалы. Да вообще везде.
Но время не стоит на месте, надо успевать идти с ним в ногу. Поэтому, за последние годы бизнес «киви» пережил неплохую трансформацию. Теперь птичка – один из крупнейших операторов онлайн транзакций. При этом, очень большого успеха они добились в сфере B2B (что достаточно логично).
На данный момент транзакционные услуги дают 85% прибыли. С полной структурой прибыли Qiwi вы можете ознакомиться в их свежей презентации для инвесторов по итогам 3 кв 2020 г (стр. 15)
Вообще советую познакомиться с ней поближе. Там много чего полезно. Плюс там наглядно показана их динамика с 2014 года и сравнение результатов за 3кв 2019 и 2020. Очень впечатляет, как по мне. Этот год у них выдался неплохой в общем.
Новости
Теперь о не самом приятном. И заодно о том, почему сейчас настал тот самый момент. 10 декабря стало известно о претензиях ЦБ к «Киви Банку» в результате проведенного в нем аудита деятельности и выплате штрафа в 11 млн рублей с ограничением проведения ряда операций. В частности, на большинство платежей в пользу иностранных торговых компаний и перевод денег на предоплаченные карты корпоративных клиентов. Акции компании упали почти на 10% на Мосбирже, а облигации компании подешевели с 103,4% до 99,75%.
Но мы то с вами знаем, что покупать хорошо = покупать дешево. Стоит разобраться.
В пресс-релизе компания заявляет о том, что если бы эти санкции применялись течение 9 месяцев 2020 года, то “это оказало бы негативный эффект на 33% — 40% валовой выручки”. С учетом, что ограничения касаются того направления, которое как раз генерит 85% прибыли, новости не очень хорошие.
Компания так же говорит, что эти ограничения никак не скажутся на результатах 2020 года (и этому можно верить, т.к. год уже заканчивается), а в первом квартале 2021 года компания будет контролировать этот эффект. Киви говорит о предпринимаемых на данный момент действиях по решению проблемы, например, о переадресации платежей на партнеров.
Для менеджмента Qiwi эта ситуация вполне себе решаема. Потому как, основная операционная задача – грамотное оформление операций на время устранения нарушения. Короче говоря, правильная «правовая оптимизация». А это в киви делать умели всегда, если вы понимаете о чем мы 😉
Для нас сегодняшняя ситуация выглядит скорее краткосрочным негативом. Что будет дальше станет видно в начале следующего года. Сразу скажу, что идея достаточно рисковая, но цифры слишком интересны. К ним и перейдем.
Финансы
Цена сейчас действительно привлекательна (на 17.12.20 - 742 рубля ($10,23)). Начнем с основных показателей:
P/E = 4,63 (Средний по отрасли 28,36)
P/B = 1,66 (Средний по отрасли 10,82)
Дивиденды. Qiwi платит дивы в баксах, что само по себе интересно. Платит, правда, нестабильно. Однако за 9 мес. 2020 птичка заработала уже больше, чем за весь 2019 год. А с учетом необходимости снижения репутационных издержек и повышения прибыли, очень сомневаюсь, что они будут резать дивы. Скорее, повышать.
За 2020г они выплатили уже 0,995$ на акцию. Что при сегодняшней цене по $10,23 равно 9,72% в баксах. Цена и правда интересная.
Поглядим, что по подводным камням. Для этого идем в отчет компании (ссылка).
Денег и эквивалентов у киви на 555М$, а обязательств на 541М$. Имеем отрицательный чистый долг. Что очень хорошо. Кстати, компания с 2015 не имела положительного чистого долга. Думаю, это хороший знак. Даже не учитывая то, что EBITDA у qiwi тоже очень хороша, можно сказать, что компания совершенно нормально чувствует себя в плане закредитованности.
Кстати, EV/EBITDA по итогам 3 кв имеем на уровне. 1,6. Это исторический минимум для компании. Вполне себе объяснимо тем, что прибыль в этом году генерится дай бог. А вот цена последнее время летит вниз. Риск есть, не забываем. Но и прибыль от операционной деятельности увеличилась на 31% в 3 кв 2020 по сравнению с 3 кв 2019. Особенно трудно не заметить выросший более чем в 2 раза EPS, пробивший отметку в 48 руб.
Summary
Qiwi – интересная компания бумага, которая из-за плохого информационного фона сейчас торгуется по очень привлекательной цене. Прибыль компании показывает очень хороший рост, а эффективность операционного управления в сравнении с прошлым годом выросла на треть. Вдобавок к этому имеет достаточно интересный дивидендный потенциал, да еще и в долларах. И что еще важно, за всю свою публичную историю компания ни разу не имела положительного чистого долга. А этим не может похвастаться львиное большинство финтех и тех. компаний в мире.
В отношении организации бизнеса есть неопределенность. Поэтому оцениваем риск «выше среднего». Однако с этим риском идет очень соблазнительная премия. Кроме того, QIWI должны сделать то, что делали уже не раз – подстроится под требования регуляторов, но не менять принцип извлечения реальной прибыли. Учитывая их прошлый опыт и отличную балансовую историю, думаю, они справятся. А сейчас еще и отличный момент для открытия позиции, поэтому мы покупаем бумагу в портфель. Прибыльных инвестиций💰
Тикер: QIWI Цена открытия: $10,23 (742 руб.)
Ближайшая цель: $16.5 Цель: $19.5
Данная статья отражает только личный взгляд команды Stonks island, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, носит исключительно информационно-аналитический характер и не должна рассматриваться как предложение либо рекомендация к инвестированию, покупке, продаже активов и совершением торговых операций с финансовыми инструментами.
Больше полезного контента вы можете найти у нас в телеграм. Подписывайтесь @stonks_island 🔥
